杀虫剂及杀菌剂量价齐升，半年度业绩或显著增长

glzqdatemark12025年07月17日 |报告要点|分析师及联系人请务必阅读报告末页的重要声明 公司发布2025年半年度业绩预增公告，预计上半年实现归母净利润2.6-2.8亿元，同比增长719%-782%；实现扣非归母净利润2.47-2.68亿元，同比增长770.37%-844.37%。单季度看，预计2025Q2实现归母净利润1.52-1.72亿元，中枢为1.62亿元，同比增长278%-327%，环比增长40%-59%；预计实现扣非归母净利润1.52-1.73亿元，中枢为1.62亿元，同比增长297%-352%，环比增长59%-81%。许隽逸张玮航赵嘉卉SAC：S0590524060003 SAC：S0590524090003 请务必阅读报告末页的重要声明利民股份(002734)杀虫剂及杀菌剂量价齐升，半年度业绩或显著增长行业：基础化工/农化制品投资评级：买入（维持）当前价格：20.13元基本数据总股本/流通股本(百万股)441/400流通A股市值(百万元)8,044.33每股净资产(元)7.28资产负债率(%)56.14一年内最高/最低(元)24.87/6.36股价相对走势相关报告1、《利民股份（002734）：AI+合成生物先行者，杀菌剂及杀虫剂景气上行》2025.05.30扫码查看更多-10%77%163%250%2024/72024/112025/32025/7利民股份沪深300 2/5事件公司发布2025年半年度业绩预增公告，预计上半年实现归母净利润2.6-2.8亿元，同比增长719%-782%；实现扣非归母净利润2.47-2.68亿元，同比增长770.37%-844.37%。单季度看，预计2025Q2实现归母净利润1.52-1.72亿元，中枢为1.62亿元，同比增长278%-327%，环比增长40%-59%；预计实现扣非归母净利润1.52-1.73亿元，中枢为1.62亿元，同比增长297%-352%，环比增长59%-81%。杀虫、杀菌剂量价齐升，2025Q2业绩同、环比增长2025Q2公司业绩实现同环比大幅增长，主要是主营杀菌剂、杀虫剂产品量价齐升带动盈利能力显著提升。1）杀菌剂：南美地区大豆锈病大规模爆发，百菌清作为防治大豆锈病的优质药剂，海外市场需求大增，价格显著上涨。代森锰锌在季节性旺季和海外需求增长影响带动下，价格亦有所上涨。据百川盈孚，截至2025年6月底，百菌清价格为2.95万元/吨，同比上涨69%，较3月底上涨7%；代森锰锌价格为2.5万元/吨，同比增长9%，较3月底增长9%。2）杀虫剂：近年来，氯虫苯甲酰胺国产化后暴露出严重的抗性问题，相较于传统杀虫剂，阿维菌素和甲维盐均有良好的混配性能，其复配制剂市场需求量快速增加价格明显上涨。截至2025年6月底，阿维菌素/甲维盐价格分别为50/70.5万元/吨，同比上涨25%/27%，较3月底上涨1%/1.4%。布局AI+合成生物，打开成长空间合成生物学是公司战略方向之一，2024年公司合成生物学实验室与氟化学实验室正式投用，首个含氟杀虫剂“氟吡菌酰胺”完成田间试验并计划2025年量产；同时，与绿信诺生物达成战略合作，共同开发小肽生物农药，标志着“合成生物”战略进入产业化阶段。同时引入AI应用，2024年公司通过控股51%的德彦智创平台搭建算力、数据及靶标数据库三大AI基础设施，实现新分子预测与试错成本优化，显著提升农药创制效率。此外，子公司德彦智创与巴斯夫中国达成战略合作，后续有望携手推进新农药创制、登记及商业化，公司成长空间有望进一步打开。业绩高增长，维持“买入”评级鉴于公司业绩预告高增，我们预计2025-2027年营业收入分别为51.1/55.5/59.9亿元，同比增速分别为+21%/+9%/+8%；归母净利润分别为5.1/5.7/6.5亿元，同比增速分别为+528%/+12%/+12%；EPS分别为1.16/1.30/1.46元/股，3年CAGR为99%。考虑公司核心产品处于涨价通道，公司收入增速较为可观，且积极布局合成生物学、AI+农药创制，维持“买入”评级。风险提示：市场竞争风险；原材料价格波动风险；生产安全风险；汇率波动风险；极端气候风险与农业周期风险。财务数据和估值202320242025E2026E2027E营业收入（百万元）42244237511355495991增长率（%）-15.80%0.32%20.66%8.53%7.98%EBITDA（百万元）488567106811451239归母净利润（百万元）6281511574645增长率（%）-71.67%31.11%527.96%12.40%12.35%EPS（元/股）0.140.181.161.301.46市盈率（P/E）143.1109.117.415.513.8市净率（P/B）3.43.63.73.94.1EV/EBITDA9.28.19.89.18.3数据来源：公司公告、iFinD，国联民生证券研究所预测；股价为2025年07月16日收盘价 风险提示1）市场竞争风险若行业竞争加剧、产能规模扩张，将可能导致部分农药产品价格下跌、毛利率下降，影响公司的销售和盈利能力。2）原材料价格波动风险公司原材料成本占营业成本比重较大，原材料价格的波动对营业成本及毛利率会有较大影响。在原材料价格上涨并传导到工业领域的情况下，由于农资产品的特殊性，公司产品价格上涨幅度不能及时抵消原材料价格上涨幅度，这将在一定程度上降低公司的毛利率从而削弱公司盈利能力。3）生产安全风险公司部分原料、半成品或产成品具有易燃、易爆、有毒、腐蚀性等特性。生产规模的不断扩大，一定程度上加大了安全管理难度。如果发生安全生产事故，标的公司可能受到停产整顿、吊销安全生产许可证等处罚，进而对公司经营业绩产生不利影响。4）汇率波动风险公司出口主要以美元报价和结算，汇率随着国内外政治、经济环境的变化而波动，具有一定的不确定性，可能对业绩造成影响。5）极端气候风险与农业周期风险农业生产活动受气候变化影响较大，将相对导致部分产品的需求减少、销售价格下滑，从而对公司销售和业绩产生不利影响。 3/5 请务必阅读报告末页的重要声明财务预测摘要资产负债表2023货币资金807应收账款+票据637预付账款41存货766其他93流动资产合计2344长期股权投资286固定资产3207在建工程156无形资产463其他非流动资产359非流动资产合计4471资产总计6815短期借款677应付账款+票据1054其他927流动负债合计2658长期带息负债1252长期应付款其他90非流动负债合计1342负债合计4000少数股东权益42股本367资本公积830留存收益1577股东权益合计2815负债和股东权益总计6815现金流量表2023净利润64折旧摊销350财务费用74存货减少（增加为“-”）212营运资金变动-42其它-185经营活动现金流471资本支出-261长期投资-3其他24投资活动现金流-240债权融资-224股权融资-6其他75筹资活动现金流-155现金净增加额72数据来源：公司公告、iFinD，国联民生证券研究所预测；股价为2025年07月16日收盘价 请务必阅读报告末页的重要声明评级说明投资建议的评级标准报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，北交所市场以北证50指数为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。分析师声明本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。法律主体声明本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作，国联民生证券股份有限公司及其关联机构以下统称为“国联民生证券”。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。国联民生证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，接受中国证监会监管，负责本报告于中国（港澳台地区除外）的分销。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的分销。本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露。权益披露国联证券国际金融有限公司跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务关系，且雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员。一般声明除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联民生证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联民生证券”）。未经国联民生证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联民生证券的商标、服务标识及标记。本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联民生证券不因收件人收到本报告而视其为国联民生证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联民生证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联民生证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联民生证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。国联民生证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联民生证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联民生证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。特别声明在法律许可的情况下，国联民生证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联民生证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。版权声明未经国联民生证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。联系我们北京：北京市东城区安外大街208号玖安广场A座4层无锡：江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦16楼 5/5上海：上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦8层深圳：广东省深圳市福田区益田路4068号卓越时代广场1期13楼