陕西煤业股份有限公司作为陕西唯一省属特大型上市煤企，拥有丰富的优质煤炭资源和完善的铁路配套体系，聚焦构建“煤电一体化”发展格局。公司经营质量持续向好，2024年实现营业收入1841.45亿元，同比增长7.77%；归属于上市公司股东的净利润223.60亿元，同比增长5.28%，营业收入创历史新高。2025Q1，尽管煤价中枢下移，公司业绩依旧保持稳定，实现营业收入401.62亿元，归属于上市公司股东的净利润48.05亿元，同比上升3.29%。公司煤炭资源主要集中在渭北、彬黄、陕北三个矿区，截至2024年末公司煤炭资源量179.31亿吨，可开采年限70年以上，其中陕北矿区118.67亿吨，占公司总资源量的66.18%。2024年公司煤炭产量17048.46万吨，同比上升676.04万吨，增幅为4.13%；煤炭销量25843.08万吨，同比增长9.13%。公司铁路配套体系完善，围绕“六线四区域”配套建设自营铁路，2023年铁路运量16718.96万吨，同比增加4353.36万吨，增幅35.21%。2024年公司收购陕煤电力集团火电资产，打造了“煤电一体化”的运营模式，2024年公司总发电量376.15亿千瓦时，同比增长4.41%；售电量351.26亿千瓦时，同比增长4.37%。公司持续投资火电项目，2024年用于火电项目资本开支41.27亿元。预计“反内卷”叠加用煤旺季来临将带动煤炭价格触底反弹，带动公司业绩提升。公司资金充裕，2025年资本开支计划为135.59亿元，其中100.75亿元用于电力业务项目建设，34.84亿元用于煤炭业务项目。公司积极响应号召，维持高分红回报力度，2024年全年总现金分红金额达130.70亿元，占当年归属于上市公司股东净利润的58.45%。我们预测，陕西煤业2025-2027年归母净利润194.83/201.40/211.47亿元，对应EPS分别为2.01/2.08/2.18元/股，对应PE 9.65/9.33/8.89倍。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。
