国际市场供需格局
- 巴西：24/25榨季最终维持高产，累计入榨量12476.8万吨，同比减少11.85%；累计产糖量695.4万吨，同比减少11.64%。25/26榨季5月下半月产量下降，制糖比创新高，截至6月下半月累计制糖比例50.45%。E30政策将乙醇掺混比例从27%提高到30%，但预计对甘蔗乙醇价格影响有限，制糖比例仍维持高位。
- 印度：24/25榨季糖产量下修至2600万吨左右，实际出口约100万吨。25/26榨季市场预估净糖产量3000-3300万吨，出口100-300万吨。
- 泰国：24/25榨季糖产量1005万吨，出口压力回升。25/26榨季甘蔗种植面积涨幅超8%，增产预期强烈，预计产量1100-1200万吨。
国内白糖供需格局及价格展望
- 国内：24/25榨季截至5月底产糖1116.21万吨，同比增加12.03%；累计销售食糖811.38万吨，同比增加23.07%；累计销糖率72.69%。25/26榨季甘蔗同比有较大的增长趋势，预计大幅增产。
- 进口：24/25榨季进口量预计395万吨，1-5月同比减少50.31%。替代品方面，进口糖浆、预混粉量预计仍较高，24/25榨季预计130万吨，2025年预计85万吨，折糖约60万吨。
- 基差价差：基差处于历史高位，9-1价差维持。
观点
- 国际：重心下移，继续寻底。巴西生产进度是市场关注焦点，预计原糖将于6-8月集中放量，下半年运行区间预计【15-18】美分/磅。
- 国内：走势分化，趋势跟随原糖。国内整体表现强于国外，价格整体重心下移，进口量和节奏是关键。预计下半年郑糖09合约价格运行区间预计【5550，5820】元/吨，01合约长期维持在5700元/吨之下。
投资策略
- 单边：逢高空
- 期权：卖看涨
- 用糖终端：可考虑锁盘面价格以降低采购成本
风险提示
