2025年中央城市工作会议点评：进一步推进城市内涵式发展

2019年2月21日星期四2025年7月17日星期四市场走势资料来源：最闻国内市场主要指数指数收盘涨跌幅%上证指数3,503.78深证成指10,720.81沪深3004,007.20中小板指6,654.27创业板指2,230.19科创50997.63资料来源：最闻分析师：李明阳执业登记编码：S0760525050002邮箱：limingyang@sxzq.com 1 请务必阅读最后股票评级说明和免责声明【今日要点】【山证宏观】2025年中央城市工作会议点评：进一步推进城市内涵式发展【投资要点】投资要点：中央城市工作会议时隔十年再度召开。2025年中央城市工作会议于7月14日至15日在北京举行，习近平在重要讲话中总结新时代以来我国城市发展成就，分析城市工作面临的形势，明确做好城市工作的总体要求、重要原则、重点任务，进一步科学回答了城市发展为了谁、依靠谁以及建设什么样的城市、怎样建设城市等重大理论和实践问题。我国城镇化已从快速增长期进入高质量发展期。习近平总书记在党的二十大报告中强调，高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务。城市和经济发展两者相辅相成、相互促进。城市是经济活动的空间载体，经济发展阶段的转变必然会对城市发展目标、形态、动能产生根本性约束和引导。会议在总体要求中指出“以推动城市高质量发展为主题，以坚持城市内涵式发展为主线”。在对我国城市发展阶段的研判上，会议指出“我国城镇化正从快速增长期转向稳定发展期，城市发展正从大规模增量扩张阶段转向存量提质增效为主的阶段”。城市工作理念和目标与时俱进，更加践行“以人为本”的更高质量、更可持续的发展。城市工作的理念和目标并非一成不变，而是紧密跟随经济社会发展阶段、技术进步以及人民需求的变化。今年政府工作报告提出“强化宏观政策民生导向”“推动更多资源‘投资于人’”。2025年中央城市工作会议在延续以人为本的基础上，进一步提出“认真践行人民城市理念”，强调城市工作要深刻把握、主动适应形势变化，转变城市发展理念，更加注重以人为本、集约高效、特色发展、治理投入、统筹协调。会议提出，以建设创新、宜居、美丽、韧性、文明、智慧的现代化人民城市为目标，并围绕现代化城市体系和六大目标部署7个方面的重点任务。县城成为推进城镇化建设的重要载体。县城是我国城镇体系的重要组成部分，是城乡融合发展的关键支撑。《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》中首次提出“推进以县城为重要载体的城镇化建设”。2022年中共中央办公厅、国务院办公厅印发的《关于推进以县城为重要载体的城镇化建设的意见》（以下简称《意见》）明确提出，要科学把握功能定位，分类引导县城发展方向，包括加快发展大城市周边县城、积极培育专业功能县城、合理发展农产品主产区县城、有序发展重点生态功能区县城、引导人口流失县城转型发展五个方面。本次会议对县城城镇化的要求上以“分类推进”代替《意见》中的“分类引导”，或预示县城城镇化建设的加速。“推进城市更新”成为城市工作的重要抓手。实施城市更新行动，是推动城市高质量发展、不断满足 郭瑞0351-8686977guorui@sxzq.com 2 请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3人民美好生活需要的重要举措，也是充分发挥城市在国内国际双循环中枢纽作用的重要一环。一是，城市更新有利于补齐城市基础设施短板，提高城市发展的可持续性和宜居性。二是，能培育创新生态。高质量城市更新是在国土空间全域范围内持续完善城市功能、优化空间布局、提升环境品质、激发经济社会活力的空间治理过程，能为创新活动提供“新载体、新场景、新生态”。如：改造提升商业步行街和旧商业街区能够丰富商业业态，创新消费场景；鼓励以市场化方式推动老旧厂区更新改造，能够植入新业态新功能。三是，能够有效拉动投资和消费，释放巨大内需潜力，促进经济增长，改善保障民生。要注意的是，此次城市更新并非大拆大建，重在“加强既有建筑改造利用”。进一步强调“宜居、绿色、安全、智慧”。宜居方面，会议提出“稳步推进城中村和危旧房改造”“大力发展生活性服务业，提高公共服务水平，牢牢兜住民生底线”。绿色方面，提出“采取更有效措施解决城市空气治理、饮用水源地保护、新污染物治理等方面的问题”。安全方面，聚焦城市基础设施生命线安全工程建设、全面提升房屋安全保障水平、强化城市自然灾害防治、加强社会治安整体防控等。智慧方面，提出“创新城市治理的理念、模式、手段”。风险提示：房地产市场筑底时间偏长；美国关税政策演化超预期。【行业评论】非银行金融：行业周报（20250707-20250713）：-科创板改革配套规则发布，券商上半年业绩预喜李明阳limingyang@sxzq.com【投资要点】上交所公布科创板改革配套业务规则。本周，上交所出台科创板改革系列配套规则。在科创板试点引入预先审阅制度，符合条件的企业可在正式申报IPO前申请对其申报文件开展预先审阅，提高科创板企业发行上市可预期性，更大力度支持科技企业高水平发展。通过预审制，有利于减轻企业因过早披露业务技术信息、上市计划，可能对其生产经营造成的不利影响，从而进一步提升资本市场支持科技创新的制度包容性、适应性。券商中期业绩预增。截至7月13日，9家上市券商公布业绩预告，均实现归母净利润大幅增长。其中，国联民生、华西证券净利润增长均超10倍，国金证券、华西证券净利润增速超100%。从业绩增长归因看，多数券商预增主要由于财富管理业务及自营投资业务大幅增长，部分券商投行业务亦有所贡献。从一级市场来看，6月一级市场股权融资373.55亿元，同比增长15%，再融资7254.807亿元，剔除四大行注资后2054.81亿元，同比增长72%。随着科创板相关政策落地及资本市场改革政策的推动，下半年券商业务有望持续受益，推动业绩增长。上周主要指数均有不同程度上涨，上证综指上涨1.09%，沪深300上涨0.82%，创业板指数上涨2.36%。上周A股成交金额7.48万亿元，日均成交额1.50万亿元，环比增长3.80%。两融余额1.88万亿元，环比提升1.23%。中债-总全价(总值)指数较年初下跌0.66%;中债国债10年期到期收益率为1.67%,较年初 请务必阅读最后股票评级说明和免责声明上行5.76bp。风险提示宏观经济数据不及预期；资本市场改革不及预期；一二级市场活跃度不及预期；金融市场大幅波动；市场炒作并购风险。【行业评论】化学制药：创新药动态更新：PDE3/4抑制剂：COPD维持治疗销售快速增长，推进非CF支气管扩张症、哮喘和囊性纤维化II期临床【投资要点】药物点评：PDE3/4抑制剂是COPD新机制的吸入疗法。磷酸二酯酶3/4（PDE3/4）抑制剂能同时抑制PDE3和PDE4，实现支气管扩张以及抗炎效应。Verona的恩司芬群(Ensifentrine)是首款上市的PDE3/4抑制剂，2024年6月其COPD维持治疗适应症美国上市，2025年下半年将在中国提交NDA。在研的PDE3/4抑制剂COPD适应症临床药物包括正大天晴TQC3721（吸入混悬液Ⅲ期临床，吸入粉雾剂1期临床）、海思科HSK39004（吸入混悬液Ⅱ期临床，吸入粉雾剂Ⅱ期临床）和恒瑞医药HRS-9821（吸入混悬液I期临床）。PDE3/4抑制剂恩司芬群美国销售快速增长。美国COPD维持疗法销售额超100亿美元，约860万患者单独或联合接受LAMA、LABA或ICS治疗。根据Phreesia研究，49%患者发生衰弱症状超过24天/月；而口服PDE4抑制剂罗氟司特治疗COPD全身暴露导致恶心等胃肠道副作用，COPD疾病负担仍然较重。恩司芬群是二十年来首批的COPD新机制吸入剂，加到现有吸入疗法中（包括LAMA、LABA和ICS）。2024Q4、2025Q1恩司芬群销售额为3660、7130万美元，预计2025年销售额为2.5-3亿美元。2025年恩司芬群Q1处方为2.5万张，新患环比增长25%，处方医生总数约5300人（+50%）。恩 司 芬 群 在COPDIII期 临 床 达 到 终 点 。美 欧 恩 司 芬 群 添 加 到 单 一 支 气 管 扩 张 剂 治 疗COPD的ENHANCE临床（N=1600）中，恩司芬群达到FEV1*AUC0-12h主要终点、肺功能次要终点并降低恶化率和风险。中国COPDIII期临床（N=526）中，恩司芬群耐受性良好，TRAEs与安慰剂相似；第12周对比安慰剂，恩司芬群组平均FEV1曲线下面积（0-12小时）改善110mL；峰值FEV1增加174mL，晨间谷值FEV1和晚间谷值FEV1分别增加36mL和65mL，0-4小时和6-12小时平均FEV1分别增加162mL和77mL；恩司芬群组24周内中重度COPD急性加重率降低28%；首次中重度急性加重时间风险降低25%；改善呼吸困难、患者生活质量、呼吸症状评分。2025年H2将启动恩司芬群与LAMA格隆溴铵固定剂量的COPDIIb期临床。恩司芬群开展非CF支气管扩张症II期临床，在哮喘和囊性纤维化的2a期临床试验中显示出潜力。非CF支气管扩张症会持续咳嗽、痰液分泌过多和频繁的呼吸道感染，恩司芬群改善患者肺功能、咳嗽 4魏赟weiyun@sxzq.com 请务必阅读最后股票评级说明和免责声明5和咳痰症状，是潜在的专门疗法。哮喘临床中，恩司芬群肺功能剂量依赖性改善，并且与抢救药物高剂量雾化沙丁胺醇相当并且全身影响更少。囊性纤维化临床中，恩司芬群激活CFTR降低粘液粘度和改善粘膜纤毛清除，可改善患者肺功能。风险提示：新适应症拓展不及预期风险，对外授权不及预期风险，化合物、晶型、剂型专利冲突风险等【山证纺服】6月社零数据点评-6月国内社零同比增长4.8%，主要可选消费品类增速放缓王冯wangfeng@sxzq.com【投资要点】事件描述：7月15日，国家统计局公布2025年6月社零数据。事件点评：6月国内社零同比增长4.8%，表现低于市场一致预期。2025年6月，国内实现社零总额4.23万亿元，同比增长4.8%，环比下滑1.6pct，表现低于市场一致预期（根据Wind，2025年6月社零当月同比增速预测平均值为+5.56%）。2025年1-6月，国内实现社零总额24.55万亿元，同比增长5.0%。按消费类型分，2025年6月餐饮收入、商品零售同比增速分别为0.9%、5.3%。2025年1-6月，餐饮收入、商品零售同比增速分别为4.3%、5.1%。2025年5月，我国消费者信心指数为88.0，环比提升0.2。分渠道来看，线上渠道表现略优于商品零售大盘，2025H1线下超市业态零售额同比增长中单位数。2025年1-6月，商品零售额整体同比增长5.1%，其中，线上渠道，实物商品网上零售额同比增长6.0%，表现好于商品零售整体；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长15.7%、1.4%、5.3%。线下渠道，按零售业态分，2025年1-6月，限额以上零售业单位中便利店、超市、百货店、专业店、品牌专卖店零售额同比分别增长7.5%、5.4%、1.2%、6.4%、2.4%。主要可选消费品类，6月当月增速均有所放缓。2025年6月，限上化妆品同比下降2.3%，增速由正转负；限上金银珠宝同比增长6.1%，环比下滑15.7pct，其中上金所AU9999收盘价均价为776.96元/克，同比涨幅为41.3%；限上纺织服装同比增长1.9%，环比下滑2.1pct，预计1-6月线上渠道增速表现稍弱于线下渠道；限上体育/娱乐用品同比增长9.5%，环比下滑18.8pct。2025年1-6月，限上化妆品、金银珠宝、纺织服装、体育/娱乐用品同比分别增长2.9%、11.3%、3.1%、22.2%。投资建议：品牌服饰板块：（一）2025年6月，纺织服装社零单月增速环比回落，1-6月累计同比增长3.1%，需求整体稳健，其中体育娱乐用品社零持续快速增长，1-6月累计同比增长22.2%，6月单月增长9.5%。根据361度披露的20