2025年中央城市工作会议点评：进一步推进城市内涵式发展

中央城市工作会议要点：

• 会议强调城市内涵式发展，推动城市高质量发展，从增量扩张转向存量提质增效。
• 提出“人民城市”理念，目标建设创新、宜居、美丽、韧性、文明、智慧的现代化城市。
• 县城城镇化成为重要载体，分类推进县城发展方向，或预示加速。
• 城市更新成为抓手，重点改造利用既有建筑，补齐基础设施短板，培育创新生态。
• 强调宜居、绿色、安全、智慧，提出具体措施如城中村改造、空气治理、基础设施安全等。

非银行金融行业评论：

• 上交所发布科创板改革配套规则，引入预先审阅制度，提升发行上市可预期性。
• 券商中期业绩预增，主要归因于财富管理及自营投资业务增长，一级市场股权融资增长15%。
• 主要指数上涨，A股成交额环比增长3.8%，两融余额提升1.23%。

化学制药行业评论：

• PDE3/4抑制剂是COPD新机制吸入疗法，恩司芬群美国销售快速增长，2025年预计销售额2.5-3亿美元。
• 恩司芬群在美欧COPDIII期临床达终点，中国临床显示肺功能改善及急性加重率降低。
• 开展非CF支气管扩张症II期临床，哮喘和囊性纤维化2a期临床显示潜力。

山证纺服6月社零数据点评：

• 6月社零同比增长4.8%，低于预期，1-6月累计增长5.0%。
• 线上渠道表现略优于线下，可选消费品类增速放缓，化妆品、金银珠宝、纺织服装、体育/娱乐用品6月增速分别为-2.3%、6.1%、1.9%、9.5%。
• 建议关注品牌服饰（安踏体育、361度）、纺织制造（浙江自然）、黄金珠宝（老铺黄金、潮宏基）。

山高环能首次覆盖报告：

• 生物航煤（SAF）元年启动，UCO市场有望量价齐升，欧盟2025年UCO需求超249万吨。
• 国内SAF政策频出，嘉澳环保首获生物航油出口许可证，UCO增量需求可期。
• 公司通过收购及投建项目提升UCO处理能力，预测2025-2027年营收/净利润分别增长7.6%/11.4%/10.8%。
• 首次覆盖给予“增持-A”评级。

山证电新光伏产业链价格跟踪：

• 硅料、硅片、电池片价格全面上涨，多晶硅库存下滑，预计短期价格维持震荡上行。
• 组件价格结构性下降，供给端7月排产小幅下滑，需求端国内分布式市场疲软。
• 光伏玻璃价格下降，建议关注BC新技术（爱旭股份、隆基绿能）、供给侧改善（大全能源、福莱特）等方向。
• 风险提示：光伏装机不及预期，产业竞争加剧。