6月经济数据点评：政策支撑下经济仍具韧性

请仔细阅读本报告末页声明作者分析师执业证书编号：S1070521080001邮箱：jiangfei@cgws.com联系人执业证书编号：S1070123120014邮箱：liuchang2@cgws.com相关研究1、《金融数据超预期修复——6月金融数据点评》2025-07-152、《反内卷与市场化竞争》2025-07-113、《CPI边际改善，PPI持续低迷——6月通胀数据点评》2025-07-10 蒋 飞刘 畅 P.2内容目录1、以旧换新支撑社零增速....................................................................................................................................32、地产市场持续调整...........................................................................................................................................43、政府债发力拉动基建投资................................................................................................................................6风险提示..............................................................................................................................................................8图表目录图表1：社会消费品零售总额季节图（亿元）.....................................................................................................3图表2：居民存、贷款同比（%）.......................................................................................................................3图表3：社零、服务、商品零售同比（%） .........................................................................................................3图表4：汽车零售额与销量同比及单价................................................................................................................3图表5：社零总额和汽车销售同比（%）............................................................................................................4图表6：除汽车外社零总额和餐饮消费同比（%）..............................................................................................4图表7：社会消费品零售总额细项.....................................................................................................................4图表8：商品房销售面积当月值（万平方米）.....................................................................................................5图表9：商品房成交面积（万平方米）................................................................................................................5图表10：70城新房和二手房价格走势（%）......................................................................................................5图表11：商品房价格走势（%）........................................................................................................................5图表12：地产投资资金来源同比（%） ..............................................................................................................5图表13：房屋新开工、施工月竣工同比增速（%）............................................................................................5图表14：房地产开发投资完成额同比和100大中城市成交土地面积同比（%）..................................................6图表15：固定资产投资及制造业、基建、房地产分项投资同比（%）................................................................6图表16：基建投资增速向政府债增速走势靠拢（%）.........................................................................................7图表17：基建投资分项同比增速（%） ..............................................................................................................7图表18：制造业投资增速和制造业企业利润增速（%）.....................................................................................7图表19：制造业部分行业投资增速（%）..........................................................................................................7图表20：工业生产与发电量同比（%） ..............................................................................................................7图表21：失业率情况（%）...............................................................................................................................7图表22：制造业产能利用率和PPI同比（%）....................................................................................................8图表23：工业企业产成品存货与PPI工业品同比（%）......................................................................................8 请仔细阅读本报告末页声明 请仔细阅读本报告末页声明1、以旧换新支撑社零增速2025年6月社会消费零售总额为42287亿元，略高于季节性，同比增长4.8%，增速较上月6.4%放缓，两年复合平均增速为2.9%。6月住户存款同比增速10.78%，较上月加快0.07个百分点；住户贷款同比增速2.99%，较上月加快0.02个百分点，居民消费活跃度略微上升，加杠杆意愿不强。结构上看，家电音像器材类、汽车类、粮油食品类商品拉动作用最为突出，石油及制品类消费较弱。由于产业支撑相对不足，叠加地缘局势间歇性扰动，6月份原油市场波动性加剧，油价整体上处于低迷状态，石油及制品类零售额同比负增，拖累社零同比增速0.37个百分点。图表1：社会消费品零售总额季节图（亿元）图表2：居民存、贷款同比（%）资料来源：WIND,国家统计局,长城证券产业金融研究院资料来源：WIND,中国人民银行,长城证券产业金融研究院6月份服务零售额累计同比增长5.3%，增速加快0.1个百分点，商品零售额累计同比维持5.1%的增速，服务消费仍然比实物消费更加强势，增幅差距略微扩大，以旧换新政策补贴对商品消费的刺激或边际减弱。分种类看，家电音像器材、家具、文化办公用品类同比增速依旧相对较高，合计拉动社零同比增长1.2个百分点；在商品消费中，粮油食品和汽车类同比分别增长8.7%和4.6%，因占比较高，拉动社零同比分别增长0.4和0.5个百分点。图表3：社零、服务、商品零售同比（%）图表4：汽车零售额与销量同比及单价资料来源：WIND,国家统计局,长城证券产业金融研究院；服务零售额2023资料来源：WIND,国家统计局,长城证券产业金融研究院6月汽车零售额同比增速继续加快3.5个百分点至4.6%，同时汽车销量当月同比增长2.7个百分点至13.8%，销量增速不及零售额增速，汽车行业无序“价格战”得到一定整治，近期多家车企暂停与金融机构合作的“高息高返”贷款业务，汽车价格相对上涨。6月7月8月9月10月11月12月202420250510152025302016-032017-10 2019-05 2020-12 2022-07 2024-022023-082024-052025-02中国:服务零售额:累计同比中国:社会消费品零售总额:累计同比中国:社会消费品零售总额:商品零售:累计同比-20%-10%0%10%20%30%2016-02 住户贷款同比住户存款同比051015202018-022020-022022-022024-02中国:零售额:汽车类:累计同比汽车销量累计同比汽车零售价格（右轴，万元/辆） P.3年7月开始公布-505101520252022-022022-11 请仔细阅读本报告末页声明据中国汽车工业协会数据，上半年汽车产销量分别为1562.1万辆和1565.3万辆，均同比实现两位数增长，汽车产业活力持续释放。同时汽车出口继续保持增长，1-6月汽车出口308.3万辆，同比增长10.4%。“增量不增利”的局面有所改善，汽车制造业利润总额累计同比有望收窄跌幅。图表5：社零总额和汽车销售同比（%）图表6：除汽车外社零总额和餐饮消费同比（%）资料来源：WIND,中国汽车工业协会,国家统计局,长城证券产业金融研