有色金属日度策略

期货研究院有色贵金属与新能源团队杨莉娜从业资格证号：F0230456投资咨询证号：Z0002618联系方式：010-68573781胡彬从业资格证号：F0289497投资咨询证号：Z0011019联系方式：010-68576697梁海宽从业资格证号：F3064313投资咨询证号：Z0015305联系方式：010-68518650投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2025年07月15日星期二更多精彩内容请关注方正中期官方微信 作者：作者：作者： 铅：贸易紧张局势升温，工业品整理，铅价波动回调，国内原生铅开工略降，再生铅继续因原料问题而有较强挺价意愿，新增释放消息有所显现，库存继续小增，下游需求有待进一步恢复，不过后续累库压力可能缓和。铅回调较明显，近期下方短期关注16800-17000支撑，关注企稳收复意愿不利则改变近期偏强走势，暂时观望，上档暂关注17200-17400压力。镍及不锈钢：贸易紧张局势仍存，美元整理，镍价回落，镍当前来看精炼镍总体供应过剩格局延续，虽然有政策扰动，但体现在下方支撑，近期矿端逐渐有所松动，注意下行压力的延续。镍回调，上档暂关注压力12.2-12.3万元，下档支撑暂观11.5-11.6万元附近，关注宏观引导及板块整体走势，以及供需进一步变化，空单持有。我国二季度GDP数据良好，进出口增长、金融数据较好，而地产表现依旧偏弱，不锈钢本身供需双弱，当前不锈钢虽有减产但仍需看实际情况，成本端支撑有所较弱，现货300系库存回升，实际需求仍有待进一步改善。不锈钢期货整理，下观12300-12400附近支撑，上方继续关注12800-13000压力，线下延续低位整理反复，镍/不锈钢修复反弹。 目录第一部分有色金属运行逻辑及投资建议..................................................................................................2第二部分有色金属行情回顾....................................................................................................................4第三部分有色金属持仓分析....................................................................................................................4第四部分有色金属现货市场....................................................................................................................5第五部分有色金属产业链.......................................................................................................................6第六部分有色金属套利.........................................................................................................................12第七部分有色金属期权.........................................................................................................................16 第1页请务必阅读最后重要事项 请务必阅读最后重要事项第一部分有色金属运行逻辑及投资建议宏观逻辑：有色板块在上周的反内卷提振下略反弹，而随着贸易紧张局势的回升，“对等关税2.0”开战，通胀担忧打压美债，而贸易紧张局势升温也提振美元指数企稳反弹，有色金属承压整理。从海外来看看，市场认为9月开始概率略偏高，但依然有波动，市场关注6月CPI数据，如果通胀回升超预期则可能进一步打击降息预期。此外，近期美联储决策独立性逐渐被担忧。关税2.0：欧盟准备对720亿欧元美国商品征收反制关税。地缘方面，特朗普以“严厉”关税威胁俄罗斯50天内达成俄乌协议，威胁将对俄罗斯征收100%关税。从国内情况来看，反内卷对有色提振偏弱，而有色下游也可能受到影响，多空双刃剑，后续关注实际落地变化。近期国内上半年经济数据出台，整体表现出经济韧性，但地产相关数据依然表现偏弱，出口强劲，但后续抢出口效应的支持效应需关注是否转淡。从出口数据来看，中国6月按美元计出口同比增长5.8%，进口增长1.1%，出口情况带来提振。中国6月社融增量4.2万亿元，新增人民币贷款2.24万亿元，M2-M1剪刀差缩小。中国上半年GDP同比增长5.3%，二季度增长5.2%。中国上半年全国固定资产投资增长2.8%，制造业投资增长7.5%。中国6月规模以上工业增加值同比6.8%，新能源汽车、工业机器人产量增速较快。中国6月社零同比增速放缓至4.8%，餐饮收入放缓。6月70城房价：各线城市新房、二手房价格环比继续下降，同比降幅整体收窄。中国1-6月房地产开发投资同比下降11.2%，新建商品房销售面积同比下降3.5%。有色金属市场暂时整理走势，未来一段时间，国内经济数据出台，新关税影响逐渐显现，对需求变化的评估料会继续显现。近期关注品种各自供需面驱动与宏观的共振。本周关注：中国公布6月社融、社零、全国房地产开发投资等数据，特朗普将于周一就俄罗斯问题发布一份重要声明，美国公布6月零售数据，美联储公布经济状况褐皮书。有色金属策略品种运行逻辑支撑区压力区铜美国对铜计划征收50%的进口关税，远超之前市场预期的25%，受此提振美铜大涨，COMEX铜价再创历史新高，而伦铜和沪铜出现下跌，美铜溢价大幅走高。全球铜市走势的极致分化能否持续取决于关税实施的具体细节。当前公布的实施时间是8月1日，但不确定是以合同签订时间计算还是到港时间计算，如果是以合同签订时间为准，则未来两周全球铜资源可能加速流向美国。如果是以到港时间计算，则美国市场的虹吸效应将暂告一段落，伦敦和上海库存面临阶段性累库，当前来看第二种可能性更大。国内电解铜社会库存近期持续累库，与出口量的下降有一定关系，沪铜价格阶段性承压，但当前库存总量依旧偏低，短期回调后是较好的低吸机会。78000-7900080000-82000锌加关税博弈反复，锌价波动反复，累库存波动延续。锌锭供应增长逐渐兑现，7月有新增产能释放，开始投料，供应预计进一步确定性增加，近期矿端加工费周度变化则有所转淡。需求来看，周度开工涨跌互现，下游逢低采购，部分库存回升。从进出口来看，进口窗口关闭。SMM七地锌锭库存继续回升。LME库存显著连续下调至11万吨以内后库存出现回升态势，关注延续性。21600-2180022500-22600 第2页行情研判策略推荐强度短期承压逢低做多-0.5区间波动逢高偏空-1 请务必阅读最后重要事项第二部分有色金属行情回顾表1：期货收盘情况品种收盘价涨跌幅铜78090-0.40%铝204300.07%锡263240-1.30%镍119380-1.42%铸造铝合金19790-0.08%资料来源：方正中期研究院图1：涨跌幅(收盘价):有色金属主连资料来源：同花顺,方正中期研究院第三部分有色金属持仓分析 请务必阅读最后重要事项第四部分有色金属现货市场表2：有色金属现货价格铜锌名称价格涨跌幅名称价格涨跌幅长江有色铜现货价格78330元/吨-0.34%长江有色0#锌现货均价22160元/吨-0.14%物贸1#均价78100元/吨-0.50%长江有色1#锌现货均价22060元/吨-0.14%中原有色1#铜市场价78600元/吨-0.29%南储佛山0#锌锭平均价21930元/吨-0.14%镍不锈钢名称价格涨跌幅名称价格涨跌幅俄镍：上海119970元/吨-1.22%现货价：不锈钢12900元/吨0.00%升贴水575元/吨4.55%废不锈钢：无锡9200元/吨0.00%铸造铝合金名称价格涨跌幅铝合金ADC12(上海)20050元/吨0.00%废铝破碎生铝（上海）9850元/吨-1.99% 请务必阅读最后重要事项资料来源：方正中期研究院第五部分有色金属产业链铜：图3：交易所铜库存变化资料来源：同花顺,方正中期研究院图5：铜精矿粗炼费资料来源：同花顺,方正中期研究院锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院图6：美元指数与铜价资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院图9：锌现货市场价格资料来源：同花顺,方正中期研究院铝：图11：沪铝库存与铝价走势比较资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院图10：镀锌板产量季节性资料来源：同花顺,方正中期研究院图12：LME铝库存与LME铝价走势比较资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院氧化铝：图15：氧化铝现货价格走势资料来源：同花顺,方正中期研究院图17：沪锡价格和现货升贴水走势资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院图16：氧化铝港口库存变化资料来源：同花顺,方正中期研究院图18：LME锡价和现货升贴水走势资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院铸造铝合金：图21：资料来源：同花顺,方正中期研究院图23：资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院图22：资料来源：同花顺,方正中期研究院图24：资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项铅：图25：铅精矿50%:加工费:到厂均价资料来源：同花顺,方正中期研究院图27：LME铅0-3升贴水资料来源：同花顺,方正中期研究院镍： 资料来源：同花顺,方正中期研究院图28：铅现货价资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院图31：精炼镍现货升贴水资料来源：同花顺,方正中期研究院不锈钢：图33：不锈钢期货库存资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院图32：LME镍0-3升贴水资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院第六部分有色金属套利铜：图35：铜沪伦比变化资料来源：同花顺,方正中期研究院锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院铝及氧化铝：图39：铝基差与期现价格走势资料来源：同花顺,方正中期研究院图41：沪铝连一-连三走势资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院图40：铝沪伦比走势资料来源：同花顺,方正中期研究院图42：氧化铝连二-连一走势资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项锡：图43：沪锡基差走势资料来源：同花顺,方正中期研究院图45：锡沪伦比走势资料来源：同花顺,方正中期研究院铅： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院镍及不锈钢：图48：镍沪伦比资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院图49：镍/不锈钢资料来源：同花顺，方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院第七部分有色金属期权铜：图52：铜期权历史波动率资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院图53：铜期权加权隐含波动率资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究