煤炭开采行业月报：进口继续下滑，火电延续正增长，旺季至、价跳涨

请仔细阅读本报告末页声明增持（维持）行业走势作者分析师张津铭执业证书编号：S0680520070001邮箱：zhangjinming@gszq.com分析师刘力钰执业证书编号：S0680524070012邮箱：liuliyu@gszq.com分析师高紫明执业证书编号：S0680524100001邮箱：gaoziming@gszq.com研究助理廖岚琪执业证书编号：S0680124070012邮箱：liaolanqi@gszq.com相关研究1、《煤炭开采：高温炙烤，火力全开，价跳涨、时已至》2025-07-132、《煤炭开采：25年1-5月澳大利亚煤炭出口同比下降9.1%》2025-07-123、《煤炭开采：昼“蒸”夜“煮”连轴热，煤价探头蓄势中》2025-07-06-20%-10%0%10%20%30%2024-072024-11煤炭开采 2025-03沪深300 P.3内容目录1.生产：6月原煤产量增速放缓..........................................................................................................................42.进口：6月原煤进口继续下行..........................................................................................................................53.需求：6月火电延续正增长.............................................................................................................................64.投资建议........................................................................................................................................................8风险提示...........................................................................................................................................................8图表目录图表1：6月原煤产量同比+3.0%（万吨）......................................................................................................4图表2：6月原煤日均产量1404万吨（万吨）.................................................................................................4图表3：6月原煤进口0.33亿吨，同比-25.9%（万吨）...................................................................................5图表4：6月规上发电量同比增长1.7%（亿千瓦时）......................................................................................6图表5：6月规上火电发电量同比增加1.1%（亿千瓦时）...............................................................................6图表6：6月规上水电发电量同比下降4.0%（亿千瓦时）...............................................................................6图表7：6月规上风电发电量同比增长3.2%（亿千瓦时）...............................................................................6图表8：6月规上核电发电量同比增长10.3%（亿千瓦时）..............................................................................7图表9：6月规上太阳能发电量同比增长18.3%（亿千瓦时）..........................................................................7图表10：沿海8省电厂日耗（万吨）..............................................................................................................7图表11：247家样本钢厂日均铁水产量（万吨）.............................................................................................8图表12：2025年6月粗钢产量同比-9.2%（万吨）.........................................................................................8 请仔细阅读本报告末页声明 请仔细阅读本报告末页声明1.生产：6月原煤产量增速放缓6月原煤产量增速放缓。据国家统计局数据，6月份，规上工业原煤产量4.2亿吨，同比增长3.0%，增速比5月份放缓1.2个百分点；日均产量1404万吨。1—6月份，规上工业原煤产量24.0亿吨，同比增长5.4%。展望2025年，考虑到2024年上半年山西集中减产影响以及我们对2025年煤矿产能投放情况的梳理，我们预计在主产区均能顺利完成产量目标的理想情况下（不考虑表外转表内、增产不增量等现象），2025年产量净增量仅5500~6000万吨，同比增长约1.2~1.3%，增速较2024年继续放缓。图表1：6月原煤产量同比+3.0%（万吨）图表2：6月原煤日均产量1404万吨（万吨）资料来源：国家统计局，国盛证券研究所（因1-2月累计公布总数据，现假设1月、2月产量平均化来制图）资料来源：国家统计局，国盛证券研究所 P.4 请仔细阅读本报告末页声明2.进口：6月原煤进口继续下行6月原煤进口继续下行。2025年6月份，我国进口煤炭3303.7万吨，较去年同期的4460.3万吨减少1156.6万吨，下降25.9%；较5月份的3604万吨减少300.3万吨，下降8.3%。2025年1-6月份，我国共进口煤炭22170.2万吨，同比下降11.1%。展望2025年，参考普氏等预测数据，考虑到2024年动力煤进口依赖度过高、人民币贬值趋势以及地缘政治等影响海外天然气价格阶段性上涨带来天然气替代性性价比趋弱等因素，我们预计动力煤进口或稳中有降，难超预期，全年水平或在3.85亿吨左右，同比下滑4.9%。焦煤进口方面，考虑到目前焦煤价格已跌至2018年水平，蒙煤或因销售不畅倒逼进口量有所下滑，海运焦煤价格出现倒挂，因此我们认为2025年进口压力有望缓解。图表3：6月原煤进口0.33亿吨，同比-25.9%（万吨）资料来源：海关总署，CCTD，国盛证券研究所 请仔细阅读本报告末页声明3.需求：6月火电延续正增长6月火电延续正增长。6月份，规上工业发电量7963亿千瓦时，同比增长1.7%，增速比5月份加快1.2个百分点；日均发电265.4亿千瓦时。1—6月份，规上工业发电量45371亿千瓦时，同比增长0.8%，扣除天数原因，日均发电量同比增长1.3%。分品种看，6月份，规上工业火电、风电增速放缓，水电降幅收窄，核电、太阳能发电增速加快。其中，规上工业火电同比增长1.1%，增速比5月份放缓0.1个百分点；规上工业水电下降4.0%，降幅比5月份收窄10.3个百分点；规上工业核电增长10.3%，增速比5月份加快3.6个百分点；规上工业风电增长3.2%，增速比5月份放缓7.8个百分点；规上工业太阳能发电增长18.3%，增速比5月份加快11.0个百分点。图表4：6月规上发电量同比增长1.7%（亿千瓦时）图表5：6月规上火电发电量同比增加1.1%（亿千瓦时）资料来源：国家统计局，国盛证券研究所（因1-2月累计公布总数据，现假设1月、2月产量平均化来制图）资料来源：国家统计局，国盛证券研究所（因1-2月累计公布总数据，现假设1月、2月产量平均化来制图）图表6：6月规上水电发电量同比下降4.0%（亿千瓦时）图表7：6月规上风电发电量同比增长3.2%（亿千瓦时）资料来源：国家统计局，国盛证券研究所（因1-2月累计公布总数据，现假设1月、2月产量平均化来制图）资料来源：国家统计局，国盛证券研究所（因1-2月累计公布总数据，现假设1月、2月产量平均化来制图） P.6 P.7请仔细阅读本报告末页声明资料来源：国家统计局，国盛证券研究所（因1-2月累计公布总数据，现假设1月、2月产量平均化来制图）图表10：沿海8省电厂日耗（万吨）资料来源：CCTD，国盛证券研究所6月粗钢产量同比-9.2%。根据国家统计局数据，2025年6月粗钢产量8318万吨，同比降低-9.2%。截至2025年7月11日当周，247家样本钢厂日均铁水产量239.8万吨，同比增长0.6%。进入7月后，国内供应虽有所恢复，但仍未回升至前期高位；蒙煤因“那达慕”大会临近，通关量仍偏低；外加铁水产量仍具韧性，目前焦煤供需整体处于平衡略偏紧状态。与此同时，焦煤盘面本周在“反内卷”题材刺激下，本周续创本轮反弹新高，从而促使期限商进场拿货（投机需求得以明显释放），带动现货价格上涨，““期现共振”。短期重点关注后续国内供应、那达慕大会后蒙煤进口恢复情况以及““反内卷”的进一步举措。长期而言，焦煤现货能否反转，未来主要关注3个方面：（1）国内煤矿何时因亏损而出现明显减产/停产现象；（2）焦煤进口（尤其蒙煤进口）是否发生较大扰动；（3）国内是否有强刺激政策落地。 资料来源：国家统计局，国盛证券研究所（因1-2月累计公布总数据，现假设1月、2月产量平均化来制图） P.8资料来源：Mysteel，国盛证券研究所4.投资建议重点推荐煤炭央企中国神华（H+A）、中煤能源（H+A）；建议关注困境反转的中国秦发；“绩优则股优”，绩优的新集能源、陕西煤业、电投能源、淮北矿业；弹性的兖矿能源、晋控煤业、昊华能源、平煤股份，未来存在增量的华阳股份、甘肃能化。此外，前期完成控股股东变更，目前正在办理资产置换的安源煤业亦值得重点关注。风险提示在建矿井投产进度超预期。受矿井建设主体意愿影响，在建矿井建设进度有可能加速，导致建设周期缩短，产量释放速度超过预期。下游需求不及预期。受宏观经济下滑影响，导致煤炭需求下滑，煤炭市场出现严重供过于求的现象，造成煤价大幅下跌。新建矿井项目批复加速。受发改委政策调控影响，新建矿井的项目批复速度有可能提速。地缘政治博弈和汇率波动风险。考虑到地缘政治博弈的不确定性，及人民币汇率波动均会导致进口利差变化，造成煤炭进口量变化与供需波动不一致的不确定性风险。 请仔细阅读本报告末页声明资料来源：国家统计局，国盛证券研究所 请仔细阅读本报告末页声明免责声明国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证