突破还是瓶颈？CGT行业现状检查

核心观点与讨论主题
研报以 Jefferies 举办的线上研讨会为核心，邀请 Fortis Life Sciences LLC 的 Emily Moran（前 Lonza 病毒载体制造负责人）探讨细胞与基因治疗（CGT）行业现状。研讨会涵盖全球市场趋势、外包、融资及监管动态，深入分析 CGT 制造商的运营情况，并聚焦 Lonza、Charles River、WuXi AppTec 等公司的战略洞察。此外，还讨论了后疫情时代合同开发与制造组织（CDMO）的定价和产能调整，以及 Moran 在 CGT CDMO 项目从零到规模化运营的实战经验。

公司估值与风险分析

• Charles River Laboratories (CRL)：目标价 235 美元，对应 14 倍 2026 年预期每股收益。主要风险包括研究模型中量价压力、监管检查问题及需求疲软。
• Lonza Group AG (LONN)：采用分部现金流折现法估值，目标价 729 瑞士法郎。风险点包括合同获取失败、监管问题、需求不足及效率提升未达预期。
• Siegfried Holding AG (SFZN)：分部现金流折现法估值，目标价 94.5 瑞士法郎。风险包括扩张项目进度滞后、产品组合转型失败及市场需求低迷。
• Wuxi AppTec：目标价 89.7 人民币（603259.SH）和 87.4 港元（2359.HK），基于现金流折现法。风险涉及需求下降、竞争加剧、项目失败及宏观经济因素。

投资评级与价格目标历史

• Wuxi AppTec：评级持续为“买入”，目标价经历多次调整，近期为 87.4 港元和 89.7 人民币。
• Charles River Laboratories：评级为“持有”，目标价从 250 美元下调至 100 美元。
• Lonza Group AG：评级为“买入”，目标价从 400 瑞士法郎升至 729 瑞士法郎。
• Siegfried Holding AG：评级为“持有”，目标价从 1,075 瑞士法郎降至 94.5 瑞士法郎。

其他重要披露
Jefferies 与所覆盖公司存在潜在利益冲突，研报内容仅供参考，不构成投资建议。分析师声明其观点独立于 Jefferies，不受薪酬直接影响。非美国分析师注册情况说明及各国监管豁免说明详见报告附注。