中国太阳能玻璃行业：盈利艰难但预期改善

核心观点

中国太阳能玻璃行业目前面临价格下跌和需求不明确的挑战，但行业整合和供应侧收缩政策有望在中期支持价格。

关键数据

• 太阳能玻璃平均库存天数增加，5月份为35天。
• 太阳能玻璃2mm平均售价同比下降31%，环比下降17%。
• 全球太阳能玻璃有效供应量超过55GW/月，而模块公司（客户）计划的生产量低于50GW。

研究结论

• 预计2025年上半年，XYS的净利润为6.53亿元人民币（同比下降67%），FGG的净利润为2.08亿元人民币（同比下降71%）。XYS和FGG的股价应受益于市场加速整合和估值在2026年预期表现不佳。
• 建议对XYS和FGG持有买入评级，对XYE持有持有评级。
• 预计2025-2027年，XYS的净利润分别为47.6亿元、210.1亿元和280.6亿元，同比增长-53%、341%和34%。FGG-H/A的净利润分别为-40亿元、123.4亿元和179.3亿元，同比增长-104%、-3182%和45%。
• 风险因素包括：太阳能玻璃售价低于预期、太阳能电站装机量低于预期、工程、采购和施工领域的竞争加剧、国际贸易紧张局势以及政府政策变化。