25H1业绩预告点评：金价显著上行+内生运营优化,公司业绩增长显著

核心结论

山东黄金发布2025年业绩预告，预计H1归母净利润25.5-30.5亿元，同比增长84.3%-120.5%，其中Q2归母净利润15.2-20.2亿元，同比增长122.8%-195.9%，环比增长48.5%-97.3%。主要驱动因素为金价显著上行和公司内生运营优化。

金价上涨推动业绩增长

• 25Q2上海金交所黄金现货收盘价770.2元/克，同比+39.4%，环比+14.8%，金价上涨显著推动公司净利润增长。
• 未来看好黄金长牛，驱动逻辑包括去美元化、地缘政治博弈和多国央行增加黄金储备。

内生运营优化与增储扩产

• 管理方面：公司优化生产布局，强化技术攻关，提升精细管理，提升运营效能。
• 储量方面：截至24年底，公司保有黄金金属量2058.46吨（权益比例）。
• 产量方面：加纳卡帝诺金矿2024年11月投产，预计年产量8.5吨，25年贡献明显；焦家、新城、玲珑等矿山持续推进，预计矿产金产量进一步增长。公司计划2025年黄金产量不低于50吨。

盈利预测与评级

• 预测25-27年归母净利润分别为69.22、84.80、94.88亿元，PB分别为3.2、2.7、2.3倍，维持“买入”评级。

风险提示

项目进度不及预期、产能释放不及预期、金属价格上涨不及预期、海外开矿政治性风险等。