教育行业2025年中期策略：站在“主动输出型”教育AIAgent的起点

证券研究报告 行业研究 2025年07月15日 本期内容提要: ➢功能从B端走向C端。25年以前，AI主要在教育公司内部用于提升教师教研、备课、生成教学内容、作业批改、答疑等环节的效率效能。25年以来，随着C端产品的陆续推出，AI替代真人老师在授课中的部分或全部职能，可以同时兼顾个性化和规模效应。 ➢从降本增效到收入贡献。当AI用于内部提升教师效率效能时，对利润表的贡献主要体现在降本增效，单个老师可以覆盖更多的学生，带来成本率的降低和利润率的提升。推出C端AI产品后，对利润表的贡献将主要体现在收入端。另外，由于AI产品与传统线下产品成本结构不同，利润率更高，估计毛利率在80%以上。 ➢当前主要范式：AI超拟人授课、AI陪练及AI动态测评规划。豆神教育的“英语小王者”由AI老师提供个性化辅导、智能纠音和自适应练习；超练作文由AI超人名师授课。粉笔的AI刷题系统班通过学生在APP的练习数据和学习进度，为用户动态规划并个性分配需要学习的内容和课程。新东方AI1对1 S体系原版营的AI外教贯穿上课和课下的各环节，上课鼓励学生高频开口说英文，课下带领学生复习，阶段性诊断学情。 ➢2025年中期投资策略：25年以来，我们一直强调教育科技的投资主线，陆续发布报告《从多邻国看AI在教育行业的应用》《探讨多邻国的估值——我国教育AI资产能否迎来估值切换和价值重估？》。现在，站在25年7月，教育AI Agent纷纷落地，更加令我们坚信这条投资主线。各家教育企业发布的产品或许只是“一小步”，但却可能是促进教育行业模式变革的“一大步”。当我们站在“主动输出型”教育AI C端产品的起点，或许不该拘泥于某个产品短期的收入和利润贡献，或公司当前的估值等，因为未来潜在非线性增长，或许并不能被当前的业绩和估值所解释。我们认为，既然处于变革的时代，可以用发展的眼光和事件驱动来看待这个行业的公司。建议重点关注在教育AIAgent研发和产品发布处于领先地位的公司，包括豆神教育、粉笔、科德教育、新东方-S、高途等。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 ➢风险提示：教育行业的政策风险，宏观风险，AI使用的合规风险，竞争格局变化的风险。 目录 “主动输出型”教育AI C端产品元年.............................................................................................4“主动输出型”教育AI产品有望带来非线性增长.........................................................................5我国教育AI Agent发展至AI超拟人授课、AI陪练及AI动态测评规划.....................................8豆神教育：超练作文来袭，AI超名师授课..............................................................................8粉笔：AI刷题直播课，提高公考提分效率............................................................................11新东方：AI 1对1，提升英语开口次数..................................................................................12高途：AI虚拟吴彦祖陪练口语...............................................................................................132025年中期投资策略........................................................................................................................14风险提示............................................................................................................................................15 表目录 表1：部分教育行业上市公司推出的“被动型”教育AI功能................................................................4表2：部分教育行业上市公司推出的“主动输出型”教育AI产品.......................................................4表3：新东方AI 1对1 S体系原版营课程课时及开口次数....................................................................13 图目录 图1：To B端和To C端教育AI产品对利润表的不同影响.......................................................................5图2：多邻国月活用户数（MAUs）...................................................................................................................5图3：多邻国用户粘性（DAUs/MAUs）...........................................................................................................6图4：多邻国付费订阅用户数...............................................................................................................................6图5：多邻国付费订阅用户渗透率......................................................................................................................7图6：多邻国净利润及净利率...............................................................................................................................7图7：多邻国经调整EBITDA利润率...................................................................................................................8图8：AI虚拟老师提供英语辅导..........................................................................................................................9图9：超练作文将作文构思过程转化为3D模型...........................................................................................9图10：超练作文通过启发式对话梳理文章框架............................................................................................9图11：超练作文中学生可以随时举手提问..................................................................................................10图12：超练作文AI超人名师帮助生成作文................................................................................................10图13：豆神教育超能训练场语文、英语、数学12个模块...................................................................10图14：粉笔自研垂域大模型题目答疑跑分均优于通用大模型.............................................................11图15：粉笔AI刷题系统班3.0构建“精准诊断-动态规划-靶向练习”的智能备考闭环........11图16：新东方AI的上课1对1.........................................................................................................................12图17：新东方AI的课下1对1.........................................................................................................................12图18：新东方AI的阶段1对1.........................................................................................................................12图19：AI老师鼓励引导学生开口说英文......................................................................................................13图20：《吴彦祖带你学口语》课程的内容、技术合作方拆解...............................................................14图21：与AI虚拟吴彦祖口语对话训练..........................................................................................................14 “主动输出型”教育AI C端产品元年 多家教育公司陆续发布主动输出型教育AI产品。25年以前，教育AI产品以“被动型”（问答型、工具型）为主。25年以来，多家教育公司陆续发布“主动输出型”（课程型）教育AI产品，如3月高途与雅识教育联合推出AI赋能的《吴彦祖带你学口语》，4月粉笔发布AI刷题系统班、6月新东方发布AI 1对1 S体系原版营、7月豆神教育发布AI直播课“超练作文”。 大模型不断迭代，功能从B端走向C端。25年以前，AI主要在教育公司内部用于提升教师教研、备课、生成教学内容、作业批改、答疑等环节