燃料油日报：油价走势偏强，燃料油市场结构持续调整

市场分析

• 油价走势：近期原油价格震荡偏强，FU、LU期货价格受成本端支撑，但中期市场存在平衡表转松预期，限制价格上行空间。
• 高硫燃料油：市场结构维持弱势，现货贴水、月差、裂解价差连续走低，供应相对充裕。沙特等国可能增产量小于配额量，夏季用电旺季将增加原油使用，减轻国际市场供应压力，燃料油需求或同比下滑。中东近期高硫燃料油发货量增加，印证需求趋势。高硫燃料油裂解价差需进一步回调以吸引炼厂需求回升。
• 低硫燃料油：市场压力有限，无明显驱动。国内炼厂检修季结束，6月产量回升但仍低于去年同期水平，短期供应增量有限。中期来看，航运业碳中和趋势将逐步替代低硫燃料油市场份额，对市场前景形成压制。
• 整体市场：低硫燃料油结构稍强于高硫端，但结构性矛盾未完全逆转，高低硫价差暂时不具备大幅上涨空间。

策略

• 高硫燃料油：震荡
• 低硫燃料油：震荡
• 跨品种：逢高空FU裂解价差（FU-Brent或FU-SC）
• 跨期：逢高空FU2509-FU2510价差
• 期现：无
• 期权：无

风险

• 宏观风险、关税风险、原油价格大幅波动、发电端需求超预期、欧佩克增产幅度不及预期、船燃需求超预期