烽火再起：特朗普新关税或冲击风险偏好

核心观点与关键数据

• 市场风险偏好修复：近期全球市场风险偏好持续修复，权益、商品等风险资产表现相对强势，而债券、黄金等避险资产承压。主要得益于中东地缘政治冲突降温、中美关系边际改善以及美国经济韧性。
• 特朗普新关税影响：特朗普宣布对墨西哥与欧洲征收30%的新关税，并计划对日本、韩国、加拿大和巴西征收新关税，或阶段性冲击市场风险偏好。但各经济体反应温和，市场波动有限，预计短暂冲击后恢复修复进程。
• “大而美”法案再定价：“大而美”法案涉及大规模财政支出和减税政策，可能导致联邦财政赤字扩大，推升通胀预期，美债利率将承受较强上行压力。

研究结论与资产配置观点

• 战术性大类资产配置：
  • 港股：维持战术性超配观点，因景气预期持续上修、市场流动性与风险偏好改善。
  • 美债：维持战术性低配观点，因特朗普政府政策缺乏可预测性，市场对美国主权信用和财政赤字预期博弈导致美债利率易上难下。
  • 黄金：维持战术性标配观点，虽避险属性受压制，但全球宏观和地缘政治不确定性仍支撑配置价值。
  • 人民币：维持战术性标配观点，中国经济运行稳中向好，增长动能韧性较强，有望支撑人民币汇率中枢稳定。
• 战术性资产配置组合：上周收益率为0.37%，累计超额收益率为2.80%（年化2.70%），累计绝对收益率为7.93%（年化7.65%）。

风险因素

• 分析维度存在局限性，模型设计存在主观性，历史与预期数据存在偏差，市场一致预期调整，量化模型局限性。