战略性矿产系列报告：钾：粮食保障，资源为王

一、行业：农作物生长的必需元素，行业寡头垄断 钾是农作物生长三大必需营养元素之一，被誉为“粮食中的粮食”。据Busi n essResearchInsights数据，2024年全球钾肥市场规模为281.2亿美元 ，钾矿分为固体钾矿和含钾卤水两种类型，固体钾矿占绝大多数，开采工艺简 单。全球钾资源分布高度不均，中国储量仅占全球4%，行业产能集中度高，寡头垄断格局明显，区域供需错配，主要需求国依赖进口贸易。 二、需求：中长期全球钾肥需求保持稳定增长 据联合国预测，预计全球人口将在2030年增长至85亿，人口增长持 续提升粮食需求，全球耕地面积增长空间有限，钾肥需求刚性。分区域来看 ，中 国、东南亚、巴西是全球钾肥需求增速较快的区域，其中中国种植结构调整 、钾肥施用比例增加，钾肥需求稳步增长；印尼和马来西亚持续加大生物柴油 推广力度，提振棕榈油需求，推动钾东南亚钾肥需求高增；巴西大豆持续 增产，钾肥需求旺盛。我们预计2024-2030全球钾肥需求年均复合增速为2.67%，2 030年全球钾肥需求达8520万吨。 资料来源：Wind，聚源 《钨价创出历史新高，短期回调不改长期向好》(2025/7/2)《 海 外 锑 资源 热点新项目进度几何？》(2025/7/1)《易涨难跌的铜价，降息预期打开上行空间》(2025/6/30)《钨业系列一：或跃在渊，钨产业变局中的出海机遇》(2025/6/26)《有色月跟踪：小金属涨价周期已至，重视战略矿产资源价值评估》(2025/6/25)《降本不可持续——澳矿2025Q1财报梳理分析》(2025/6/20)《中印大合同签订，钾肥价格重心上移》(2025/6/17)《2024中国地勘投资出炉，多元勘查战略探索破解资源困局》(2025/6/17)《矿业巨头启示录系列之三：百年基业，必和必拓矿业帝国缔造史》(2025/6/12)《钼价创年内新高，短期有望继续上涨》(2025/6/11) 三、供给：绿地项目资本开支大，BHP项目是主要增量 钾矿绿地项目资本开支大，开发周期长，多数百万吨级以上的钾矿开发 周期普遍在7-10年，产能爬坡需耗时2-3年。产能方面部分老旧产能退出 ，新建规划项目较多，据我们统计全球有超过2000万吨钾矿规划新增产能，绿地项目居多，但绿地项目进展缓慢，棕地项目扩产较快。矿业巨头BHP加 拿大Jansen项目一二期合计规划850万吨，远期规划1600-1700万吨， 或一跃成为全球前五大钾肥企业，改变现有钾肥格局。中国企业积极布局老挝 ，甘蒙矿区亚钾国际和东方铁塔进展较快，已开始反哺国内。若现有在建项目 按期达产，我们预计2030年全球钾肥产量将达到9090万吨，预计2024-2 03 0全球钾肥产量年均复合增速为2.35%。 四、价格：中短期走势偏强，长期受边际成本支撑 总体来看，全球钾资源并不稀缺，长期处于供大于求局面，但寡头控制 资源开发节奏并调节产能开工率，同时钾肥也依靠库存（包括国储）、贸易等 因素调节阶段性供需。受Belaruskali和乌拉尔钾肥两大巨头减产及巴西、 东南亚、中国等地区钾肥需求旺盛影响，短期全球供给相对紧张，且中印大合同 价基本为全球的钾肥价格定了基准价，我们预计2025-2026年全球钾肥价 格将会呈现易涨难跌局面，价格走势偏强。2027年开始随着BHP等新建钾肥 项目的释放，全球钾肥供需将逐步宽松，价格或逐步承压，但受边际成本支撑。 风险提示：1、农业需求不及预期；2、新增产能建设超预期。 内容目录 一、行业：农作物生长的必需元素，行业寡头垄断....................................................................................4 1.1钾是农作物生长的必需元素，市场规模超千亿..........................................................................................41.2钾资源分为固体钾矿和含钾卤水两种类型，开采工艺简单........................................................................71.3全球钾资源寡头垄断，区域供需错配......................................................................................................101.4中国钾资源匮乏，扩产难度大，进口依赖显著........................................................................................12 二、需求：中长期全球钾肥需求保持稳定增长..........................................................................................14 2.1全球人口增长提升粮食需求，钾肥需求刚性...........................................................................................142.2中国种植结构调整，钾肥需求稳步增加..................................................................................................152.3印尼B40计划提升棕榈油需求，东南亚钾肥需求保持高增速..................................................................172.4巴西大豆持续增产，钾肥需求有望持续高增...........................................................................................182.5中长期全球钾肥需求保持稳定增长.........................................................................................................18 三、供给：绿地项目资本开支大，BHP项目是主要增量.........................................................................19 3.1钾矿绿地项目资本开支大，开发周期长..................................................................................................193.2部分老旧产能出清，边际成本持续提升..................................................................................................193.3全球钾矿规划新建项目较多，绿地项目进展缓慢....................................................................................203.4矿业巨头BHP强势进军钾行业，远期目标超千万吨...............................................................................203.5中国企业积极布局海外，老挝基地初见成效...........................................................................................213.6全球氯化钾产量持续增长，BHP项目是主要增量...................................................................................22 4.1历史钾肥价格分四个阶段，寡头主导价格走势........................................................................................224.2钾肥价格与农产品价格正相关，且受磷肥和氮肥影响.............................................................................234.3关税及制裁影响，钾肥贸易格局面临重构...............................................................................................244.4中国是全球钾肥价格相对“洼地”，但优势逐步减弱...............................................................................254.5预计中短期钾肥价格走势偏强，长期受边际成本支撑.............................................................................25 五、风险提示..................................................................................................................................................27 图表目录 图表1：钾元素的作用................................................................................................................................................................................................4图表2：主要含钾矿物类型中钾石盐含钾量最高....................................................................................................................................................5图表3：钾产业链........................................................................................................................................................................................................5图表4：钾肥类型...............................................................................................................................................................................