商品期货热点报告：商品组合策略回溯及运用初探

2025-07-13 吴梦吟东证期货杨建江

主观对冲策略回溯：2022年11月至今，配置精选的对冲策略年化收益率约为13%，2025年上半年持有期收益率约为7%，呈现正alpha、负beta特征。回测表明，在满足不择时和不主观调仓的原则下，风格轮动策略和品种强弱甄选依然可以获得部分α和β收益。
全商品截面比较应用：通过构造特定逻辑对商品期货全品种进行评估和配置，例如基于库存分位值和主力合约估值的分位值数据进行排序，发现远离趋势线的两极可能存在相对低估和高估状态，可用于筛选配置。
商品组合配置及对通胀类资产的锚定：商品指数及商品ETF的配置需求日益增长，基本操作为三步：基于产业驱动强弱差异优化组合；采用滚动PCA因子确定风险暴露进行配置，模拟甚至超越综合性商品指数即通胀长期走势；进行主观系统化择时优化组合风险收益特征。优选组合在2021年至今获得约13%的费前年化收益。
宏观及微观数据相互指引：通胀和工业企业利润在长周期相关性较高，商品高频产业利润数据形成的利润指数可以对低频的通胀预测、通胀类资产择时以及风格轮动策略提供指引。
风险提示：历史经验不一定对未来有效，存在认知风险、因子失效风险，样本周期较短带来的风险。