市场分析
- 价格价差：上周油价震荡向上，布伦特和WTI分别回到70美元/桶和68美元/桶。月差表现坚挺，远期曲线维持微笑结构。短端CFD、DFL处于高位，实货贴水普遍偏强，中东油种实货贴水坚挺。库欣WTI三角价差回归正常化，库欣软挤仓行情结束。地区价差方面，Brent Dubai EFS回落至1.8美元/桶，WTI-Brent价差扩大至3.32美元/桶。成品油价差方面，柴油裂差与月差维持高位，欧洲柴油现货强势，柴油东西价差持续走弱。
- 石油库存：全球海陆原油库存（不含中国和美国SPR库存）环比略有下降，美国原油库存增加，中国陆上原油库存未下降，高库存问题涉及战储补充和炼厂加工量下降。全球浮仓原油库存回升至7500万桶，伊朗浮仓增加至4200万桶。成品油库存维持低位，终端消费与炼厂开工同步，市场维持紧平衡。
- 原油船期：全球原油发货量持续回升至5年同期高位，OPEC发货量环比下降至2000万桶/日，非OPEC发货量达2250万桶/日。沙特原油出口环比下降40万桶/日。拉美发货量增加至520万桶/日，巴西上半年发货同比增加13万桶/日。西非、北非发货量稳定，北美美国发货降幅较大，俄罗斯发货量下降，哈萨克斯坦回升。挪威发货量升至170万桶/日。全球到货量回升至4360万桶/日，东北亚到货量维持1520万桶/日，南亚因飓风季到货降至480万桶/日，东南亚到货攀升至370万桶/日，美国到货回升至280万桶/日，欧洲到货下降至810万桶/日。
- 原油供应：OPEC+暂停增产，市场反应平淡，实际产量增加取决于沙特意愿。伊拉克与库尔德石油出口谈判陷入僵局。拉美供应改善，巴西供应增长强劲，圭亚那将提前安装FPSO。厄瓜多尔两条原油管道暂停运营，威胁出口约45万桶/日。美国钻井平台总数持平，水平油井钻井平台减少，水平气井钻井平台增加。压裂活动下滑，预计今年美国页岩油产量仅增加11万桶/日，2024年将超过40万桶/日。
- 炼厂检修与利润：全球炼油厂停产量降至620万桶/日，主要得益于日本、中国和拉美炼厂复产。预计7月18日停产量将降至550万桶/日。美国炼油厂停产量较低，PBF托兰斯炼油厂开始检修。欧洲炼油厂受停电影响，法国、捷克炼油厂停产。俄罗斯炼油厂停产量达100万桶/日，多家炼厂仍停产。中东炼厂停产量降至47.5万桶/日。亚洲炼油厂停产量降至230万桶/日，预计下周将进一步降至220万桶/日。拉丁美洲炼油厂产量下降，巴西炼油厂检修完成。非洲原油供应中断量维持在8万桶/日，尼日利亚炼油厂部分恢复生产。
- 地缘政治：俄乌局势无进展，战争持续。中东冲突缓和，霍尔木兹海峡未受影响，胡赛武装袭击红海商船，红海复航遥遥无期。特朗普对多国加征关税，关注反制及谈判情况。美国未来是否加大对俄罗斯石油制裁力度值得关注。
- 流动性：基金净多仓位下降，市场做多热情缓和。
整体预判
原油市场强现实弱预期，下行风险正在积累。中国高库存无法持续，非OPEC国家供应释放加速。关注三季度炼厂检修期油价做空机会。
策略
油价短期区间震荡，中期空头配置。
风险
- 下行风险：美国解除伊朗石油制裁，宏观黑天鹅事件。
- 上行风险：美国加大对俄罗斯石油制裁，中东冲突导致大规模断供。
