PVC周报：政策预期驱动，低位反弹

能源化工团队郭建锋F03126846何慧Z0011420郭艳鹏Z0021323李倩F03134406 时间：2025/7/13 政策预期驱动，低位反弹 【本周概况】 行情复盘：本周V2509波动区间【4863，5063】，低位反弹。基本面看，产量为45万吨，连续5周下滑，产能利用率为77%，处于同期中性水平，万华、齐鲁仍在检修期。内需季节性淡季，出口签单环比继续走弱，小样本社会库存连续4周累库。电石价格周环比-50元/吨，山东32%液碱环比+50元/吨。 【下周展望】 目前市场交易重心仍在于“反内卷”政策预期。政策对PVC产业链自身影响有限，主要受黑色建材板块驱动。其次，需关注城市更新相关政策变动，一旦有具体政策落地，对建材相关需求有一定拉动作用。目前供需层面维持偏弱格局：1、渤化40万吨及万华50万吨新装置计划7月试车，新产能即将释放。下游仅有伊东兴兴计划检修，预计下周产能利用率为78%，供给整体承压。2、7月仍面临印度反倾销政策的不确定性，5-7月是印度传统雨季，外需季节性淡季，出口可持续性有待观察。3、成本端动力煤价格上涨，成本支撑好转，关注高成本边际装置变动。 【策略】 1）单边：回调试多。V2509关注区间【4900，5100】。2）套保：盘面维持升水结构，逢高卖保。 风险提示：1）上行风险：宏观利好政策超预期、春季检修超预期；2）下行风险：出口转弱、氯碱成本支撑不足，装置投产超预期。 一、PVC行情回顾 •本周PVC盘面的波动范围为【4863，5063】，开盘价为4905，收盘价为5080。•周一 受OPEC+超预期增产影响，原油低开带动化工板块整体偏弱震荡。周三市场交易反内卷，国泰等主力空头席位减空加多，下午尾盘快速增仓反弹；周四，反内卷情绪发酵，建材板块集体拉涨，空头资金陆续止盈离场，玻璃、纯碱、PVC普遍减仓反弹，09合约盘中最高涨至5063，创周内高点，同时也是两个月的新高点。周五冲高回落。 周度数据库：交易回归基本面，盘面低位震荡 盘面：低位反弹创近期新高 来源:同花顺,中辉期有限公司 •截至本周五，PVC主力收盘价为4980元/吨（前值4906，周环比+74）。•截至本周五，PVC主力持仓量为97万手（周环比+2）。 基差走弱，单增加 来源:同花顺,中辉期有限公司 来源:同花顺,中辉期有限公司 •截至本周五，PVC常州基差为-106元/吨（周环比-7）。•截至本周五，PVC仓单为45645万手（周环比+581）。•5月PVC月交割量为3.5万吨，同比中性偏高。 月差：9-1月差走弱，期限维Contango结构 来源:同花顺,中辉期有限公司 •截止本周五，V9-1价差为-117元/吨（前值97，周环比-20）。 区域&品种差：非标差同期高位，华北电石法同比偏低 来源:同花顺,中辉期有限公司 来源:同花顺,中辉期有限公司 二、宏观情况 •PPI跌幅继续扩大，后市存想好预期。 本周国内通胀数据出炉，CPI与PPI走势分化。6月PPI同比-3.7%（前值-3.3%），连续33个月处于负值区间（12年之后最长连续54个月处于负值区间），不及市场预期。7月1日，中央财经委员会第六次会议：要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品质量，推动落后产能有序退出。本次“反内卷”主要针对新动能行情，有色及黑色建材类商品交易政策预期，叠加绝对价格低估值，反弹力度更强，带动商品市场氛围明显好转，预计后市PPI跌幅收窄，通缩压力有望缓解。6月CPI同比+0.1%，结束4连阴，好于市场预期。•地产端关注城市更新政策动态 。1-5月房地产竣工面积累计同比-17.3%，跌幅进一步扩大。地产成交面积尚未好转。 •全周涨幅：能化>商品>聚烯烃。 •本周市场交易重点围绕反内卷，重点聚焦新能源及黑色建材板块。PE仍处于进口依赖型产品，PVC跟随建材板块表现偏强。 景气度：5月PMI月环比+0.5pct，关税缓和正反馈陆续体现 •5月制造业PMI为49.5%，环比+0.5pct，同比持平，依旧处于荣枯线以下。从企业规模看，大企业环比+1.5pct，重回景气区间；中型企业环比-1.5pct。从分项指数看，新出口订单、进口、采购量、在手订单环比涨幅靠前，互降关税正反馈陆续体现。 通胀&利率：6月PPI同比-3.6%，降幅扩大 •2025年5月PPI同比-3.6%，连续33个月处于负值区间；CPI同比+0.1%，连续4个月为负值，整体仍有通缩压力。•5月8日起，公开市场7天期逆回购操作利率由此前的1.50%调整为1.40%。•5月15日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），下调汽车金融公司和金融租赁公司存款准备金率5个百分点。 地产：1-5月竣工面积跌幅扩大 来源:中辉期有限公司,同花顺 •2025年1-5月房地产新开工面积为2.3亿平方米，累计同比-22.8%；•2025年1-5月房地产施工面积累计同比-9.2%；•2025年1-5月房地产竣工面积累计同比-17.3%；•2025年1-5月商品房销售面积为3.5亿平方米，累计同比-2.9%。新开工、施工面积跌幅收窄，竣工、销售面积跌幅扩大。 地产：商品房成交面积边际好转 来源:中辉期有限公司 来源:中辉期有限公司 来源:同花顺,中辉期有限公司 来源:中辉期有限公司 来源:同花顺,中辉期有限公司 、供需基本面 近期需求淡季，产业链累库压力显现，社会库存连续3周累库，预计后市继续累库。上中游走势分化，厂内累，社库持续下降。 基本面维持供需双弱格局。供给：预计下周产能利用率降至77%，地产端管材、型材同比偏。出口维持季节性淡季，1-5月PVC粉出口累计同比+56%；1-5月PVC地板出口累计同比-8.2%。 成本端多空交织。由于氯碱持续补跌，山东液碱变现坚挺，周内连续上涨。 月度衡表：7月去库度不及6月 •一季度新增新浦化学50万吨产能投放。陕西金泰30万吨乙烯法装置于6月初投产。•7月仍有万华福建及渤化发展合计90万吨装置计划投产。 供给：预计下周产能利用率升至78% 来源:中辉期有限公司 •本周PVC产量为45万吨，连续5周下滑，产能利用率为77%。1-28周产量累计同比+3.6%，供给依旧承压运行。•下周，中国PVC产能利用率预计在77.91%，较本期开工提升，下周仅有伊东东兴新加入检修，前期检修装置陆续恢复，因此预计下周整体供应量增加。 供给：后装置检修计划表 内需：下游开工率同比低位，管材环比好转，型材、薄膜环比走弱 •本周下游开工率为44%，其中管材、型材及薄膜开工率分别为40%、30%、73%。 出口：1-5月出口累计同比+56%，出口签单环比下降 来源:中辉期有限公司 •2025年1-5月PVC出口量为170万吨（同比+61万吨），累计同比+56.1%，。•2025年5月国内PVC出口量在36.19万吨，进口量在1.46万吨。•本周PVC生产企业出口签单量环比减少10.82%，同比增加102% 出口：5-7月度雨，处于进口淡 来源:同花顺,中辉期有限公司 出口：1-5月地板累计同比-8.2% 来源:同花顺,中辉期有限公司 •2025年1-5月PVC地板累计出口量为177万吨，累计同比-8.2%。•2025年5月PVC地产出口量为35万吨，同比-14.6%。（注：单吨PVC地板约消耗PVC粉0.3万） 库：上游库窄幅去化，社会库继续累库 来源:中辉期有限公司 来源:中辉期有限公司 •截至本周四，PVC厂库为38.6万吨（周环比-0.9）。•截至本周四，PVC小样本社库为37万吨（周环比+1.1）。•截至本周四，PVC大样本社库为59万吨（周环比+1.7）。 •动力煤： 本周蒙古国进口炼焦煤市场偏强运行。黑色期货夜盘延续上涨态势，市场看涨情绪随之升温，带动现货情绪走强，今日蒙古国因那达慕节日三大口岸开始闭关，现蒙煤市场现货成交氛围尚可，贸易商报价持续高位，成交价格稳中有涨，炼焦煤价格支撑较强，口岸库存在节后或降至300万吨。•兰炭： 本周陕西兰炭中料价格跌10元/吨。•电石： 下游检修，乌海电石市场价周环比-50元/吨至2250元/吨。受山西、青海、黑龙江地区PVC检修及部分BDO检修影响，需求减弱，生产企业库存累积加快了电石价格的下滑。但是部分电石炉的非计划性检修加快了市场库存的消化。且下游需求逐渐恢复，电石市场进入盘整观望状态。下周电石市场预计持稳运行，但供需博弈激烈，下游需求存在较强的不稳定性•烧碱： 山东32碱周均价800元/吨，环比增加3.60%。50碱周均价1288元/吨，环比增加1.74%。周内液氯走货较差，价格降至补贴500-600元/吨出厂，各厂利润核算亏损下，大部分企业减产或计划内检修，致使省内液碱库存低位，送主力下游的量也增长缓慢，主力下游采购价格周内上涨，随着工厂价格也逐步跟进。 利润：西北碱一体化装置利润尚可，山碱一体化利润同期低位 来源:同花顺,中辉期有限公司 来源:同花顺,中辉期有限公司 产链格 来源:同花顺,中辉期有限公司 来源:中辉期有限公司 来源:中辉期有限公司 动：格为660 来源:同花顺,中辉期有限公司 来源:同花顺,中辉期有限公司 来源:中辉期有限公司 来源:同花顺,中辉期有限公司 来源:同花顺,中辉期有限公司 ：格为620周环比-10 来源:中辉期有限公司 来源:中辉期有限公司 来源:中辉期有限公司 来源:中辉期有限公司 来源:中辉期有限公司 电石：乌格为2250周环比-50 来源:中辉期有限公司 来源:中辉期有限公司 来源:中辉期有限公司 来源:中辉期有限公司 烧碱：32碱现为820周环比+50，内库去化 来源:中辉期有限公司