核心观点与关键数据
宏观方面：美国经济韧性仍存，降息预期降温。CME“美联储观察”显示，美联储7月维持利率不变概率为93.3%，降息25个基点概率为6.7%。9月维持利率不变概率为59.7%，累计降息25个基点概率为36.2%，累计降息50个基点的概率为4.1%。
供应端：
- 地缘方面：当前紧张局势逐步缓解。
- 美国：美国至7月11日当周石油钻井总数424口，前值425口。
- 欧佩克+：初步计划提前在9月完成恢复220万桶供应的最后阶段，月度增产55万桶。随后可能再考虑恢复166万桶/日的减产产量。阿联酋致力于2027年前实现每日500万桶的计划产能。尼日利亚正寻求提高其欧佩克产量配额。
- 主要产油国：沙特产量高于去年同期，5月产量增加17.7万桶/日至918.3万桶/日。伊朗产量小幅下滑，5月产量减少2.5万桶/日至330.3万桶/日。
- 美国：美国原油钻机数同比减少，截至7月11日的一周为424座，较前周减少1座，同比减少54座。美国原油产量维持历史高位，截至7月4日的一周为1338.5万桶/日，较前周减少4.8万桶/日，同比增加0.64%。
需求端：
- 美国：高频数据显示上周美国汽油需求环比增加，而馏分油单周需求环比减少。贸易摩擦方面仍存不确定性，美国总统特朗普降关税谈判截止日期推迟至8月1日，但特朗普称对墨西哥、欧盟征收30%关税。墨称美加征30%关税是“不公平待遇”，已开始谈判。欧盟称美征收30%关税损害双方利益，必要时将采取反制措施。美国非农数据低于预期，市场预计7月降息概率降低，预计年内首次降息将于9月进行。
- 高频数据：截至7月4日的当周，美国成品油需求总量平均每日2086.3万桶/日，较上周增加37.6万桶/日，同比高0.55%。
- 中国：国内原油需求修复较为缓慢，5月中国原油加工量同比减少140.6万吨至5911.1万吨（-2.32%）；5月进口量同比减少37万吨至4660万吨（-0.79%）。
库存端：
- 美国：美国商业原油库存连续两周上升，截至7月4日为4.2602亿桶，同比减少4.29%；SPR库存增加23.8万桶至4.03亿桶；库欣原油库存增加46.4万桶至21.2万桶。
- 月差：WTI月差整体维持back结构，截至7月11日，WTI M1-M2月差1.41美元/桶，M1-M5月差4.13美元/桶。Brent月差仍维持back结构，截至7月11日，Brent M1-M2月差1.2美元/桶，M1-M5月差为2.96美元/桶。
供需平衡：
- EIA预测，今年全球石油供应日均1.0461亿桶，需求日均1.0354亿桶，日均过剩量达107万桶，较上月的过剩量继续增加。
- 国际油品均能维持住正套期限结构，但若欧佩克持续在近月加速增产，期限结构存在转变的可能。
策略：
- 地缘风险降低，7月降息概率降低但关税谈判仍存不确定性。欧佩克+220万吨退出自愿减产计划提前完成，但由于沙特对亚洲地区的涨价叠加需求旺季，对油价下方有所支撑。增产量的执行存在一定滞后性，一旦落地仍会冲击市场，短期波段操作为主，关注WTI60—70美金区间，中长期延续逢高抛空思路。
风险提示：地缘冲突、经济下行、贸易摩擦、欧佩克+调整产量政策。
