铜
- 核心观点：特朗普宣布对铜进口征收50%关税，COMEX铜快速上涨16%。美国铜库存上半年虹吸效应明显，年度进口缺口已被填补，库存水位过高，下半年刚性进口需求小，CL价差短期内不必完全计价50%关税。
- 关键数据：美国已进口铜超86万吨，持平于过往年份全年进口量级；关税实施日期或为7月下旬至8月1日。
- 研究结论：需密切跟踪部分国家是否获得豁免，南美国家（智利、秘鲁）受影响最大；关税落地后，美国铜虹吸与抢运效应结束，国内及LME低库存或三季度反弹。
铝
- 核心观点：供给小幅增加，7月需求预期季节性走弱，铝材出口维持，光伏下滑，供需持平；库存端7月预估供需持平。
- 关键数据：1-5月铝锭进口提供增量；沪铝社会库存、交易所库存变化不大。
- 研究结论：短期基本面尚可，留意需求情况；低库存格局下留意远月月间及内外反套。
锌
- 核心观点：锌价宽幅震荡，供应端7月国产TC上涨，进口TC小幅上升，冶炼厂检修与新增产能并存；需求端内需季节性走弱，海外欧洲需求较弱。
- 关键数据：国产TC较6月上涨200元/吨；海外LE库存5月后震荡去化，库存不足10w吨以下时结构迅速收缩。
- 研究结论：锌空配思路不变，反弹逢高沽空；内外正套可继续持有；月差方面可留意月间正套机会。
镍
- 核心观点：纯镍产量高位维持，5月镍豆进口增多；需求端整体偏弱，LME升水小幅走强；库存端海外镍板库存维持，国内小幅去库。
- 关键数据：传菲律宾禁止原矿出口方案废止后矿端扰动担忧有所缓解。
- 研究结论：短期现实基本面一般，镍-不锈钢比价收缩机会可继续关注。
不锈钢
- 核心观点：供应层面钢厂部分被动减产；需求层面刚需为主；成本方面镍铁、铬铁价格维持；库存方面锡佛两地小幅累库，交易所仓单部分到期去化。
- 关键数据：5月下旬起钢厂部分被动减产。
- 研究结论：基本面整体维持偏弱，需求转淡后现货压力增大，短期预计震荡偏弱。
铅
- 核心观点：铅价小幅回调，供应侧报废量同比偏弱，再生厂扩产能致废电瓶刚需紧张；需求侧电池库存高，本周电池开工率小跌，市场旺季预期等待验证。
- 关键数据：精废价差-25，跌价再生出货有抵抗但接货差，LME有注销仓单。
- 研究结论：预计下周铅震荡于17100-17500区间，若宏观影响铅价仍维持17200上方可能引发挺价周期风险；7月原生供应计小减，需求偏弱。
锡
- 核心观点：锡价宽幅震荡，供应端矿端加工费低位，国内部分冶炼厂减产，即将进入检修期；海外佤邦政府将进行矿山开采座谈会；需求端焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期较强。
- 关键数据：5月刚果(金)进口量超预期，主要为贸易商库存。
- 研究结论：短期国内原料供应扰动和消费下滑预期并存，维持供需双弱，需关注本周佤邦矿山消息动向；短期建议观望。
工业硅
- 核心观点：开工变化较小，合盛新疆产区继续维持减产，云南四川地区稳定复产；总体而言，由于合盛减产幅度较大，7月份及后续的月度产量由前期预期的显著增加转为环比下降，供需平衡转为去库。
- 关键数据：合盛新疆产区继续维持减产。
- 研究结论：前期在盘面创下新低的背景下基差快速走强，下游压抑已久的投机性与补库情绪得到刺激，仓单与非标去化速度明显，现货价格偏强运行；若短期内开工并无明显恢复，则工业硅盘面预计将震荡运行。
碳酸锂
- 核心观点：碳酸锂期货价格低位反弹，部分锂盐厂逢高散单出货，多按主力合约贴水结算；下游正极厂多刚需采购，观望为主。
- 关键数据：大牌辉石电碳新货（5-7月）基差集中报09+300~09+600元。
- 研究结论：短期碳酸锂供需双强，社会库存压力逐渐累积，但上游在绝对价格低位、现货仍有升水的情况下交割意愿整体偏弱，下游大厂积极接货导致8月可转抛仓单预计体量较少；在当前“反内卷”竞争政策情绪上行、中间环节库存集中度较高的背景下，碳酸锂绝对价格预计震荡运行为主，向下拐点仍需看到仓单与现货显著累库。
