晨会纪要

请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 2/12正文目录1.重点推荐......................................................................................31.1.周期的方向与空间——资产配置周报（2025/07/07-2025/07/11）..............31.2.长安汽车（000625）：新能源销量稳增，深蓝进军欧洲市场——公司简评报告...........................................................................................................................41.3.上半年挖掘机内销大增，新兴国家加速渗透——机械设备行业简评............51.4.创业板月线技术条件相近于2019年12月突破前状态——技术分析行业指数简评....................................................................................................................62.财经新闻......................................................................................83. A股市场评述................................................................................94.市场数据....................................................................................11 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN1.重点推荐1.1.周 期 的 方 向 与 空 间— —资 产 配 置 周 报 （2025/07/07-2025/07/11）证券分析师：张季恺，执业证书编号：S0630521110001；证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001；证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002；证券分析师：王鸿行，执业证书编号：S0630522050001联系人：陈伟业，cwy@longone.com.cn投资要点全球大类资产回顾。7月11日当周，全球股市涨跌不一，A股、欧股表现较好，美股下跌；主要商品期货中原油、黄金、铝收涨，铜收跌；美元指数上涨，非美货币贬值。1）权益方面：创业板指>德国DAX30 >深证成指>法国CAC40 >英国富时100 >上证指数>科创50 >恒生指数>沪深300指数>恒生科技指数>纳指>标普500 >日经225 >道指。2）原油、黄金因市场避险情绪升温与关税政策升级影响，当周上涨。3）工业品期货：南华工业品价格指数上涨，炼焦煤、螺纹钢小幅上涨，水泥、混凝土小幅回落；高炉开工率环比下跌0.31pct；乘用车日均零售3.97万辆，环比下跌41.46%，同比上升1.00%；BDI环比上涨15.8%。4）国内利率债收益率收涨，全周中债1Y国债收益率上涨3.4BP至1.3702%，10Y国债收益率上涨2.2BP收至1.6653%。5）美债收益率继续上行。2Y美债收益率当周上行2BP至3.90%，10Y美债收益率上行8BP至4.43%。6）美元指数收于97.86，周上涨0.90%；离岸人民币对美元贬值0.13%；日元对美元贬值1.91%。国内权益市场。至7月11日当周，风格方面，成长>金融>消费>周期，日均成交额为14762亿元（前值14153亿元）。申万一级行业中，共有27个行业上涨，4个行业下跌。其中，涨幅靠前的行业为房地产（+6.12%）、钢铁（+4.41%）、非银金融（+3.96%）；跌幅靠前的行业为煤炭（-1.08%）、银行（-1.00%）、汽车（-0.41%）。周期的方向与空间。周期趋势一但确认，或不用在意短期成本。反内卷指引之下，商品及权益资产酝酿反弹，至7月11日当周，申万一级行业中，钢铁板块表现良好，煤炭板块表现相对落后；商品市场中，DCE铁矿石周涨幅3.87%，高于SHFE螺纹钢1.65%的涨幅；钢铁虽然减产，但是上游原材料侵蚀钢铁行业利润，说明反内卷仍然需要向行业龙头集中、格局向好的方向发展。从经济周期的角度，虽然美联储降息仍存推迟的可能性，但是利率向下的方向不变；商品价格及通胀仍然是影响决策的重要因素，从历史经验复盘，商品价格拐点与美债利率拐点趋同的可能性较大。根据世界银行《Commodity Markets Outlook》报告，2020年后的大宗商品的特征是更频繁的转折点和更大的波动性；从历史空间对比，我们认为本轮周期的投资更看重行业龙头的价格控制、以及业绩的持续性；建议关注有色、化工、钢铁等板块的行业龙头。利率与人民币汇率。央行OMO亦连续第二周净回收，短期资金利率触底后略有回升。本月7000亿元（3个月期）与5000亿元（6个月期）买断式逆回购到期，而央行未像6月那样在上旬续作，中长期资金利率边际转紧。新的一周，同业存单到期压力及政府债融资力度将继续上升，叠加税期临近，资金面或边际趋紧。关注月中央行是否续作6个月期买断式逆回购。周内“反内卷”政策导向发酵，市场风险偏好提升，抑制债市做多情绪。另外，区域性银行债券投资监管趋严亦让市场趋于谨慎。短端国债收益率在宽松资金面支撑下较为稳定，长端有所反弹。鉴于多项结构性工具扩容额度仍在执行中，我们认为短期货币政策进一步宽松的必要性不强。此外，近期国家层面“反内卷”政策导向持续发酵，或继续抑制债市 3/12请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN4/12请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明做多情绪。美债方面，多空情绪反复博弈，收益率震荡中继续普遍上行。我们认为，在财政赤字上升、通胀粘性较强、经济放缓的复杂局面下，美债或仍维持震荡格局，趋势性行情仍需等待财政压力放缓，以及通胀、就业等硬指标更加明朗。汇率方面，美元底部反弹，人民币小幅走弱，预计人民币汇率在7.20左右波动。风险提示：周度基金仓位为预估，存在偏差风险；关税政策存在不确定性；特朗普政策不确定性；国内价格走弱的影响等。1.2.长安汽车（000625）：新能源销量稳增，深蓝进军欧洲市场——公司简评报告证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001联系人：陈芯楠，cxn@longone.com.cn投资要点事件：长安汽车发布2025年6月产销快报，公司2025年6月批发销量为23.51万辆，同环比分别+4.48%/+4.81%；2025H1累计批发销量为135.53万辆，同比+1.59%。其中，自主品牌6月批发销量为19.53万辆，同环比分别+3.39%/+5.78%，2025H1累计批发销量为115.06万辆，同比+2.61%；新能源批发销量同环比+57.11%/+6.31%。6月销量同环比稳增，深蓝加速放量、阿维塔连续4月破万。公司2025年6月批发销量、自主品牌销量、新能源批发销量均同环比上升，新能源增长表现强于燃油车。分品牌看，深蓝交付2.99万台，同环比分别+79.44%/+17.13%，截至2025年6月10日，深蓝汽车全球交付量已破50万辆；阿维塔销量达1.02万台，同环比分别+117%/-20.47%，连续4个月破万；启源交付3.88万辆，环比+5.99%，启源Q07月销再破万，累计交付已超2万辆。展望后市，高温假期叠加去年同期以旧换新政策高基数，公司7月销量或阶段性承压；但2025年新品推出节奏清晰，深蓝、启源计划还将推出三款新车型（智能运动轿车+C390中型轿车+B216紧凑型SUV），为全年销量增长提供动能。深蓝S07登陆欧洲市场，全球化布局战略清晰。2025年6月公司海外销量达5.26万辆，环比+17.28%，出口持续向好。公司加速在独联体国家/欧洲/中东非/东南亚/中南美五大海外区域的本地化布局，1）东南亚：泰国罗勇新能源整车工厂已于2025年5月投产，目标2027年区域销量跻身世界品牌前十；2）欧洲：2025年7月3日挪威旗舰店正式开业，首发全球战略车型深蓝S07，计划至2027年在该市场导入6款新能源车型，完善产品矩阵；3）中南美：计划2025年进军巴西市场，力争2026年区域销量进入全球品牌前十；4）中东非：初期聚焦燃油车市场，计划2025年完成埃及、摩洛哥、卡塔尔等市场的深蓝品牌渠道建设，2026年实现中东区域销量世界前十；5）欧亚：拟2025年启动乌兹别克斯坦新能源KD项目，2026年冲刺区域销量前十。投资建议：我们预计2025-2027年归母净利润分别为84.48/109.22/135.31亿元，对应EPS为0.85/1.10/1.36元，按照2025年7月11日收盘价计算，对应PE分别为15X/12X/9X。考虑到公司2025年新能源车型规划密集、全球化战略布局清晰，与华为、宁德时代的合作程度加深，我们看好公司电动智能转型前景和全球市场增长空间，因此，维持“买入”评级。风险提示：全球地缘政治风险、行业政策变动、行业“价格战”稀释利润、新车型推出和交付速度不及预期等风险。 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN5/12请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明1.3.上半年挖掘机内销大增，新兴国家加速渗透——机械设备行业简评证券分析师：商俭，执业证书编号：S0630525060002，shangjian@longone.com.cn投资要点：事件：中国工程机械工业协会发布2025年6月主要企业挖掘机和装载机销量统计。挖掘机：2025年6月销售各类挖掘机18804台，同比增长13.3%，其中国内8136台，同比增长6.2%；出口10668台，同比增长19.3%。2025年6月销售电动挖掘机27台。2025年上半年共销售挖掘机120520台，同比增长16.8%；其中国内65637台，同比增长22.9%；出口54883台，同比增长10.2%。装载机：2025年6月销售各类装载机12014台，同比增长11.3%。其中国内6015台，同比增长13.6%；出口5999台，同比增长9.11%。2025年6月销售电动装载机3049台。2025年上半年共销售装载机64769台，同比增长13.6%。上半年挖掘机内销大增。国内方面，2025上半年挖掘机内销同比增长22.9%，增长超两成，复苏态势强劲；6月单月内销同比增长6.2%，主要由于国内5-6月进入传统施工淡季，工程机械6月平均工作时长77.2小时，同比下降9.11%，开工率有所下滑影响内销需求。从国内宏观数据看，根据国家统计局，2025年5月全年国内基建固定投资持续双位数增长，同比增长10.42%；其中，水利管理业固定投资同比增长26.60%，基建投资仍在持续带动下游需求；国家持续推进城市更新、老旧小区整治行动，财政货币政策加码，“两重”“两新”投入加大带来刚性置换需求，以及有色矿山、重大水利工程、高标准农田项目的稳定支撑，将逐步落地释放需求红利，助力国内工程机械行业需求回升。挖掘机寿命在8年左右，上一波销量高峰在2019-2022年，政府持续推动大规模淘汰老旧设备补贴政策落地，刺激下游更新需求提前释放，国内行业在复苏趋势中。另外，国内矿山行业需求恢复、工程开工加快，中大挖需求转向恢复式增长，结合存量设备更新提速，挖掘机需求进入了理性增长期。从总量数据看，2025上半年总销量同比增长16.8%，预计全年销量呈复苏态势。外销单月增长提速，新兴国家加速拓展。海外方面，2025年上半年出口同比增长10.2%；6月挖掘机出口同比增长19.3%，出口提速，