开源晨会

开源晨会0714吴梦迪（分析师）wumengdi@kysec.cn证书编号：S0790521070001观点精粹总量视角【宏观经济】整治企业内卷式竞争——宏观周报-20250713【策略】突破的核心因素与两个新机会——投资策略周报-20250712【策略】剖析市场突破的核心动力——投资策略专题-20250712指数上行突破的核心驱动——中微观线索带来的新契机【金融工程】恒生科技板块的资金行为监测——金融工程定期-20250711行业公司【中小盘】看好空分设备出海及城市更新下的智慧消防，关注半导体探针台设备——中小盘周报-20250713【食品饮料】白酒布局机会渐显，新消费择优长期持有——行业周报-20250713【电力设备与新能源】固态电池行业周报（第五期）：全环节产业化加速，2027年上车、2030年规模化节点进一步明确——行业周报-20250713【地产建筑】环保REITs单月表现优异，发行市场保持活跃——行业周报-20250713【非银金融】险企考核周期再拉长，券商中报超预期继续推荐——行业周报-20250713【地产建筑】新房成交面积同环比下降，加大闲置存量土地回收力度——行业周报-20250713【计算机】周观点：持续看好稳定币和RWA投资机会——行业周报-20250713【农林牧渔】生猪龙头2025Q2利润高增，犊牛价格持续上行牛周期景气有支撑——行业周报-20250713【建材】住建部强调稳定房地产市场，关注建材投资机会——行业周报-20250713【化工】国内反内卷持续发酵，海外多家化工企业产能关停——行业周报-20250713【医药】CXO龙头中报业绩超预期，重点关注板块后续行情——行业周报-20250713【通信】算力公司业绩亮眼，Grok-4发布，AWS推出GB200 UltraServers，看好全球AIDC产业链——行业周报-20250713【计算机】脑机接口：从概念到落地，开启交互新时代——行业深度报告-20250711【中小盘】思看科技（688583.SH）：国内工业级3D视觉数字化领先企业，打造全球领先的三维数字化民族品牌——中小盘次新股说-20250711【纺织服装：水星家纺(603365.SH)】家纺龙头推陈出新，深化大单品战略助力全品类发展——公司首次覆盖报告-20250711【汽车：赛力斯(601127.SH)】Q2业绩预计高增，高端车型持续放量推动量价齐升——公司信息更新报告-20250711 1/19——晨会纪要 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明研报摘要总量研究【宏观经济】整治企业内卷式竞争——宏观周报-20250713何宁（分析师）证书编号：S0790522110002 |沈美辰（分析师）证书编号：S0790524110002国内宏观政策：整治企业内卷式竞争过去两周（6月29日-7月12日）国内宏观主要聚焦以下几个方面：经济增长方面，近日中央财经委员会召开第六次会议，会议研究纵深推进全国统一大市场建设、整治企业“内卷式”竞争、海洋经济高质量发展等问题。国家主席习近平强调，纵深推进全国统一大市场建设，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。习近平在山西考察时强调，推动煤炭产业由低端向高端、煤炭产品由初级燃料向高价值产品攀升；要着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期。国务院印发《关于进一步加大稳就业政策支持力度的通知》，通知提出将从扩大稳岗专项贷款、提高失业保险返还比例等多个方面推动经济发展。基建与产业方面,近两周政策聚焦部分行业“反内卷”政策，中国水泥协会发布《关于进一步推动水泥行业“反内卷”“稳增长”高质量发展工作的意见》，多行业也发布减产限产通知。据国资委，33家建筑类企业联合发出建筑行业“反内卷”倡议书，共同推动行业转型，摒弃“内卷式”竞争。国内头部光伏玻璃企业宣布自7月起集体减产30%，以缓解行业“内卷式”竞争。钢铁行业中，部分钢厂近期已收到减排限产通知。消费方面，政策聚焦上海市优化离境退税服务环境、淘宝闪购平台投入500亿消费券补贴打响“外卖价格战”等。针对淘宝闪购此举，人民论坛网评价指出其撬动了更大量级的消费，惠及更多中小商家和经济毛细血管。供应链下游压榨上游、平台压榨商家等“内卷”模式，本质上是压低利润导致经济的下行螺旋；而平台以自身投入撬动增量的创新模式，则恰恰相反，是发挥消费券的杠杆作用，做大市场蛋糕。金融监管方面，金融监管政策聚焦优化资本市场机制安排、在上海和香港探索人民币稳定币发展、引导保险公司长期稳健投资等。贸易方面，近两周政策包括中欧举行第十三轮高级别战略对话、美国取消相关对华经贸限制措施等。美国商务部已通知全球三大芯片设计软件供应商——新思科技、楷登电子和西门子，此前要求其在华业务必须申请政府许可的规定现已撤销。在中欧第十三轮高级别战略对话中，王毅回应“中方稀土实施出口管制问题”称，稀土出口从来不是、也不应成为中欧之间的问题；只要遵守出口管制规定并履行必要程序，欧洲企业的正常需求将得到保障。海外宏观政策：美国新减税法案正式落地过去两周，海外宏观政策聚焦美联储货币、财政政策、全球关税政策进展等。美国货币与财政方面，美联储“绝大多数”成员预计今年晚些时候再次降息是合适的，而特朗普再度敦促美联储主席鲍威尔降息。美国“大美丽法案”正式落地，该法案的核心内容是延续2017年TCJA中即将在2025年到期的减税措施（主要是个人所得税）。关税政策方面，美国总统特朗普宣布美政府7月4日起将向尚未达成贸易协议的国家发出新关税税率的通知，税率区间为10%至70%，并计划从8月1日起正式实施。美国拟对日韩、南非、巴西等多国征收高关税，含日本在内的多国计划在8月1日前推动与美对话。美欧贸易谈判仍处于僵持状态。风险提示：国内外货币政策持续分化，国内政策执行力度不及预期。 2/19 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明【策略】突破的核心因素与两个新机会——投资策略周报-20250712韦冀星（分析师）证书编号：S0790524030002 |耿驰政（联系人）证书编号：S0790125050007市场主线的切换带来了新的契机近期A股在宏观预期未显著变化的背景下仍实现向上突破，体现出风险偏好强劲修复是因为从交易行为、资金流向到制度支持，多重信号共同构筑了市场上行的内在基础。尤其在宏观预期相对缺位，指数突破背后更多体现为资金容纳力增强的主线回归与主题活化。具体来看:一、券商板块发力激活市场关注度。二、TMT板块的“粉丝”效应带动资金共识：在7月4日市场首次尝试冲击区间高点时，成交最活跃的前20只个股中约有18只集中在金融科技与TMT领域，反映此方向与市场高度共振。其次，AI硬件相关个股已成为机构重点参与的景气方向，因此更容易形成市场合力。进一步拆解TMT尤其是AI硬件与游戏板块上涨的原因：（1）中报披露窗口已然开启，市场对于业绩驱动的关注度显著提升，AI硬件、游戏等依然为较强的景气方向；（2）在6月初新消费与创新药波动放大之后，市场“热钱”已出现回流TMT的迹象；（3）海外映射的提振——本轮AI算力行情，是由美股核心标的（如英伟达）持续创新高带动，推动A股相关产业链修复。市场活跃交易下的两大机会——次新股以及强主题类的深海科技2022年至今，当中国相对经济及其预期（尤其是相对美国）改善时，次新股往往占优。展望未来，次新股将会成为持续占优的市场风格。在开源次新股指数的基础上，叠加财务、技术等指标，构建了一系列开源策略精选次新股组合。其中，我们叠加基础财务指标，构建了次新股财务组合，组合季度调仓、等权买入。2010年4月至今，累计收益980.32%，组合年化收益率16.89%，波动率29.33%，夏普比率0.47，最大回撤45.60%。在当前外部不确定性持续较高的当下，通过“深海科技”走出一条具有中国特色的向海图强之路，是“底线思维”的政策思路下确定性最高的政策公约数。深海科技产业链较广、较深，包括上游（原材料与零部件、能源与动力系统），中游（深海探测、装备制造、工程建设等），下游（深海资源开发、利用等）。当下配置建议：科技+军工+金融+DeltaG消费+稳定型红利+黄金行业配置“4+1”建议：（1）科技成长+自主可控+军工：AI+、机器人、半导体、信创、军工（导弹、无人机、卫星、深海科技），此外关注与指数共振度较高的金融科技与券商板块。（2）“内循环”内需消费：服装鞋帽、汽车（包括两轮电动车）、一般零售、个护用品、食品、饮料乳品、风味发酵品Ⅱ、新零售等，重点关注盈利增速边际改善的细分领域；（3）成本改善驱动：养殖、航海装备、能源金属、饲料；（4）出海结构性机会：中欧贸易关系缓和（对欧洲出口占比高品种：汽车、风电等）及小品类出海（如零食等）；（5）底仓配置：稳定型红利、黄金、优化的高股息。风险提示：宏观政策超预期变动加快复苏进程；全球流动性及地缘政治恶化风险；前瞻指标的使用基于历史数据，不能代表未来。【策略】剖析市场突破的核心动力——投资策略专题-20250712韦冀星（分析师）证书编号：S0790524030002 |耿驰政（联系人）证书编号：S0790125050007指数上行突破的核心驱动——中微观线索带来的新契机为什么近期A股在宏观预期未显著变化的背景下仍实现向上突破，体现出风险偏好强劲修复？我们观察到，从交易行为、资金流向到制度支持，多重信号共同构筑了市场上行的内在基础。尤其值得关注的是，在宏观预期相对缺位，指数突破背后更多体现为资金容纳力增强的主线回归与主题活化。换言之市场聚焦于多方资金参与度更高的方向，以及中微观线索的再度丰富，成为本轮行情的主要驱动因素。“下有底”—政策有力托举，市场“疲而不弱”2023年以来，资本市场政策支撑持续强化。即便面临对等关税等外部扰动，A股仍展现出强大韧性，“下有 3/19 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明4/19底”大力提升了市场的扛风险能力。因此，市场在多数时间呈现出“疲而不弱”的结构性特征。一方面，市场并不弱：尽管面临宏观不确定性与外部冲击，资金未见大幅撤离，成交额相对维持高位。另一方面，市场显现“疲态”：缺乏具备足够资金容纳能力的明确主线，导致指数突破受阻。以2025年Q2时期市场成交相对火热的“新消费”为例，其中活跃个股的上涨与800消费等主流消费指数形成背离，我们发现自2024年Q3后两者间分化已然加剧，或由于流动性宽松后小市值因子占优所致，因此在新消费行情中权重股缺席，对指数带动有限。市场主线的切换带来了新的契机我们认为，市场之所以能够实现突破，关键在于新的线索释放出更多资金承接力，并引导投资者向参与度更高的方向集中，具体线索来看:一、券商板块发力激活市场关注度；二、TMT板块的“粉丝”效应带动资金共识。进一步拆解TMT尤其是AI硬件与游戏板块上涨的原因：（1）中报披露窗口已然开启，市场对于业绩驱动的关注度显著提升，AI硬件、游戏等依然为较强的景气方向；（2）在6月初新消费与创新药波动放大之后，市场“热钱”已出现回流TMT的迹象；（3）海外映射的提振——本轮AI算力行情，是由美股核心标的（如英伟达）持续创新高带动，推动A股相关产业链修复。当下市场配置：科技+军工+金融+DeltaG消费+稳定型红利+黄金行业配置“4+1”建议：（1）科技成长+自主可控+军工：AI+、机器人、半导体、信创、军工（导弹、无人机、卫星、深海科技），此外关注与指数共振度较高的金融科技与券商板块。（2）“内循环”内需消费：服装鞋帽、汽车（包括两轮电动车）、一般零售、个护用品、食品、饮料乳品、风味发酵品Ⅱ、新零售等，重点关注盈利增速边际改善的细分领域；（3）成本改善驱动：养殖、航海装备、能源金属、饲料；（4）出海结构性机会：中欧贸易关系缓和（对欧洲出口占比高品种：汽车、风电等）及小品类出海（如零食等）；（5）底仓配置：稳定型红利、黄金、优化的高股息。风险提示：政策超预期变动；全球流动性及地缘政治风险；定价模型失效。【金融工程】恒生科技板块的资金行为监测——金融工程定期-2025