酒行业更新

1、会议信息 时间：7月10日参会人：中信分析师 2、全文摘要 近期，白酒行业因政策影响，尤其是禁酒令，面临动销疲软，婚喜宴和商务需求显著下降，不同地区受政策冲击程度各异。高端白酒市场相对稳健，茅台与五粮液等品牌持续增长，而地方酒企则面临较大业绩压力。啤酒行业库存虽有增加，但整体表现符合预期，北部地区尤为突出。行业建议关注高端白酒品种及啤酒份额增长与高分红投资机会。应对策略包括数字化转型和渠道优化。政策趋势分析强调，适应政策变化、加强内部管理及创新是行业发展的关键。 3、问答回顾 问：从518之后，整个酒行业的观点是什么？对于7、8月份酒行业的看法是怎样的？ 答：整个行业从518之后处于一个禁酒令的观察期。认为7、8月份将从两个维度分析：一是基于禁酒令的影响逐渐减弱；二是需求端政策在改善，最差的时间段可能已经过去。 问：六月份酒行业的整体动销情况如何？ 答：六月份整体动销偏疲软，环比下滑三位数。婚喜宴场景需求平稳，商务场景受影响较大，谢师宴和商学院场景需求也有较大下滑。分地区看，四川受影响较小，湖北、山东影响较大。从价格上看，500到800元价格带压力较大，但底部得到刚需动销支撑，整体情况偏稳定。 问：禁酒令执行的情况及政策层面的变化有哪些？ 答：5月18日中共中央国务院印发了党政机关厉行节约反对浪费条例，并在6月发布相关文章 推动禁酒令执行的科学化和精准化。6月22号公布了公职人员违规吃喝的认定标准，政策周期内事件持续改善，白酒需求可能正发生转化，企业也在精细化运营客群和新老渠道改革。 问：白酒行业的销售端变化及各酒企表现如何？ 答：行业销售端变化明显，政策层面拐点向上。茅台、五粮液等高端酒保持稳定增长；汾酒适当下调目标，依靠产品价格和不同产品轮动实现稳定增长；地产酒如洋河、今世缘、古井贡预计会有不同程度下滑，次高端酒如舍得表现相对较强。 问：啤酒行业的报表健康状况和库存情况怎样？ 答：报表维度，啤酒行业维持健康稳定发展；库存维度，去年下半年多数龙头啤酒公司进行了去产能，今年上半年渠道去库存后整体趋势向好，尽管库存有所提升。4月和5月产量同比分别增长4.85%和1.3%，6月情况较4月和5月略弱，不同地区因天气等因素销售差异较大。从企业运行情况来看，北部地区企业如青岛啤酒、燕京啤酒和华润啤酒运行平稳偏上，而百威、珠江、重庆啤酒表现不一，利润端投入可能有所增加。 问：对古井贡业绩压力的判断能否细说一下？ 答：对于古井贡的业绩压力，我们认为主要受两个维度影响。首先，消费者目前消费行为趋于谨慎；其次，5月和6月期间，安徽地区政策力度较大，导致一定波动和压力。随着政策压力释放，企业及渠道将更从容应对，预计适当减速可以缓解渠道链的压力。同时，从近期市场观察来看，存活下来的渠道更愿意进行消费者培育和维持产品价格坚挺。 问：茅台和五粮液6月和7月终端动销情况如何？ 答：根据酒业家、V九等官方媒体信息，以及我们报告中的分析，茅台和五粮液在6月份的终端动销呈现双位数下降趋势。但值得注意的是，进入7月份后，尽管动销下滑幅度可能仍在，但随着政策压力减轻及渠道采取新的应对措施，如线上平台的价格补贴等，传统零售渠道正寻求通过自身客群运营和销售调性实现突破。 问：高端白酒业绩拐点预计什么时候能看到？ 答：我们目前认为行业仍处于筑底阶段，并未看到明显的业绩拐点。观察点可能集中在中秋国庆旺季之后的春节（2026年春节）前。目前高端白酒板块估值合理，配置价值较高。对于高端 酒企，近期未有更多推动因素，但头部酒企由于其较强的市场地位和压力，正积极抢占二线和三线酒企份额。 问：啤酒方面的情况如何？ 答：二季度啤酒整体表现符合预期，尽管库存略有增加，但中部和北部地区的良好天气条件对此有所抵消。南部地区天气相对较弱。因此，在推荐顺序上，我们首先推荐两条逻辑线：一是抢夺市场份额，二是关注高分红的啤酒企业。