观点小结
瓶片（PR）
- 供应：头部工厂减产兑现中，涉及产能约240万吨，逸盛海南125万吨减产，万凯重庆推迟1周减产预计持续一个半月，瓶片开工率86.5%。若加工费修复则重启可能提前，总体仍待观察。
- 需求：内需下游开工保持高位，5月以来下游因价格少有采购放量，近两周价格下行后逐渐出现大厂补货放量。海运费回落，运费对7-8月出口量的影响减小。7-8月转为小幅去库格局，本周工厂库存在18天左右。
- 估值与利润：减产和去库预期兑现中，单边价格震荡偏弱；减产和去库预期兑现中，加工费仍有扩张空间；短纤减产心态或不及瓶片，多PR空PF。
- 关键数据：5月瓶片出口同比增长30.6%，其中税则号39076910同比增长27%，39076110同比增长31.4%。5月瓶片出口维持高增速，存在部分透支6-7月实际出口量的情况。
- 策略：1）单边：2）跨期：8-9反套持有3）跨品种：多PR空PF持有
- 风险：原油价格，工厂减产情况，下游累库减产压力
短纤（PF）
- 供应：7月初以来部分工厂落实6月中旬开会时的减产，预计持续时间一个月以上。本周工厂再次开会，以保持之前的减产为主，进一步新增减产的可能性较低。总体来看短纤在原料基差下跌的过程中仍然维持高利润，减产以少量工厂的个体行为为主要方式，本周工厂开工率92%，棉型开工率95.6%，仍然较高。
- 需求：内外需订单均偏淡，内需上下游工厂因天气炎热季节性降负，开工进一步下行。外需的秋冬和圣诞订单等需要等到8月中下旬开始才会有所体现。7月临近美国关税重新谈判节点，美国对全球各国关税可能重新提高，贸易不确定性提升，可能影响需求端的转口贸易，但定量来看总体影响预计较小。
- 估值与利润：近端货紧带来的空间有限，美国关税重新谈判节点影响市场情绪，单边价格震荡偏弱；短纤减产心态不及瓶片，多PR空PF。
- 关键数据：当前现货加工费达到1200-1300元/吨，总体估值偏高。
- 策略：1）单边：2）跨期：8-9反套持有3）跨品种：多PR空PF持有
- 风险：原油价格，工厂减产情况，下游累库减产压力
上游观点汇总
- PTA：绝对库存仍在低位，聚合成本下跌，原料近端基差走弱，本周聚合成本在5500-5500元/吨左右水平。
- MEG：负荷下降，港口库存下降。
- 库存：聚酯工厂整体的PTA库存下跌，工厂提货速度较慢，国内聚酯瓶片工厂库存17.9天左右（CCF口径）。
供需平衡表
- 瓶片：7-8月紧平衡。供应端假设：大厂减产计划按期落实，并持续至8月。需求假设：下游按照去年旺季同比增长5%测算；出口需求在6-7月或因海运费问题环比受到影响，8月起恢复。
- 短纤：供需总体偏弱。
研究结论
- 瓶片：减产充分兑现后瓶片7-8月转为小幅去库格局。减产和去库预期兑现中，加工费仍有扩张空间；短纤减产心态或不及瓶片，多PR空PF。
- 短纤：短期震荡，中期仍有压力，多PR空PF。
