短纤、瓶片周度报告

Special report on Guotai Junan FuturesCONTENTS观点小结01上游观点汇总短纤：短期震荡市，中期偏弱瓶片：震荡偏弱 瓶片（PR）估值与利润基本面运行情况供需平衡表 短纤（PF）估值与利润基本面运行情况 观点小结01 Special report on Guotai Junan Futures观点总结瓶片：减产兑现中，加工费扩张，多PR空PF（1）头部工厂减产兑现中。头部工厂减产总涉及产能在240万吨左右，本周逸盛海南125万吨减产，万凯重庆推迟1周预计持续一个半月，瓶片开工率86.5%。若后续加工费修复到理想水平则重启可能提前，总（2）内需下游开工保持高位，且5月以来下游因绝对价格上涨少有采购放量，本周价格回落后情绪好转，若出现绝对价格下跌预计买盘托底情绪较好。同时近期海运费回落，运费对7-8月的出口量的影响减小。综合来看，减产充分兑现后瓶片7-8月转为小幅去库格局。本周工厂库存在18天左右。（3）供需环比或有好转，但7月临近美国关税重新谈判节点影响市场情绪，单边价格震荡偏弱；减产和去库预期兑现中，加工费仍有扩张空间；短纤减产心态或不及瓶片，多PR空PF。 瓶片观点总结体仍待观察。 短纤观点总结短纤：短期震荡，中期仍有压力，多PR空PF（1）7月临近美国关税重新谈判节点，美国对全球各国关税可能重新提高，贸易不确定性提升，可能影响需求端的转口贸易，但定量来看总体影响预计较小。以4月初的下跌作为对最悲观预期的交易边际仍然有效，此次情况相对缓和。（2）内需进入季节性淡季，织造印染环节季节性降负。部分纱厂也因天气炎热减产。但短纤自身的利润和库存压力并不突出，成本下跌后加工费回归到1000-1100元/吨，同时原料基差大幅回落，减产兑现的力度相对较弱。目前总体开工仍维持93%。库存维持。（3）供需总体偏弱，近端货紧带来的空间有限，美国关税重新谈判节点影响市场情绪，单边价格震荡偏弱；短纤减产心态不及瓶片，多PR空PF。 本周观点总结-短纤7月初以来部分工厂落实6月中旬开会时的减产，预计持续时间一个月以上。本周工厂再次开会，以保持之前的减产为主，进一步新增减产的可能性较低。总体来看短纤在原料基差下跌的过程中仍然维持高利润，减产以少量工厂的个体行为为主要方式，本周工厂开工率92%，棉型开工率95.6%，仍然较高。内外需订单均偏淡，内需上下游工厂因天气炎热季节性降负，开工进一步下行。外需的秋冬和圣诞订单等需要等到8月中下旬开始才会有所体现。7月临近美国关税重新谈判节点，美国对全球各国关税可能重新提高，贸易不确定性提升，可能影响需求端的转口贸易，但定量来看总体影响预计较小。以4月初的下跌作为对最悲观预期的交易边际仍然有效，此次情况相对缓和。7-8月需求端环比偏弱情况下，短纤利润主要因原料端的走弱而大幅扩张，当前现货加工费达到1200-1300元/吨，总体估值偏高。供需总体偏弱，近端货紧带来的空间有限，美国关税重新谈判节点影响市场情绪，单边价格震荡偏弱；短纤减产心态不及瓶片，多PR空PF。当前现货加工费达到1200-1300元/吨，总体估值偏高1）单边：2）跨期：8-9反套持有3）跨品种：多PR空PF持有原油价格，工厂减产情况，下游累库减产压力 本周观点总结-瓶片头部工厂减产兑现，进一步加大减产的可能性偏低。头部工厂减产总涉及产能在240万吨左右，本周逸盛海南125万吨减产落实到位，万凯重庆7月5日起开始检修，预计持续一个半月，瓶片开工率80.7%。若后续加工费修复到理想水平则重启可能提前，总体仍待观察。内需下游开工保持高位，且5月以来下游因绝对价格上涨少有采购放量，随着近两周价格下行后逐渐出现大厂补货放量，若出现绝对价格下跌预计买盘托底情绪较好。同时近期海运费回落，运费对7-8月的出口量的影响减小。综合来看，减产充分兑现后瓶片7-8月转为小幅去库格局。本周工厂库存在17.9天左右，环比维持减产兑现后现货加工费迅速走强至350-400元/吨左右，距离工厂目标有150-200元/吨空间，需求支撑维持较强。但7月临近美国关税重新谈判节点影响市场情绪，单边价格震荡偏弱；7-8月去库预期较为可观，加工费仍有扩张空间；短纤减产心态或不及瓶片，多PR空PF。加工费当前350-400元/吨，中性偏低，仍在大部分工厂的盈亏平衡线以下。1）单边：2）跨期：期现正套3）跨品种：多PR空PF原油价格，工厂减产情况 瓶片（PR）02 Special report on Guotai Junan Futures海运费回落，6-7月出口有影响但环比减弱010002000300040005000600070008000900001-0301-1301-2402-0902-2103-0303-1403-2404-0404-1404-2505-0605-1705-2706-0706-1706-2807-1207-2608-0908-2309-0609-2010-1110-2511-0811-2212-0612-20$/FEUSCFI Shanghai-WC America (base port) ContainerFreight Rate20222023202420250200040006000800010000120001400001-0301-1301-2402-0902-2103-0303-1403-2404-0404-14$/FEUSCFI Shanghai-EC America (base port) ContainerFreight Rate2022 Special report on Guotai Junan Futures基差与月差-400-300-200-100010020030040001-0201-1201-2202-0202-1402-2603-1003-2104-0204-1604-27元/吨瓶片主力合约基差2024◆绝对价格下跌后基差有所恢复，期现结构转回BACK结构 05-1205-2306-0506-1706-2807-1007-2408-0708-2109-0409-1910-0910-2211-0511-1912-0312-1712-312025 Special report on Guotai Junan Futures◆本周价格下跌下游部分放量。工厂订单成交价格5880-5950元/吨出厂不等；外盘价格（FOB）在780-790美元/吨◆华东-华南价差有所修复现货价格与重要价差50005500600065007000750080008500900095001000001-0201-1501-2802-1002-2303-0803-2104-0304-1704-3005-1605-2906-1106-2407-0707-2008-0208-1508-2809-1009-2310-1210-2511-0711-2012-03元/吨PET瓶片：水瓶级：市场价：华东地区（日）2019202020212022202320242025-250-200-150-100-5005010001-0201-1401-2602-0702-1903-0303-1503-2704-0904-2105-0605-1805-3006-1106-2307-0507-1707-2908-1008-2209-0309-1509-2710-1510-2711-0811-2012-02元/吨华东-华南差价20212022202320242025 ：CCF，，资料来源：CCF，隆众资讯，国泰君安期货研究12-1612-2912-1412-26-250-200-150-100-5005010015001-0201-1401-2602-0702-1903-0303-1503-2704-0904-2105-0605-1805-3006-1106-2307-0507-1707-2908-1008-2209-0309-1509-2710-1510-2711-0811-2012-0212-1412-26元/吨华东-华北差价20212022202320242025020040060080010001200140001-0201-1401-2602-0702-1903-0303-1503-2704-0904-2105-0605-1805-3006-1106-2307-0507-1707-2908-1008-2209-0309-1509-2710-1510-2711-0811-2012-0212-1412-26元/吨外盘水瓶片2019202020212022202320242025 Special report on Guotai Junan Futures◆瓶片-切片价差：2024年以来瓶片-切片价差维持历史低位，有转产能力的产商可能采取切换操作（瓶片聚合段添加IPA，对应的切片产品是大有光切片，现存有能力转产的装置较少，统计约65万吨左右）◆短纤-瓶片价差：近期价差主要跟随现货端产销的分化情况，短纤近端货仍紧但上行空间有限，当前PF-PR价差估值较高。瓶片减产逐渐兑现过程中，短纤仍有利润、需求一般，多PR空PF。现货价格与重要价差-5000500100015002000250001-0201-1501-2802-1002-2303-0803-2104-0304-1704-3005-1605-2906-1106-2407-0707-2008-0208-1508-2809-1009-2310-1210-2511-0711-2012-03元/吨瓶片-切片价差2019202020212022202320242025 12-1612-29资 料 来 源：CCF，隆 众 资 讯，国 泰 君 安 期 货 研 究资料来源：CCF，隆众资讯，国泰君安期货研究-2000-1500-1000-50005001000150001-0201-1501-2802-1002-2303-0803-2104-0304-1604-2905-1305-2606-0806-2107-0407-1707-3008-1208-2509-0709-2010-0910-2211-0411-1711-3012-1312-26元/吨PF-PR2016201720182019202020212022202320242025 Special report on Guotai Junan Futures◆瓶片-PVC价差：2020-2022年瓶片相对PVC的性价比很高，在片材消费领域有过一轮显著的替代；2024以来瓶片-PVC价差在1000-1500元/吨的高位，进一步替代的驱动较低。◆瓶片与PP等通用塑料的维持较高水平，性价比凸显，在包装领域的替代持续进行。近期瓶片相对PP的性价比仍然较高现货价格与重要价差：替代品价差对比01-0201-1501-2802-1002-2303-0803-2104-0304-1704-3005-1605-2906-1106-2407-0707-2008-0208-1508-2809-1009-2310-1210-2511-0711-2012-0312-1612-29瓶片-PVC价差2019202020212022202320242025-1500-1000-50005001000150020002500300001-0201-1501-2802-1002-2303-0803-2104-0304-1704-3005-1605-2906-1106-2407-0707-2008-0208-1508-2809-1009-2310-1210-2511-0711-2012-03元/吨PP-瓶片价差20212022202320242025 资 料 来 源：CCF，隆 众 资 讯，国 泰 君 安 期 货 研 究资料来源：CCF，隆众资讯，国泰君安期货研究12-1612-2905001000150020002500300035004000450