聚酯2025年中期投资策略：TA产业结构橄榄型，EG面临累库压力

敬请阅读末页的重要声明策略报告2025年7月4日PX期货走势图资料来源：WIND，招商期货PTA期货走势图资料来源：WIND，招商期货MEG期货走势图资料来源：WIND，招商期货研究员：朱志鹏0755-82763159Zhuzp1@cmschina.com.cnF03091746Z0019924 迎来改善。空EG头寸。 ❑❑❑ 正文目录期(一)PX行情回顾.....................................................................................................................................5(二)PTA行情回顾...................................................................................................................................6(三)MEG行情回顾...................................................................................................................................7二、聚酯需求：需求仍有韧性，但高度受限.................................................................................................8(一)投产增速下降，需求高度有限.........................................................................................................8(二)库存压力不大，瓶片效益承压.........................................................................................................9三、终端需求：宏观局势震荡，需求先抑后扬............................................................................................12(一)下游工厂预期偏低，备货积极性不高.............................................................................................12(二)纺服需求：期待内需改善，外贸需求或下降..................................................................................13四、成本端：原油供需走向过剩，PXN支撑较强.........................................................................................14(一)原油：供需走向过剩，关注地缘冲突扰动......................................................................................14(二)石脑油价差高位运行，汽油裂解利润季节性运行...........................................................................15(三)PX：新增产能较少，PXN偏强运行.................................................................................................15五、PTA：扩产周期产业利润压缩................................................................................................................19(一)扩产周期供应压力较大，关注流动性紧张下的脉冲式行情.............................................................19(二)中长期PTA加工费仍以压缩为主....................................................................................................22(三)海外装置投产，出口有所下降.......................................................................................................22(四)累库压力较大，关注计划外停车....................................................................................................23六、乙二醇：低库存高估值，供需弱平衡...................................................................................................24(一)新增供应较少，关注存量装置变化................................................................................................24(二)长期国产替代，短期进口增加.......................................................................................................27(三)供需弱平衡，价格区间震荡偏弱运行.............................................................................................27七、聚酯产业链2025年交易机会展望.........................................................................................................28 Page4敬请阅读末页的重要声明一、2025年中行情回顾5 图表目录图1：PX行情走势（元/吨）.............................................................................................................................5图2：PTA行情走势（元/吨）...........................................................................................................................6图3：MEG行情走势（元/吨）...........................................................................................................................7图4：聚酯年度产能产量（万吨，%）...............................................................................................................8图5：聚酯月度累计供应（万吨，%）...............................................................................................................8图6：聚酯月度产量（万吨，%） .......................................................................................................................9图7：聚酯开工负荷季节图（%） .......................................................................................................................9图8：长丝短纤综合库存（天）......................................................................................................................10图9：长丝POY库存（天）..............................................................................................................................10图10：长丝FDY库存（天）............................................................................................................................10图11：长丝DTY库存（天）............................................................................................................................11图12：直纺短纤库存（天）............................................................................................................................11图13：聚酯长丝短纤加权利润（元/吨）........................................................................................................11图14：长丝POY现金流（元/吨）...................................................................................................................12图15：长丝DTY现金流（元/吨）.................................................................................................................12图16：长丝FDY现金流（元/吨）