铝周报

CONTENTS目录01020304 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐◆供应端：根据SMM调研数据，截止6月底，国内电解铝运行产能约4383万吨，因产能置换运行产能小幅下降，行业开工率环比下滑，产量360.9万吨，由于天数原因环比减少约3.2%，同比增长1.6%。进入7月，云南置换项目投产运行，总体电解铝运行产能将维持高位。◆库存&现货：国内铝锭库存环比减少，录得46.6万吨，减少0.8万吨；保税区库存环比增加0.4至12.4万吨；LME市场铝库存周环比增加3.6至40.0万吨。周五国内铝锭现货贴水期货70元/吨，LME市场Cash/3M贴水1.2美元/吨。◆进出口：2025年5月我国出口未锻轧铝及铝材54.7万吨，环比增加2.9万吨，较去年同期减少1.3万吨，1-5月累计出口量为243.0万吨，同比下降5.1%，出口边际好于预期。近期国内铝现货进口亏损偏大。◆需求端：据爱择咨询调研，周度铝材开工率继续下滑，铝板带、铝箔、铝杆、铝棒、铝型材走弱，铝合金开工率平稳。当前下游处于淡季，需求维持一般。◆小结：国内商品氛围延续偏暖，但涨势开始放缓，海外贸易局势存在不确定性。产业上看铝锭库存维持低位，但铝棒加工费维持低位背景下铝水比例预计下降，铝锭供给量有望增多，叠加下游处于淡季，铝锭预计还将累库，将对铝价继续向上构成阻力，短期铝价或震荡偏弱运行。本周国内主力合约运行区间参考：20200-20800元/吨；伦铝3M运行区间参考：2530-2650美元/吨。 中国供需平衡表（万吨）时间电解铝产量环比变化同比增速电解铝净进口社会库存2023年1月341.8-27.0%7.1101.52023年2月309.2-335.0%7.5125.12023年3月341.2322.9%6.7105.82023年4月334.8-61.5%9.679.82023年5月347.2121.1%6.357.32023年6月336.7-110.2%5.647.22023年7月356.8201.9%9.450.62023年8月362.363.9%12.845.72023年9月352.3-105.5%19.447.32023年10月364.0126.7%21.661.22023年11月348.8-154.6%17.262.12023年12月356.273.6%16.143.42024年1月356.204.2%24.846.72024年2月333.4-237.8%22.478.92024年3月355.5224.2%24.890.22024年4月351.5-45.0%20.682.42024年5月363.7124.8%15.179.72024年6月367.039.0%11.476.22024年7月368.313.2%11.180.32024年8月368.911.8%6.580.82024年9月357.4-121.4%12.664.62024年10月370.3131.7%15.961.02024年11月358.4-122.8%13.255.32024年12月370.9124.1%14.947.32025年1月369.7-1-3.8%16.149.72025年2月334.0-350.4%19.788.32025年3月371.4374.5%21.380.02025年4月360.6-112.6%23.764.92025年5月372.9122.5%19.151.12025年6月360.9-12-1.7%20.046.82025年7月373.0121.3% 产业链示意图 期现市场 图1：沪铝主力合约日K线（元/吨）铝价先抑后扬，沪铝主力合约周涨0.29%（截至周五收盘），伦铝收涨0.17%至2602美元/吨。期货盘面 临近交割仓单增加，月差震荡下滑。 国内主要地区铝锭基差震荡走弱。 图7：华东-中原升贴水价差（元/吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心华东现货相对偏弱。地区升贴水价差 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图9：LME铝升贴水（美元/吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心LME铝Cash/3M小幅贴水。LME升贴水 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 利润库存 图11：电解铝冶炼利润（元/吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心铝冶炼利润小幅下滑，至3843元/吨，绝对水平仍高。电解铝冶炼利润 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 电解铝库存图13：铝锭社会库存（万吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心据SMM数据，本周国内铝锭社会库存录得46.6万吨，环比减少0.8万吨；保税区库存环比增加0.4至12.4万吨。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 图15：铝棒库存（万吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心铝棒库存铝棒库存量录得16.0万吨，环比增加0.7万吨，铝棒+铝锭库存环比微降。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心LME交仓造成库存增加3.6至40.0万吨。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端 图19：国内铝土矿价格（元/吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心国内铝土矿价格震荡抬升，海外铝土矿价格平稳。铝土矿价格 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图21：国内氧化铝价格（元/吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心国内氧化铝价格略升，海外氧化铝价格平稳。氧化铝价格 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图23：预焙阳极（元/吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心电解铝冶炼成本阳极价格持稳，动力煤价格边际延续反弹。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 05供给端 图25：氧化铝国内产量（万吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心氧化铝根据SMM调研数据，6月中国氧化铝实际运行产能提升3.1%，开工率为79.7%，产量同比增加6.1%,总体供应较为充足。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：IAI、五矿期货研究中心根据SMM调研数据，截止6月底，国内电解铝运行产能约4383万吨，因产能置换运行产能小幅下降，行业开工率环比下滑，产量360.9万吨，由于天数原因环比减少约3.2%，同比增长1.6%。进入7月，云南置换项目投产运行，总体电解铝运行产能将维持高位。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图29：铝棒加工费（元/吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心铝水比例铝棒加工费维持低位，将对铝棒生产需求形成抑制。钢联数据显示，6月铝水比例提高0.3个百分点，延续小幅抬升，预计7月铝水比例下调。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 06需求端 资料来源：WIND、五矿期货研究中心铝锭出库量环比回升（截至7月7日当周）。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图33：铝棒开工率（%）资料来源：SMM、五矿期货研究中心下游开工率6月铝棒开工率环比下滑，铝棒产量小幅减少。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 图35：铝型材开工率（%）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心下游开工率6月铝型材开工率环比下滑，铝板带箔开工率小幅抬升。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图37：原铝系铝合金锭开工率（%）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心下游开工率6月原铝合金锭开工率下滑，铝杆开工率亦下滑。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心6月再生铝合金开工率反弹，但近期开工率表现偏弱。铝锭与铝合金价差维持高位。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图41：主要产品累计同比（%）资料来源：WIND、五矿期货研究中心终端需求产业在线发布的三大白电排产报告显示，2025年7月家用空调排产1580万台，较去年同期实际产量下降1.9%；冰箱排产735万台，较去年同期实际产量下降2.4%；洗衣机排产645万台，较去年同期实际产量下降4.2%。总体家电相关需求减弱。当前地产数据维持偏弱，汽车产销尚可，光伏相关需求也面临压力（尽管6月组件产量降幅还不大）。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 进出口 图43：铝锭进口盈利（元/吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心进出口2025年5月，中国原铝进口量为22.3万吨，环比减少10.9%，同比增加41.3%，1-5月累计进口量为105.7万吨，同比减少3.8%。铝锭现货进口维持亏损。 资料来源：海关、五矿期货研究中心 图45：2025年4月中国进口铝锭来源占比资料来源：海关、五矿期货研究中心进出口5月份铝锭进口主要来自俄罗斯、印度尼西亚、印度、澳大利亚等，其中来自俄罗斯的进口量为20.8万吨，占比93%。 资料来源：海关、五矿期货研究中心 图47：铝材出口量（吨）资料来源：海关、五矿期货研究中心进出口2025年5月我国出口未锻轧铝及铝材54.7万吨，环比增加2.9万吨，较去年同期减少1.3万吨，1-5月累计出口量为243.0万吨，同比下降5.1%。5月再生铝进口量为16.0万吨，环比减少3.0万吨，同比增长4%，前5月进口量为85.7万吨，同比增长6.1%。 资料来源：海关、五矿期货研究中心 图49：铝土矿进口（吨）资料来源：海关、MYSTEEL、五矿期货研究中心进出口2025年5月，中国铝土矿进口量1751万吨，同比增加29.4%，环比下降15.3%，1-5月累计进口铝土矿8518万吨，同比增加33.1%。20255月中国氧化铝出口21万吨，同比增长104.6%，1-5月氧化铝累计出口117万吨，同比增长100.1%。5,000,00010,000,00015,000,00020,000,00025,000,000 资料来源：海关、五矿期货研究中心 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。免责声明 www.wkqh.cn400-888-5398深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16、18层专注风险管理助力产业发展