镍&不锈钢：持续上行动力有限

核心矛盾

• 沪镍：日内走势震荡偏强，但持续上行动力有限。菲律宾发矿量上升导致价格下移，但镍矿配额扰动限制矿价下行空间。
• 不锈钢：日内回调昨日涨幅，成交略有起色，但基本面缺乏明显改善。印尼与美国关税博弈增加下游情绪扰动。

利多解读

• 刚果钴矿禁矿延续。
• 青山不锈钢拟减产25万吨。
• 印尼将镍矿配额许可周期从三年缩短为一年。
• 印尼美国关税谈判可能涉及镍产业链。

利空解读

• 不锈钢进入传统需求淡季，去库缓慢。
• 镍铁产业链矛盾加深，过剩局面不改。

价格区间预测

• 沪镍：11.7-12.6万元/吨（当前波动率15.17%，历史百分位3.2%）。
• 不锈钢：波动区间待定。

策略推荐

• 套保工具：
  • 库存管理：卖出沪镍主力合约（60%）或看涨期权（50%）对冲现货下跌风险。
  • 采购管理：买入远月沪镍合约（依据采购计划）或买入虚值看涨期权（依据采购计划）锁定生产成本。

关键数据

• 沪镍库存：主力合约库存121390吨，环比增加2500吨（2.5%）。
• 不锈钢库存：主力合约库存12710吨，环比减少155吨（1%）。
• 镍矿库存：中国港口镍矿库存季节性波动。
• 镍铁价格：中国8-12%镍生铁出厂价平均元/镍点，印尼高镍生铁到港含税平均价元/镍点。
• 不锈钢利润率：中国304不锈钢冷轧卷利润率季节性波动。

研究结论

• 沪镍和不锈钢短期走势受基本面和宏观因素双重影响，持续上行动力有限。建议企业根据库存和采购计划采取套保策略，关注宏观关税层面影响及有色大盘走势。