期指日增仓 7.6 万手，衍生品市场释放回暖信号

请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com 2[Table_Title]期指日增仓7.6万手，衍生品市场释放回暖信号[Table_ReportDate]2025年7月12日[Table_Summary]➢本周点评：期指增仓贴水收窄，衍生品市场释放回暖信号：本周期指市场量能显著放大，周五单日四大期指增仓7.6万手，资金入场意愿强劲。基差延续加速收敛态势，IC与IM期指贴水收窄尤为显著，释放情绪修复信号。期权市场同步回暖，全品种VIX温和上升但仍处安全区间，SKEW普遍下调，与指数偏强走势形成技术共振，衍生品市场持续释放回暖信号。➢内容摘要：◼基差上行、贴水收敛：2025年7月11日，我们预估未来一年中证500、沪深300、上证50、中证1000指数分红点位分别为79.05、68.57、50.38、58.71。本周各品种合约基差相对上一周整体上行、贴水收敛。IC、IF、IH及IM当季合约分红处理过的年化基差分别为-7.95%、0.26%、1.87%、-10.46%。◼期指增仓放量，贴水持续收窄：本周期指放量增仓，尤其是本周五，四大期指日增仓超过7.6万手。基差方面，各品种贴水持续收窄，小盘基差收敛更为明显。IC、IM季月对冲策略受到贴水收窄的影响回撤明显，周度收益分别为-0.40%与-0.40%。◼指数成分股分红对合约基差存在影响：截至2025年7月11日，本周中证500成分股中有38只股票实施分红，股息点指数上升5.55，占指数点位0.09%；沪深300成分股中有20只股票实施分红，股息点指数上升10.01，占指数点位0.25%；上证50成分股中有6只股票实施分红，股息点指数上升11.50，占指数点位0.42%；中证1000成分股中有67只股票实施分红，估算股息点约4.03，约占指数点位0.06%。指数成分股年报分红对合约基差存在影响。◼市场情绪持续回暖，警惕中证500尾部风险：截至2025年7月11日，30日上证50VIX、沪深300VIX、中证500VIX、中证1000VIX分别为19.77、18.92、25.01及23.34。本周A股市场延续偏强震荡，各品种VIX温和上升但仍处健康区间，波动率期限结构保持近低远高正向形态，显示短期风险预期稳定。风险偏度SKEW呈现结构性分化，上证50与沪深300当月SKEW震荡回落至97.27点与99.19点，均跌破100安全阈值，处2024年以来45%历史分位下方，需警惕中证500SKEW高居102.27点，突破历史80%分位警戒线，叠加短期VIX明显高于其他品种，市场对其尾部风险的预期依然偏高。 证券研究报告金工研究[TableReportType]金工点评报告[Table_Author]于明明金融工程与金融产品首席分析师执业编号：S1500521070001联系电话：+8618616021459邮箱：yumingming@cindasc.com崔诗笛金融工程与金融产品金融工程分析师执业编号：S1500523080001联系电话：+8618516560686邮箱：cuishidi@cindasc.com孙石金融工程与金融产品金融工程分析师执业编号：S1500523080010联系电话：+8618817366228邮箱：sunshi@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com 3➢风险因素：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com 4目录一、股指期货合约存续期内分红预估与基差修正...........................................................................51.1股指期货合约存续期内分红预估...............................................................................51.2、基差修正................................................................................................................6二、期现对冲策略回测跟踪.............................................................................................................112.1、对冲策略简介.......................................................................................................112.2、IC对冲策略表现..................................................................................................112.3、IF对冲策略表现...................................................................................................122.4、IH对冲策略表现..................................................................................................132.5、IM对冲策略表现..................................................................................................14三、信达期权系列指数.....................................................................................................................163.1、信达波动率指数Cinda-VIX..................................................................................163.2、信达波动率指数Cinda-SKEW.............................................................................17图表目录图表1：未来一年中证500指数分红点位预测结果................................................................5图表2：合约存续期内中证500指数分红点位预测................................................................5图表3：未来一年沪深300指数分红点位预测结果................................................................5图表4：合约存续期内沪深300指数分红点位预测................................................................5图表5：未来一年上证50指数分红点位预测结果..................................................................6图表6：合约存续期内上证50指数分红点位预测..................................................................6图表7：未来一年中证1000指数分红点位预测结果..............................................................6图表8：合约存续期内中证1000指数分红点位预测..............................................................6图表9：IC当季分红调整年化基差与中证500指数走势........................................................7图表10：IC合约持仓额（亿元）与中证500指数走势.........................................................7图表11：IC持仓量与成交量（万手）....................................................................................7图表12：IF当季分红调整年化基差与沪深300指数走势.......................................................8图表13：IF合约持仓额（亿元）与沪深300指数走势.........................................................8图表14：IF持仓量与成交量（万手）....................................................................................8图表15：IH当季分红调整年化基差与上证50指数走势........................................................9图表16：IH合约持仓额（亿元）与上证50指数走势...........................................................9图表17：IH持仓量与成交量（万手）....................................................................................9图表18：IM当季分红调整年化基差与中证1000指数走势..................................................10图表19：IM合约持仓额（亿元）与中证1000指数走势.....................................................10图表20：IM持仓量与成交量（万手）.................................................................................10图表21：中证500股指期货期现对冲策略净值走势图.........................................................12图表22：中证500股指期货期现对冲策略与指数对比.........................................................12图表23：沪深300股指期货期现对冲策略净值走势图.........................................................13图表24：沪深300股指期货期现对冲策略与指数对比..................