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油脂油料产业日报

2025-07-11许亮东亚期货喵***
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【免责声明】本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布时的观点、结论和建议。在不同时期,本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,交易者(您)应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考,交易者(您)并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对交易者(您)依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及作者均不承担任何法律责任。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“东亚期货”,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 油脂核心观点 棕榈油:基本面受外部出口延续改善与国内库存高企的矛盾主导。马来西亚7月1-10日棕榈油出口量(ITS数据)环比增长5.1%-5.5%(6月全月环比增4.5%),延续向好态势;印尼7月毛棕榈油参考价维持877.89美元/吨(与6月持平),低价仍吸引印度、中国等亚洲市场采购,6月出口量同比激增48%至192万吨的效应持续释放。但国内棕榈油库存继续攀升,截至7月10日商业库存约251.2万吨(周增3.3万吨),创2025年以来新高,压制价格上行空间。短期需关注马来出口持续度及国内库存去化进度。 豆油:基本面内外分化加剧,国际政策预期与国内高供应形成博弈。国际方面,美国众议院于7月10日通过《清洁能源支出法案》(含45Z生物燃料税收抵免条款),下一步将提交参议院审议,若最终落地预计年增豆油需求约200万吨,支撑外盘CBOT豆油走强;但国内供应压力凸显,7月上半月进口大豆到港量约430万吨(全月预计860万吨),压榨量维持260万吨高位,豆油商业库存加速累积(截至7月10日约100.5万吨,周增3.2万吨)。叠加夏季消费淡季,下游餐饮及食品厂采购积极性不高,价格涨幅受限。核心变量仍为美国政策落地进度及北美大豆主产区天气(近期中西部降雨偏多,影响大豆出苗率)。 菜油:基本面维持高库存低消费格局,政策支撑有限。国内华东菜油商业库存持续处于65万吨以上高位(同比增幅超85%),压榨企业为去库存被迫降价出货,价格上行乏力;消费端受夏季淡旺季影响,下游经销商采购量周环比减少15%,且菜油与棕榈油比价仍偏高(菜油比棕榈油贵480元/吨),替代需求疲软。政策面虽有进口加拿大菜油加征100%关税(约合300元/吨成本支撑),但实际进口量占比不足4%,支撑作用有限;此外,加拿大菜籽反倾销调查仍在取证阶段(预计8月底出初步结果),远期供应收紧预期尚未落地。需关注库存去化进度及北美菜籽主产区(萨斯喀彻温省)天气变化(近期干旱风险上升)。 油料核心观点 对于进口大豆,买船方面看,由于巴西汇率升值叠加美豆盘面走弱,巴西升贴水报价不断上行,但逐渐进入四季度买船周期后,缺乏有效买船利润。到港方面看,7月1150万吨,8月1100万吨,9月950万吨,三季度供应仍偏宽裕,四季度缺口关注中美关系。 对于国内豆粕,供应端压力依旧是压制现货的主要逻辑,豆粕07合约已经处于交割月,现货压力将继续通过仓单注册形式体现在近月盘面,预计将带领豆粕09开启表现弱势。大豆原料供应较为宽裕,油厂开机率不断回升,压榨环比增加,部分地区开始催提。需求端来看,前期豆粕提货情况表现较好,中游与下游以执行前期合同为主,但从实际下游物理库存来看,豆粕并未实现终端转移,表观消费最终落在中游贸易商为主,故预计后续基差现货仍将表现承压。 菜粕端来看,菜粕库存去化依旧缓慢,下游整体对菜粕添比缺乏性价比;近期传出关于世贸组织成立调查中加关税问题小组,市场对此信息反复计价缺乏弹性,后续大逻辑跟随豆粕为主,自身行情预计偏弱。 source:wind