汽车行业跟踪报告：6月需求仍保持两位数增长

汽车2025年07月10日推荐 （维持）证券分析师：张程航电话：021-20572543邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com执业编号：S0360519070003证券分析师：李昊岚邮箱：lihaolan@hcyjs.com执业编号：S0360524010003行业基本数据股票家数(只)232总市值(亿元)51,091.72流通市值(亿元)32,722.19相对指数表现1M6M-0.4%12.5%-3.1%6.9%相关研究报告《【华创汽车】新车跟踪：7月重点关注理想i8及《汽车行业周报（20250630-20250706）：6月销量表现超预期，预计下半年市场状态良好》《【华创汽车】2Q板块财报前瞻：2Q25销量高增，板块财务增长预期乐观》24/0924/1225/0225/042024-07-09~2025-07-09汽车沪深300华创证券研究所 事项：评论： %绝对表现相对表现零跑B01》-9%9%26%43%24/07 占比%0.034.853.9512M33.2%17.2%2025-07-082025-07-062025-07-0425/07 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号图表目录图表1：狭义乘用车月度批发销量同比增速（%）..............................................................3图表2：狭义乘用车月度零售销量同比增速（%）..............................................................3图表3：传统乘用车（剔除新能源）月度批发销量同比增速（%）..................................3图表4：传统乘用车（剔除新能源）零售同比增速（%）..................................................3图表5：新能源车季度批发增速（%）..................................................................................4图表6：新能源车季度零售增速（%）..................................................................................4图表7：新能源车季度零售渗透率（%）..............................................................................4图表8：新能源车季度出口及增速（万辆，%）..................................................................4图表9：2025年以来加库强度高于2024年同期：渠道库存月度变化（按批发-零售-出口，万辆）.................................................................................................................................5图表10：2015年至今渠道总库存（万辆）..........................................................................6图表11：2015年至今燃油渠道总库存（万辆）..................................................................6图表12：6月经销商库存预警指数回升................................................................................6图表13：5月经销商库存系数下降........................................................................................6图表14：GAIN行业整体月度终端优惠指数........................................................................7图表15：GAIN整体月度价格变化指数................................................................................7图表16：25年以来折扣率持续放松：市场平均折扣率中位数（%）...............................7图表17：25年以来折扣额持续放松：市场平均折扣额中位数（元）..............................7图表18：批发销量前十车企月度份额变化（前1-5名，截至2025年6月）..................8图表19：批发销量前十车企月度份额变化（前6-10名，截至2025年6月）................8图表20：申万乘用车指数历史PE（截至2025年7月8日收盘）....................................9图表21：申万零部件指数历史PE（截至2025年7月8日收盘）....................................9图表22：申万乘用车指数历史PB（截至2025年7月8日收盘）....................................9图表23：申万零部件指数历史PB（截至2025年7月8日收盘）....................................9图表24：申万乘用车相对沪深300走势（截至2025年7月8日收盘）........................10图表25：申万零部件相对创业板指走势（截至2025年7月8日收盘）........................10 2 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号一、行业：销量、库存、价格（一）销量图表1：狭义乘用车月度批发销量同比增速（%）图表2：狭义乘用车月度零售销量同比增速（%）资料来源：Marklines、华创证券注：6-12月为预测值图表3：传统乘用车（剔除新能源）月度批发销量同比图表4：传统乘用车（剔除新能源）零售同比增速（%）资料来源：Marklines、华创证券15%5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年2024年2025年-60%-30%5.4%6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年2024年2025年-60%-30%30%60% 1.4%0%1月2月3月4月5月6月2020年2021年2023年2024年 资料来源：乘联会、华创证券增速（%）资料来源：乘联会、华创证券-80%-40%0%40%80%1月2月3月4月5月2020年2023年 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号资料来源：乘联会、华创证券预测图表7：新能源车季度零售渗透率（%）资料来源：乘联会、华创证券预测0%10%20%30%40%50%60%70% 资料来源：Marklines、华创证券预测图表8：新能源车季度出口及增速（万辆，%）资料来源：Marklines、华创证券预测0102030405060701Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q23新能源车出口（万辆，左轴） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号（二）库存图表9：2025年以来加库强度高于2024年同期：渠道库存月度变化（按批发-零售-出口，万辆）资料来源：乘联会、中汽协、Marklines、华创证券注：各月份柱状图从左到右分别为2016-2025年数据，2025年6月至2025年12月数据为预测数据-90-4504590 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号资料来源：中国汽车流通协会、华创证券图表12：6月经销商库存预警指数回升资料来源：中国汽车流通协会、华创证券40506070809020142015201620172018201920202021 资料来源：中国汽车流通协会、华创证券图表13：5月经销商库存系数下降资料来源：中国汽车流通协会、华创证券0.51.01.52.02.53.0 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号（三）价格图表14：GAIN行业整体月度终端优惠指数1）以样本车型成交折扣（MSRP-成交价）按销量加权平均计算行业月度优惠幅度，标签数字为当月平均优惠，折线数据为标准化指数（当月平均优惠-基点平均优惠）/基点成交均价*100图表16：25年以来折扣率持续放松：市场平均折扣率6月7月8月9月2021年2024年按车型中位数 资料来源：安路勤、华创证券注：中位数（%）资料来源：汽车之家、华创证券1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%按车企中位数 资料来源：安路勤、华创证券注：1）以样本车型成交价按销量加权平均计算行业月度成交均价，标签数字为当月均价，折线数据为标准化指数（当月均价/基点均价-1）*100图表17：25年以来折扣额持续放松：市场平均折扣额中位数（元）资料来源：汽车之家、华创证券2,0006,00010,00014,00018,000按车企中位数 7按车型中位数 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号二、市场竞争图表18：批发销量前十车企月度份额变化（前1-5名，截至2025年6月）资料来源：乘联会、中汽协、华创证券图表19：批发销量前十车企月度份额变化（前6-10名，截至2025年6月）资料来源：乘联会、中汽协、华创证券0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%0%2%4%6%8%10%12% 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号三、板块估值图表20：申万乘用车指数历史PE（截至2025年7月8图表22：申万乘用车指数历史PB（截至2025年7月8申万乘用车PE乘用车最新申万乘用车PB乘用车最新 资料来源：Wind、华创证券日收盘）资料来源：Wind、华创证券0246810沪深300 资料来源：Wind、华创证券图表23：申万零部件指数历史PB（截至2025年7月8日收盘）资料来源：Wind、华创证券0246810创业板指申万零部件PB 资料来源：Wind、华创证券 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号资料来源：Wind、华创证券 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号汽车组团队介绍组长、首席分析师：张程航美国哥伦比亚大学公共管理硕士。曾任职于天风证券，2019年加入华创证券研究所。高级研究员：夏凉华威大学商学院商业分析硕士。曾任职于汽车产业私募股权基金，2020年加入华创证券研究所。研究员：李昊岚伦敦大学学院金融硕士。2022年加入华创证券研究所。助理研究员：林栖宇上海财经大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所。助理研究员：于公铭英国拉夫堡大学金融硕士。2024年加入华创证券研究所。助理研究员：张睿希上海交通大学金融硕士。2024年加入华创证券研究所。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号华创证券机构销售通讯录地区姓名职务北京机构销售部张昱洁副总经理、北京机构销售总监张菲菲北京机构副总监张婷华北机构销售副总监刘懿副