汽车行业跟踪报告：7月淡季批发同比两位数增长

汽车2025年08月09日 汽车行业跟踪报告 推荐 （维持） 7月淡季批发同比两位数增长 事项： 华创证券研究所 乘联会发布数据，7月狭义乘用车产量223万辆，同比+12%，环比-7%；批发222万辆、同比+12%、环比-11%。 证券分析师：张程航电话：021-20572543邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com执业编号：S0360519070003 评论： 7月批发延续同比两位数增长，但预计零售增速降至个位数。7月乘用车批发销量为222万辆、同比+12%、环比-11%。我们估计最终7月零售约182万辆、同比+4%、环比-13%，去年以旧换新加码政策于7月发力导致基数不低，今年批发仍有两位数增长但零售增速已降至个位数。 证券分析师：李昊岚邮箱：lihaolan@hcyjs.com执业编号：S0360524010003 电车7月批发118万辆、同比+25%、环比-5%，渗透率53.2%、同比+5.4PP、环比+3.7PP，新能源渗透率首次突破53%。7月自主车企批发158万辆、同比+21%、环比-5%，自主占比71%、同比+4.5PP、环比+4.1PP，自主比例创新高，一方面是自主新能源增长的大趋势不变，另一方面合资燃油在2Q末冲量后势能减弱。 行业基本数据 占比%股票家数(只)2320.03总市值(亿元)51,091.724.85流通市值(亿元)32,722.193.95 我们仍维持年内恶性“价格战”风险不高的判断，企业盈利预计仍在较好水平。7月1日中央财经委员会第六次会议提出，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。在“反内卷”趋势下，汽车价格战趋势或将有所抑制。 1）价格：7月下旬行业折扣率环比微升（油车为主）：折扣率10.0%，环比+0.1PP（7/10），同比+2.0PP（7/25）。其中环比折扣率虽有放大但幅度较小，同比变化来自于电车成本结构性的持续下行。此外，今年龙头车企促销节奏的确较去年有所提前，也带来了相较于去年同期更高的折扣状态。 %1M6M12M绝对表现3.5%5.0%44.9%相对表现0.8%-0.4%22.1% 2）库存：7月出口48万辆，同比+20%、环比-5%，对应最终渠道去库8万辆左右，历史季节性为去库15-20万辆，今年整体的加库幅度大于历史季节性，前7月合计补库超20万辆。从我们测算的数据看，现在总库存在300万左右，燃油车库存在70万左右，整体库存高于去年同期，但燃油车库存已显著低于去年同期。同时也要注意到今年本身也是一个随M1增速上行的加库周期、自主份额提升也带来库存的上行。 全年展望：2025年以旧换新政策较早在1Q延续，最终前两季度批发均实现两位数以上增长。2024年政策在2Q开始铺开，下半年基数不低，我们预计2025年零售2373万辆、同比+4.5%，批发2931万辆、同比+7.5%，其中自主、电动占比预计进一步上扬。 相关研究报告 《【华创汽车】汽车行业分城市零售跟踪：2Q25低线城市占比同比持续提升》2025-08-07《【 华 创 汽 车 】 汽 车 行 业 周 报 （20250728-20250803）：7月淡季收官，下半年销量展望乐观》2025-08-03《汽车行业周报（20250721-20250727）：短期板块面临淡季压力，看好行业中长期高质量发展》2025-07-27 投资建议：7月淡季批发同比两位数增长，新能源渗透率续创新高，我们维持对下半年量价乐观的预期，不过最近仍在消化汽车板块的投资弱情绪，建议耐心等待。整车：继续重点推荐江淮汽车（豪华车+强竞争力），同时推荐油车逻辑的上汽集团（+尚界）、长城汽车，建议关注北汽蓝谷（管理层改革+S9T九月上市），建议关注理想汽车调整之后的波段布局机会（来自于旺季行业恢复+i8i6增量+VLA）。 零部件：推荐底部布局星宇股份、爱柯迪，建议关注新泉股份、继峰股份、地平线。机器人链条建议关注豪能股份、福达股份、拓普集团、纽泰格、凌云股份。 风险提示：宏观经济、国内消费低于预期，汽车出口低于预期，新能源车销量低于预期，原材料价格波动等。 图表目录 图表1：狭义乘用车月度批发销量同比增速（%）..............................................................3图表2：狭义乘用车月度零售销量同比增速（%）..............................................................3图表3：传统乘用车（剔除新能源）月度批发销量同比增速（%）..................................3图表4：传统乘用车（剔除新能源）零售同比增速（%）..................................................3图表5：新能源车季度批发增速（%）..................................................................................4图表6：新能源车季度零售增速（%）..................................................................................4图表7：新能源车季度零售渗透率（%）..............................................................................4图表8：新能源车季度出口及增速（万辆，%）..................................................................4图表9：2025年以来加库强度高于2024年同期：渠道库存月度变化（按批发-零售-出口，万辆）.........................................................................................................................5图表10：2015年至今渠道总库存（万辆）..........................................................................6图表11：2015年至今燃油渠道总库存（万辆）..................................................................6图表12：7月经销商库存预警指数回升................................................................................6图表13：6月经销商库存系数回升........................................................................................6图表14：GAIN行业整体月度终端优惠指数........................................................................7图表15：GAIN整体月度价格变化指数................................................................................7图表16：25年以来折扣率持续放松：市场平均折扣率中位数（%）...............................7图表17：25年以来折扣额持续放松：市场平均折扣额中位数（元）..............................7图表18：批发销量前十车企月度份额变化（前1-5名，截至2025年7月）..................8图表19：批发销量前十车企月度份额变化（前6-10名，截至2025年7月）................8图表20：申万乘用车指数历史PE（截至2025年8月8日收盘）....................................9图表21：申万零部件指数历史PE（截至2025年8月8日收盘）....................................9图表22：申万乘用车指数历史PB（截至2025年8月8日收盘）....................................9图表23：申万零部件指数历史PB（截至2025年8月8日收盘）....................................9图表24：申万乘用车相对沪深300走势（截至2025年8月8日收盘）..........................9图表25：申万零部件相对创业板指走势（截至2025年8月8日收盘）..........................9 一、行业：销量、库存、价格 （一）销量 资料来源：Marklines、华创证券注：7-12月为预测值 资料来源：乘联会、华创证券 资料来源：Marklines、华创证券 资料来源：乘联会、华创证券 资料来源：乘联会、华创证券预测 资料来源：Marklines、华创证券预测 资料来源：乘联会、华创证券预测 资料来源：Marklines、华创证券预测 （二）库存 资料来源：乘联会、中汽协、Marklines、华创证券 注：各月份柱状图从左到右分别为2016-2025年数据，2025年7月至2025年12月数据为预测数据 资料来源：中国汽车流通协会、华创证券 资料来源：中国汽车流通协会、华创证券 资料来源：中国汽车流通协会、华创证券 资料来源：中国汽车流通协会、华创证券 （三）价格 资料来源：安路勤、华创证券 资料来源：安路勤、华创证券 注： 注： 1）以样本车型成交折扣（MSRP-成交价）按销量加权平均计算行业月度优惠幅度，标签数字为当月平均优惠，折线数据为标准化指数（当月平均优惠-基点平均优惠）/基点成交均价*100 1）以样本车型成交价按销量加权平均计算行业月度成交均价，标签数字为当月均价，折线数据为标准化指数（当月均价/基点均价-1）*100 资料来源：汽车之家、华创证券 资料来源：汽车之家、华创证券 二、市场竞争 资料来源：乘联会、中汽协、华创证券 资料来源：乘联会、中汽协、华创证券 三、板块估值 资料来源：Wind、华创证券 资料来源：Wind、华创证券 资料来源：Wind、华创证券 资料来源：Wind、华创证券 资料来源：Wind、华创证券 资料来源：Wind、华创证券 汽车组团队介绍 组长、首席分析师：张程航 美国哥伦比亚大学公共管理硕士。曾任职于天风证券，2019年加入华创证券研究所。 高级研究员：夏凉 华威大学商学院商业分析硕士。曾任职于汽车产业私募股权基金，2020年加入华创证券研究所。 研究员：李昊岚 伦敦大学学院金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 助理研究员：林栖宇 上海财经大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：于公铭 英国拉夫堡大学金融硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：张睿希 上海交通大学金融硕士。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%