材料：供需和价格展望

1、会议信息 时间：7月9日参会人：光大研究员 2、全文摘要 金属市场讨论强调了黄金和铝等金属的价格预测及供需状况，指出尽管单季度价格可能疲软，回调幅度有限，四季度需求改善及宏观因素影响下，价格有望上涨。黄金价格受特朗普政策、通胀预期、美联储政策和地缘政治风险等多重因素影响，预计将继续上涨。铝市场受产能限制、需求波动和成本上升影响，价格走势复杂，中长期将受供需关系和政策调整双重影响。钢铁行业盈利好转，得益于原料价格让利和供求关系改善，尤其钢材出口量显著增长减轻了国内供需压力，推动行业效益提升。钢铁行业面临贸易纠纷和原料价格波动等挑战，但通过优化产品结构、提升产品质量和增强国际市场敏感度，有望保持稳定增长，未来将面临更多机遇与挑战。 3、问答回顾 问：市场对于钢铁行业盈利状况的主要观点是什么？ 答：市场上的主流观点认为，钢铁行业的良好盈利主要是由于原料让利带来的，特别是焦煤价格大幅下跌。不过，我们也认为供求关系是影响行业盈利状况的重要因素。 问：最近半年多来，钢铁行业的盈利形势如何？ 答：最近半年多来，从去年9月底至今，钢铁行业的盈利形势总体来讲是很不错的。其中，二季度的营业表现也相当好。 问：钢铁行业现金利润指标的变化情况是怎样的？ 答：我们有一个衡量指标——尽力人家折旧，将其视为现金利润。2015年时，该指标数值为每吨3.5元的现金亏损。而到了去年，这一数字减至31元，今年一季度更是降到了9.95元。目前二季度的数据还未最终确定，但整体形式仍然保持高位。 问：今年钢铁出口增长情况如何？对整体市场有何影响？ 答：今年钢铁出口同比增长了16.9%，这一显著增长意味着如果出口量维持不变，国内钢铁市场的平衡表将会过剩1.8亿吨。此外，今年1-5月份，直接出口量约为1.5亿吨，占全球钢铁贸易比重达到了27%-28%，这是中国历史上最高值。同时，间接出口量也大幅增加，如果加上直接和间接出口量的增长，会导致整体钢铁市场供应过剩。 问：目前钢铁行业的供给状况及未来展望如何？ 答：尽管今年钢铁出口形势较好，但行业内仍存在不少困难和挑战，如部分尾部企业负债率高、现金亏损等问题。供给侧改革虽大势所趋，但紧急性可能不如之前预期强烈。然而，若考虑到环保、区域限产等因素以及下半年基建投资增速可能面临的压力，未来钢铁行业仍有可能迎来新的投资机遇。 问：那么，对于建筑工程承包商面临的工资压力和资金压力，这是否与地方政府的资金压力有关？ 答：是的，这种压力确实与地方政府的资金状况相关，他们也是金融客户的一部分。 问：对于基建行业下半年的情况，你们有什么看法？ 答：我们认为下半年基建领域可能会面临更大的压力。 问：水泥业的情况如何？能否先回顾一下过去一段时间的价格走势？ 答：自四月以来，华东市场的水泥价格基本呈下跌趋势，目前华东地区的水泥价格与上年同期相比基本持平。许多城市的水泥价格比去年同期低了二三十块钱。 问：全国层面看，水泥价格和需求情况怎样？ 答：全国来看，水泥价格相比年初也下降了十几块钱。在需求方面，上半年水泥需求下滑幅度可能达到大个位数，而全国水泥产量同比增速约为400%至500%。华东和华北地区由于企业在这些区域布局，需求下滑更为明显，达到了大三位数。 问：水泥行业的供应情况以及未来预期如何？对于水泥行业产能收缩政策的具体执行方案是怎样的？ 答：上半年供应端没有明显减少，供需关系有所恶化。预计下半年需求仍然会低于目前水平，主要原因包括基建资金压力以及房地产领域持续负增长。此外，反内卷政策成为新的变量，要求水泥企业在2025年底按照报批建设的产能进行生产，以缓解产能过剩问题。目前政策要求按照备案产能来生产，具体操作方案还未细化，但预计未来超产情况能得到缓解，预计可以去掉约20%的产能，将产量控制在18亿吨左右，尽管如此，产能仍会过剩。 问：水泥企业目前如何应对市场变化？ 答：企业主要通过错峰生产来应对，例如东北地区通过错峰生产去年大幅改善了盈利情况。华东地区的企业也做了很多行业自律的努力，以维持价格和盈利水平。 问：对于下半年水泥行业的展望以及影响因素有哪些？ 答：下半年需求端压力可能更大，原因在于基建投资资金压力和房地产领域的负增长趋势。此外，反内卷政策出台与否将成为重要影响因素，目前尚未看到有效的相关政策出台，而企业盈利情况整体还不错，局部成本较高或同居关系不好的企业可能存在亏损。期待相关积极政策的出现以解决市场问题。 问：美国对中国的钢铁进口加征了多少关税？ 答：美国对中国的直接进口钢铁关税，在克伦普上台后增加了20%的分摊以及关税，并在二月份针对301调查追加了25%的关税。六月份又将该部分关税提高到了50%。此外，从6月23号开始，美国对钢铁衍生品如钢制家用电器、社保等征收50%的关税。 问：越南对我国钢铁出口采取了什么措施？ 答：越南自7月6号起对我国出口到美国的乐达产品征收反经销税，有效期五年，税率在23.01%到27.8%之间，这将对整个线材出口造成较大影响，预计影响约90%的线材出口量，对整体贸易也会形成一定影响。 问：上半年我国钢铁出口面临了哪些挑战？ 答：上半年我国钢铁出口遭遇了多起反倾销反补贴调查，其中涉及板材和管材较多。同时，美国和越南达成的贸易协议也对我国出口产生影响，比如越南对我国出口到美国的某些产品加征了较高关税。 问：越南成为中国钢材出口的主要目的地了吗？ 答：越南已成为我国钢材出口的重要市场，2024年越南成为最大出口目的地，其中乐检出口量占据钢材出口量的60%以上，而今年1-5月份乐检出口量下降了19%，整体出口量也有所减少。 问：美国对中国钢材直接进口的影响有多大？ 答：尽管美国对中国直接进口钢材近年来持续下降，但即便如此，由于基数较小，其对整体出口的影响依然有限。然而，美国加征的关税可能会影响间接出口，特别是对越南的出口量增长较快，而美国又对钢铁衍生品加了50%的关税，这可能会在未来逐步显现其对整体出口贸易的影响。 问：上半年海外需求变化如何影响了钢材价格？ 答：上半年海外钢材价格出现较大涨幅，如美国和欧洲的价格都有所上涨，而我国国内价格则下跌。尽管如此，从中期来看，海外需求情况以及中国成本优势等因素仍是决定钢材出口及国内价格走势的关键因素。预计今年我国粗钢产量和出口量可能会有所下降，全年粗钢表观消费量同比将有所减少。 问：四大矿山今年的增量情况如何？ 答：四大矿山今年的预期增量相比年初有所减少，实际整体增量大约为600万吨。其中澳洲方面只增加了200万吨，而淡水河谷估计提供了400万吨的增量，预计会达到3.3亿吨左右。因此，四大矿山下半年的增量大约在1300万吨左右。 问：力拓的情况如何？ 答：力拓今年以稳场为主，上半年产销不及预期主要是由于季节性因素影响，但目前生产和发货已经恢复到正常水平。不过，力拓下调了旗舰产品的铁品位，并且新增项目主要是产能替换，而非大幅度增产，全年产量预计持平于去年下半年的同比增量，大约为660万吨。 问：西坡项目的投产情况怎样？ 答：西坡项目已于六月初正式投产，设计年产约2500万吨，预计总产量达到1.3亿吨，平均铁品位62%。但该项目主要用于维持现有产量和产能替换，新增增量不多。 问：新忙碌项目的情况如何？ 答：新忙碌项目备受关注，计划于今年11月份发运第一批铁矿石，并在未来30个月内达到满产状态。预计这部分增量主要在26年和27年体现，特别是26年。该项目资源丰富，已探明高品位铁资源量约24亿吨，全面投产后年产量可达1.8亿吨。 问：BHP和FMG的情况如何？ 答：BHP一季度产销受季节性影响有所下滑，但二季度已恢复到正常水平，预计今年产量同比增量约100万吨。而FMG一季度财年完成目标进度较快，预计25年整体增量约100万吨，下半年增量较小。铁桥项目的达产时间已推迟至28财年，目前预计26财年增加1000到1200万吨，27财年增加1600到2000万吨。 问：巴西淡水河谷的产能恢复情况如何？ 答：淡水河谷25财年的目标维持在3.25到3.35亿吨，预计26财年产量将达到3.4到3.6亿吨，到2030年提高铁矿石含铁品位至63%到64%。今年给的增量大约是400万吨，整体增量有望达到3.3亿吨以上。北部地区和东南部系统有一些计划产能恢复项目，如北部地区的两推动项目和东南部系统的卡帕内尔项目等，均可能提供增量。 问：非主流矿产资源的情况如何？ 答：非主流矿产资源方面，利比利亚的阿里的项目今年预计释放增量约700万吨。同时，中小型矿山产量可能受到铁矿石价格波动的影响，若价格下跌，增产进度会放缓。中小矿山项目进度也可能会因矿价下跌而偏缓慢。 问：下半年供应和需求的情况如何？ 答：下半年全球供应端预计前低后高，其中四大矿山增量集中在下半年，特别是淡水河谷的增量值得关注。非主流矿产资源方面，利比利亚的项目有一定增量。需求端，海外生铁产量各区域分化，发达国家需求下降，而越南、印度等国需求持续增加。预计下半年铁水产量较上半年明显下降，整体供需格局将呈现供应偏强、需求偏弱的局面，港口库存先降后增，下半年国产矿产量预计同比下降约100万吨。 问：对于下半年铁矿石的供应端增量，您有什么看法？ 答：预计下半年供应端的主流矿山产量将持稳，并且有环比增量，新投产项目也会逐步释放增量。从整体上看，下半年供应面有一定的增量预期。 问：您认为下半年铁矿石的价格走势如何？ 答：预计价格将呈现编辑宽松且价格重心有所下跌的局面，主流价格区间大约在85美元到105美元之间。 问：接下来的话题会交给哪位研究员？ 答：接下来的时间将交给光大证券的有色研究员方玉涛老师，他将分享关于铜价走势的展望与 判断。 问：关于今年铜价走势的影响因素有哪些？ 答：今年铜价走势受到多种不可预测因素的影响，尤其是美国对其他国家的关税问题，比如可能对铜加征50%的关税，这将对铜价产生较大影响。 问：目前康迈克虫（铜）库存情况如何？ 答：康迈克虫库存持续增加，从年初的3到5万吨左右已经累积到21万吨左右，而MI库存则从20多万吨下降至9万吨左右，反映出全球库存向美国转移的过程。 问：美国上半年铜进口量与去年相比有何变化？ 答：预计今年上半年美国铜进口量大幅增加，远超去年同期水平，基本完成了全年进口量，若美国对华加征关税政策在七八月份实施，后期搬库存行为可能会停止，进而影响铜价走势。 问：宏观层面及家电等下游行业对铜价的影响是什么？ 答：目前美国与其他国家的对等关税延期，宏观层面不会有特别大的利好出现；同时家电行业由于去年补贴政策导致的需求异常增长，今年二季度增速放缓，可能会影响铜的需求增长。 问：国内电力、家电和汽车板块对铜的需求情况如何？ 答：电力板块由于电网投资增加，有望在下半年实现快速增长；家电板块受出口和内需影响，三季度增速放缓，四季度有望回升；汽车板块维持20%左右的增长，其中新能源车是主要增长点。 问：下半年铜的供给端形势如何？ 答：今年铜的供给大幅超出预期，年初普遍预期的70到80万吨增量大幅下调至20万吨左右，加上TC谈判价格较为乐观，但全球供需失衡问题依然存在，尤其是中国和印度的国产铜会加剧市场紧张程度。 问：近期社区堵路事件对某产品全年增量的影响如何？ 答：虽然近期发生了社区堵路行为，可能带来一些扰动，但全年该产品的增量预计仍会保持在相对稳定的水平。 问：其他公司的增量情况如何？ 答：其他公司的增量不是特别大，其中精准征信领域今年可能有个2到3万吨的增量。 问：第二期项目投产后对产量有何影响？ 答：如果二期项目在七月份投产，今年能够增加约1万吨的产量。 问：明年该产品的产量预计会怎样？ 答：明年朋友这边产量可能会有所增加。 问：整体供给端的情况怎样？ 答：整体来看，中心企业大概能贡献1万吨，加上全球其他地方的产量，总计约二十多万吨，供给端将给市场价格带来较强支撑，预计彭家跌幅不会特别深。 问：三季度尤其是7到8月份的供需状