开源晨会

开源晨会0710 ——晨会纪要 吴梦迪（分析师）wumengdi@kysec.cn证书编号：S0790521070001 观点精粹 总量视角 【宏观经济】PPI同比或已见底——宏观经济点评-20250709 事件：6月CPI同比+0.1%，预期0%，前值-0.1%；PPI同比-3.6%，预期-3.2%，前值-3.3%。 数据来源：聚源 核心CPI环比连续三个月超季节性 6月CPI同比由负转正，较前值上升0.2个百分点至0.1%；环比降幅收窄，环比较前值上升0.1个百分点至-0.1%。 行业公司 【化工】BOPET膜：性能优良、国内产需高增，行业自律有望助力格局优化、盈利改善——化工“反内卷”系列报告（一）-20250709 2022年以来BOPET行业盈利持续承压，或导致规划产能进度放缓或实际落地可能性降低，行业自律助力格局优化，企业盈利有望改善；中长期来看，市场资源向具有成本和技术优势的企业逐步集中，我们看好国内高端聚酯薄膜产品研发能力快速提升，BOPET行业迈向高端化、绿色化发展。【推荐标的】东材科技、恒力石化、荣盛石化等。【受益标的】双星新材、裕兴股份、和顺科技、大东南等。 我们认为，低空经济已经迎来从宏观（国家层面产业规划）到中观（各地地方补贴）再到微观（基建主机招标、应用场景打造）的纵向落地，建议关注低空经济后续板块行情，推荐标的卧龙电驱、绿能慧充，受益标的：（1）低空制造：万丰奥威、宗申动力等；（2）低空基建：莱斯信息、深城交等；（3）低空运营：深圳机场、中信海直、祥源文旅、岭南控股、西域旅游等。 【电力设备与新能源】固态电池行业点评（第四期）：上海洗霸拟参竞拍有研稀土硫化锂相关资产，多家公司固态铜箔供应——行业点评报告-20250709 研报摘要 总量研究 【宏观经济】PPI同比或已见底——宏观经济点评-20250709 何宁（分析师）证书编号：S0790522110002 |郭晓彬（分析师）证书编号：S0790525070004 事件：6月CPI同比+0.1%，预期0%，前值-0.1%；PPI同比-3.6%，预期-3.2%，前值-3.3%。 核心CPI环比连续三个月超季节性 6月CPI同比由负转正，较前值上升0.2个百分点至0.1%；环比降幅收窄，环比较前值上升0.1个百分点至-0.1%。 1、鲜果、肉类价格回落，食品CPI环比降幅扩大 6月CPI食品项环比降幅扩大，环比较前值下降0.2个百分点至-0.4%。鲜菜环比由负转正，猪肉、蛋类环比降幅扩大，鲜果环比由正转负。蔬菜方面，供给收缩，鲜菜CPI环比由负转正，往后看，随着降雨量增加，蔬菜价格或将继续回升。猪肉方面，生猪降重加速出栏，猪肉价格延续回落，往后看，预计供给收缩或将带动猪肉价格回升。 2、核心CPI环比连续三个月超季节性 6月CPI非食品环比较前值上升0.2个百分点至0%。6月核心CPI环比持平于前值，为0%，自2025年4月以来连续三个月处于季节性水平之上，但仅高于季节性0.05个百分点，从具体分项来看，已公布的实物项中衣着、交通工具略超季节性，家用器具超季节性较多，此外，杂项中的其他用品及服务亦超出季节性较多，因此我们判断核心CPI超季节性的拉动因素或主要来自于家用器具与金饰品，若刨除金饰品，整体消费价格回升动能难言强劲。 服务CPI弱于季节性。6月服务CPI环比弱于季节性0.03个百分点，除通信服务、医疗服务、邮递服务项目外，其他细分项目均低于季节性。 PPI同比回落，黑色、煤炭价格延续回落 6月PPI同比较前值回落0.3个百分点至-3.6%，环比持平于前值，为-0.4%。 能源方面，受地缘影响，原油价格有所回升，石油链产品价格环比由负转正；需求偏弱，PPI煤炭开采和洗选业环比仍为负。金属方面，需求不及预期，黑色价格环比仍为负；供给收缩，有色价格震荡回升；降雨增多叠加地产开工趋缓，非金属矿物制品业环比降幅扩大。 PPI同比或已见底 CPI方面，结合农产品批发价格指数等高频数据，我们预计7月CPI环比在0%左右，同比或在-0.5%左右，主因基数效应，CPI同比在三季度或进入全年低点；再往后，服务与实物消费或将平缓修复，CPI同比或震荡上行，2025年全年平均同比或在-1%-0%区间。PPI方面，结合CRB现货指数等高频数据，我们预计7月PPI同比、环比均有回升，往后看，受基数影响，二季度或为PPI同比全年低点，未来或将有所回升，而回升幅度或将取决于国际大宗商品走向与国内政策力度，初步预计2025年全年平均同比或在-2%--3%区间。 风险提示：政策变化超预期，大宗商品价格波动超预期。 行业公司 【化工】BOPET膜：性能优良、国内产需高增，行业自律有望助力格局优化、盈利改善——化工“反内卷” 系列报告（一）-20250709 金益腾（分析师）证书编号：S0790520020002 |龚道琳（分析师）证书编号：S0790522010001 |徐正凤（分析师）证书编号：S0790524070005 BOPET膜：国内产需高增，看好行业自律助力格局优化、盈利改善 双向拉伸聚酯薄膜（BOPET）性能优良，广泛应用包装印刷、光学显示、电力电气、光伏新能源等领域。2014-2024年期间，国内BOPET行业产能、产能、表观消费量保持高速增长，但消费量增速不及产能、产量增速，行业呈现“低端产品过剩、高端产品不足”的结构性矛盾。行业供需失衡导致BOPET价格自2022年震荡下跌，行业上市公司2022-2023年盈利下行，2024年由盈转亏。《中国BOPET行业自律倡议书》倡导强化行业自律，营造公平稳定的市场环境，有望助力行业供给优化、盈利改善，2025Q1行业多数上市公司减亏。中长期来看，市场资源向具有成本和技术优势的企业逐步集中，我们看好国内高端聚酯薄膜产品研发能力快速提升，替代进口产品不断涌现，BOPET行业向高端化、绿色化不断发展。 BOPET供需：高端产品仍存在进口依赖，供需失衡导致价格下行、盈利承压 （1）供给端：2014-2024年，国内BOPET行业产能自247万吨扩张至695万吨，CAGR达到10.9%；行业产量自161万吨增长至459万吨，CAGR达到11.0%。目前行业产能648.2万吨/年（68家企业），前10大企业产能合计408.1万吨，产能占比63.0%；5万吨/年以下产能合计93.5万吨（39家企业），产能占比14.4%，行业产能集中度较低且小产能较多。新增产能方面，规划在建产能87.2万吨/年，预计在2025-2027年陆续投放。（2）需求端：2014-2024年，国内BOPET表观消费量自171万吨增长至415万吨，CAGR达到9.3%，消费量增速不及产能及产量增速，市场供应过剩加剧。2024年，包装印刷、离保膜、太阳能背板、光学膜领域需求占比分别为45.8%、14.7%、4.9%、10.2%。（3）进出口：2015年以来我国成为BOPET净出口国，但每年仍有20-30万吨进口量，且进口平均单价一般是出口平均单价的2倍以上，表明我国对于高端BOPET产品仍存在进口依赖。（4）价格：BOPET价格与原油价格走势趋同，切片法成本略高于直熔法，供需失衡导致BOPET价格自2022年下跌，目前BOPET价格已经跌至历史新低、行业毛利持续为负。（5）上市公司：多数公司自2022年盈利下行，2023-2024年由盈转亏，2025Q1盈利仍承压。2023年以来板块资本开支及在建工程缩减。 盈利预测及投资建议 2022年以来BOPET行业盈利持续承压，或导致规划产能进度放缓或实际落地可能性降低，行业自律助力格局优化，企业盈利有望改善；中长期来看，市场资源向具有成本和技术优势的企业逐步集中，我们看好国内高端聚酯薄膜产品研发能力快速提升，BOPET行业迈向高端化、绿色化发展。【推荐标的】东材科技、恒力石化、荣盛石化等。【受益标的】双星新材、裕兴股份、和顺科技、大东南等。 风险提示：行业竞争加剧、原材料价格波动、新品开发不及预期等。 【电力设备与新能源】低空经济行业点评（第二十三期）：中国民航局成立通用航空和低空经济工作领导小组，顶层设计强化——行业点评报告-20250709 殷晟路（分析师）证书编号：S0790522080001 中国民航局成立通用航空和低空经济工作领导小组，亿航再获eVTOL订单 （1）顶层设计强化：7月4日，中国民航局正式发布成立通用航空和低空经济工作领导小组，以加强对通用航空、无人驾驶航空、低空经济等相关工作的组织领导和协调统筹。同时成立领导小组办公室，领导小组设立6个专项工作组，建立了相关工作机制。 （2）地方持续推进：7月4日，黑龙江省制定出台17条政策措施，将低空应急救援等公共服务纳入政府购买服务目录，并根据不同情况对运营企业按飞行作业时间给予补贴，以鼓励低空装备规模化应用。7月1日，广州市召开低空经济高质量发展工作推进会。7月2日，河南成立首只低空产业基金，总规模20亿元，首期备案规 模5亿元，存续期10年。7月4日，常熟低空经济产业人才高质量发展推进会上，三大类10项合作项目签约，2024年以来，常熟累计签约低空经济领域项目40个，计划总投资83.3亿元。 （3）eVTOL整机：亿航智能：7月1日，亿航智能与华彬航空集团签署战略合作协议，优先在华彬航空旗下公司运营及文旅枢纽，构建智慧低空飞行服务保障体系，打造eVTOL运营地标，海外推动EH216-S在曼谷、普吉岛等核心旅游区的应用。同日，亿航智能与贵旅集团全资子公司签署50架EH216-S无人驾驶载人航空器采购订单，订单用于旗下景区开展低空旅游观光服务。沃飞长空：7月1日，完成沃飞长空生产许可审定项目审定计划的签署，我国首款倾转旋翼构型载人eVTOL的生产许可审定全面启动。广汽集团：7月3日，GOVYAirJet成功完成首飞，预计运营后，GOVYAirJet的出行价格约为出租车的2倍。我们认为，低空经济已经迎来从宏观（国家层面产业规划）到中观（各地地方补贴）再到微观（基建主机招标、应用场景打造）的纵向落地，建议关注低空经济后续板块行情，推荐标的卧龙电驱、绿能慧充，受益标的：（1）低空制造：万丰奥威、宗申动力等；（2）低空基建：莱斯信息、深城交等；（3）低空运营：深圳机场、中信海直、祥源文旅、岭南控股、西域旅游等。 板块行情：表现平稳，平均涨跌幅为+0.0% 6月30日-7月4日低空经济A股相关标的平均涨跌幅为+0.0%，涨幅前五标的分别为西测测试（+21.4%）、立航科技（+11.4%）、吉峰科技（+8.0%）、星源卓镁（+7.2%）、纵横股份（+6.9%）；跌幅前五标的分别为：安凯客车（-7.9%）、凯众股份（-7.7%）、西域旅游（-6.8%）、国轩高科（-5.2%）、孚能科技（-4.4%）。美股方面，JobyAviation（+11.8%）、EveHolding（+9.9%）、VerticalAerospace（+4.9%）、亿航智能（+0.4%）、ArcherAviation（-2.9%）。 风险提示：产业政策落地速度不及预期，低空应用场景在C端普及不及预期。 【电力设备与新能源】固态电池行业点评（第四期）：上海洗霸拟参竞拍有研稀土硫化锂相关资产，多家公司固态铜箔供应——行业点评报告-20250709 殷晟路（分析师）证书编号：S0790522080001 上海洗霸拟参竞拍有研稀土硫化锂相关资产，多家公司固态铜箔供应 （1）固态电解质：7月7日，上海洗霸公告，公司计划在董事会决策范围内参与竞拍有研稀土公开挂牌转让的硫化锂业务相关资产。（2）集流体：多家公司固态电池铜箔产品实现供应/获得订单。德福科技：6月27日，公司表示搭配高硅负极半固态电池用的超高抗拉强度铜箔目前获得全球某动力电池龙头客户千吨级批量意向订单。嘉元科技：6月27日，公司表示固态电池铜箔产品目前已匹配五家头部电池企业的供应。中一科技：6月12日，公司表示已有用于固态电