宏观形势 第 1 页 4/25/2017 开利财经 【特别关注】 特朗普为什么叫嚣“贸易战”？这才是背后深层次的原因 【开利综合观察】特朗普在竞选中就曾扬言，当选总统后他会“撕毁”北美自由贸易协定，退出世界贸易组织，大幅提高中国和墨西哥进口产品关税。 特朗普“满嘴荒唐言”背后，是美国的“一把辛酸泪”——作为全球最大的贸易赤字国，美国的贸易逆差高达5000亿美元，而且近两年这种贸易失衡正在朝着越来越不利于美国的方向演变。美国长期占据世界经常项目赤字排行榜第一，就好比大家在一起做生意，美国常年入不敷出，难怪特朗普曾愤愤不平地表示，”每一个赚了我们钱的国家都打败了我们。“ “全球储蓄过剩”卷土重来 过去十年来，全球贸易失衡加剧， 东亚国家经常项目盈余已经攀升至2006年以来的最高水平，而十年前负责赤字的欧洲如今迎头赶上，盈余越来越多。 美国虽然长期处在贸易逆差状态中，但其“一家独大”的经常项目赤字统治地位已经有所缓解。 前美联储主席本•伯南克(Ben Bernanke)在2005年提出一个著名的论断，称不断膨胀的美国贸易赤字不是由国内因素造成的，而是“全球储蓄过剩”。伯南克认为，中国等亚洲新兴市场经济体和沙特等产油国储蓄相对于投资出现巨额过剩，而这些储蓄流入美国以寻求资金回报。资本大量流入导致美元升值，使得美国国内商品价格竞争力下降，进而导致出口减少。 伯南克认为，“全球储蓄过剩”还在美国房地产泡沫的壮大和最终的破灭中,扮演了至关重要的角色，他认为，其它国家过剩的储蓄流入美国，但并没有进入商业投资领域，而是进入了房地产。导致全球贸易失衡的“全球储蓄过剩”自2008年金融危机后陷入冬眠，但近来又有卷土重来之势。 德国超越中国成为经常账户盈余冠军 法国兴业银行近日在一份报告中指出，在2008年金融危机以后陷入冬眠的“全球储蓄过剩”正在苏醒，而当前这轮“过剩”与金融危机前的格局相比，已经有所不同。 报告称，东亚国家以美元计算的经常项目盈余已经攀升至2006年以来的最高水平，与此同时，西欧国家经常项目盈余也正在以惊人的速度增长。中国虽然位退第二，但经常项目盈余仍保存增长势头，去年盈余达2709亿美元，在全球GDP中占比为0.36%。俄罗斯排名大幅下滑，从2006年的第四位下滑至去年第十 宏观形势 第 2 页 4/25/2017 开利财经 位，韩国跃至第四位，紧随日本。 值得一提的是，受原油价格下滑影响，沙特阿拉伯出现巨额赤字，从十年前的排行第四的经常项目盈余大国，一路下滑，成为了排名第五的赤字国家。 在赤字排名方面，美国、英国、澳大利亚仍然是逆差大国。如下图所示，美国赤字在2006年至2009年间大幅缩小，之后维持在4000亿左右，近两年又有所扩大（数据来源：IMF）。但美国的赤字占全球GDP的比重已经从2006年的1.57%，大幅减少至2016年的0.62%。 美国的巨额逆差 据Brad Setser基于IMF数据的统计显示，亚洲和欧洲区域经常账户盈余在2016年小幅下滑，但在过去几年基本维持上升趋势。在亚洲，经常账户盈余也维持在较高水平，去年中国的盈余出现的 下滑被日本增加的盈余所抵消。作为出口大国，去年出口对日本GDP增长的贡献率约为50%。 亚洲新兴工业化经济体(NIEs)—韩国、台湾、香港和新加坡—的盈余也呈现稳中上升趋势，去年它们的盈余总和超过中国。 欧洲和亚洲制造业国家的巨额的盈余意味着世界其它经济体在制造业贸易方面出现逆差，特别是美国。如果没有美国在制造业方面的巨额逆差，欧洲和亚洲制造业国家的巨额的盈余将是不可持续的。 这也解释了为什么当世界其它国家在大力发展服务业的时候，特朗普则高喊着要重振美国制造业。 【投资参考】 美国散户数量激增 上次发生同样的事情是2000年泡沫破灭前夕 【开利综合观察】美国股市长达八年的牛市或将终结的一个最新迹象是，越来越多散户开始进入到这个市场里了。 美国券商嘉信理财最近公布的数据显示，2017年第一季度该公司新增股票交易账户数量激增44%。嘉信理财称，个人投资者正在以十七年来最快的速度开户交易股票。 这一情形与十七年前美国那场著名的互联网泡沫破裂前夕所发生的一切似曾相识。2000年第一季度，美国投资者蜂拥而上，开户投资股票。纳斯达克指数(NASDAQ)从90年代初一路走高，于2000年3月10日触顶5,132.52点，在之后的两年多时间里，断崖式暴跌近80%，多数散户血本无归。 历史似乎就要重演，美国连年走高，在“特朗普行情“的助攻之下，美股多项指标已经亮起警报:目前标普500市盈率为26.44倍，是除2000年互联网泡沫顶峰和2008年金融危机前的最高水平；经过周期性调整的席勒市盈率为28.93倍，同样是除2000年互联网泡沫顶峰和2008年金融危机前的最高水平； 市销率已经接近50年来的最高水平;市净率达到2008年来最高水平；股市市值 宏观形势 第 3 页 4/25/2017 开利财经 占GDP的比重也达到2000年来最高水平。 多位大佬也已警告称，美股的风险正在上升，当前的涨势料不可持续。宏观对冲基金经理保罗·都德·琼斯(Paul Tudor Jones) 在最近一次高盛闭门会议上表示，在低利率的刺激下，美股估值已经上涨到2000年以来的最高水平，他认为，当前股市市值相对于经济的规模的水平应该足以让美联储感到恐惧。 债王格罗斯在最近月度投资展望中指出，生产力增长的放缓拖累了全球经济增长，相比之下，股票和其他资产的价格已经处在不切实际的水平。 但散户还是非常乐观。近期耶鲁大学的股票市场信心指数显示，超过90%的个人投资者认为，未来12个月内美股还会持续走高。 扎克伯克眼中的未来：智能手机将会消失 【开利综合观察】在上周Facebook的F8大会上，扎克伯格再次描绘了他对Facebook“十年计划”的畅想，以及智能手机时代结束之后人们生活方式的科幻式变革。 Facebook“十年计划”最初是由扎克伯格于去年4月提出，当时只有一个大的愿景，并无太多细节。在今年的F8大会上，扎克伯格描绘了Facebook的三步行动方案：首先，花时间开发一项尖端技术。然后，基于这项技术打造出产品。最后，将它变成一个完整的生态体系，以便开发者和其他公司都能利用这项技术服务于自己的业务。 在科幻爱好者眼中，Facebook希望打造的是这样一个世界：摆脱对智能手机、平板电脑、电视以及任何其他屏幕的依赖，让计算机信息直接输入我们眼中，而大脑则能够在需要时直接打字。 Business Insider文章称，这种混合现实状态如果能够实现，对于用户和Facebook股东来说无疑是很让人振奋的，但是另一方面也让Facebook以及其他科技公司不仅能够参与到你的所见所闻，甚至也能参与到你的所思所想。 尽管目前一切进展缓慢，但似乎正朝着这个方向发展。Facebook旗下Oculus Research首席科学家Michael Abrash上周表示，五年之后，增强现实眼镜就能发展到开始成为主流。 同时，Facebook在F8大会上揭秘的Building 8神秘新项目，让人能够用大脑直接打字，从而建立一个全新的交流机制。 Building 8是Facebook最神秘的部门，类似于Google内部最神秘的Google X。他们的使命是重新定义市场上所有消费导向的产品，以社交优先的准则打造新概念产品。 在F8大会上，Building 8副总裁Regina Dugan向现场的参与者揭秘了他们正在推进的新项目——基于人脑交互的沉默语言输出系统，并透露了这个项目的第一阶段目标，即建立一个沟通交流的全新系统，每分钟可以直接从大脑中打出100个字，是目前人们使用手机打字速度的5倍，并希望通过可穿戴的传感器，从人的头发、皮肤中提取想传达的信息。 Facebook将无处不在 宏观形势 第 4 页 4/25/2017 开利财经 Facebook强调，这个项目并不是要窥探你的思想，而只是分享你愿意分享的事情。未来，即使双方不用说出来，也可以在沉默中进行沟通。 上周Facebook还推出VR社交平台Facebook Spaces，用户可以利用自己的账号头像设计自己在VR里的虚拟形象，并和其他人交流。而如果Facebook上述语言输出系统能够投入使用，那么仅通过大脑中的想法就能直接和其他人进行交流。 Business Insider认为，如果所有人都生活在这种半虚拟的世界中，那么Facebook就会成为一切沟通中的关键一环，并且对于在这个空间中进行的所有金钱交易也是如此。“这肯定会让该公司赚很多钱。” Business Insider文章称，尽管这种场景距离成为现实还有10年时间，但的确在逐步向我们走来，届时Facebook对我们关于现实世界认知的影响不容忽视：在我们的个人生活以及政治选举中，Facebook扮演的角色每天都会遇到新的质疑。同时还需要注意的是，这也让这家社交网络和追求同样目标的苹果、谷歌以及微软一样，拥有对我们关于现实世界认知的史无前例的控制。现在是时候考虑这些问题了，而不是以后才考虑。 （ 内 部 传 阅 ， 请 勿 外 传 ） 我司非证券投资咨询机构，所有信息产品都是站在第三者立场的行业性中立采编，所有分析判断仅代表一家之言，不作为投资依据，亦不暗示任何投资建议，仅为满足投资者知情权 敬请注册使用“开利财经”网页版 网址：web.huijuzx.com QQ：519033021 邮箱：shshibo168＠163.net 微信公众号：kailicaijing 客服微信：kqjhq2 二维码扫一扫关注 全国统一客户服务电话：021-56661808