宏观形势 第 1 页 11/10/2020 开利财经 【特别关注】 吴敬琏谈产能过剩：基本问题没解决 越调越糟糕 【开利综合观察】由野三坡中国经济论坛论坛组委会主办的“首届野三坡中国经济论坛”于2016年10月15日在河北野三坡举行，野三坡论坛名誉主席、国务院发展研究中心研究员吴敬琏出席并演讲。 对于当下热议的“产能过剩问题”，吴敬琏表示，应该优化结构，但具体用什么方法优化结构，很多讨论都是浅尝辄止，“产业政策已经好几轮了，但总是不把基本问题解决，甚至还遗忘了过去的问题”。 以下为演讲实录： 吴敬琏：很高兴来参加第一届“野三坡中国经济论坛”。我就说三点。 第一，关于科斯对中国经济的评论。我在03年参加经济论坛时，建议中国经济领域要开拓思想市场，研究基本问题，探索中国长期发展的路径。我解释一下，中国在相当长的时期以来和今后相当长的时期面临的问题。第一个问题就是发展，用什么方式发展，才能保证可持续的发展。第二个就是体制，这两个问题是我们这一代人和下一代人需要解决的的问题。对领导和企业家来说，需要反思一个“思维习惯”的问题——回避理论思维和蔑视理论思维，习惯而不是深究基本问题层面，对问题本身的认识也不深刻。 我举一个例子来说，发展是一个长期过程。我们长期按照苏联的方式发展，结果产生了很多问题，我们是不是认识到了呢？看似这样。但如何解决呢？我们没有深入的思考。改革开放和1981年两次讨论、调整所针对的就是苏联的发展模式问题。指导这两次经济调整深层的理论就是1980年国务院提出的十大建设方针。 这十大建设方针提出克服苏联式的增长方针和方式，他有没有点到呢？有点到，就是效率低。但是从基本的理论来说，他没有放到增长函数下来分析。为什么会造成这样一个问题呢？第二次调整是1980年末，我们有一位理论家在红旗杂志上发表文章，文章的标题叫《马克思主义再生产理论的两个基本原理》，就是生产资料优先发展，重工业要减速，要把农业发展起来，轻工业发展起来，商业发展起来，第二次调整也就无疾而终。 到了后来，95年这个问题就很严重了，国家计委提出来转变经济发展方式，就是从粗放式发展方式到精细式发展。这个认识只普及到一些干部和群众，并没有全部普及。匈牙利经济学家在《社会学经济体系》提到用生产函数来解释什么 宏观形势 第 2 页 11/10/2020 开利财经 叫增长方式，所以这个基本理论并没有解决。到底从哪里转变到那里呢？就不清楚了。 到了2000年，这个基本的认识被“经验规律”概括。它是根据工业化初期和中期的经验，造成了第十个五年计划时期经济增长方式发生了逆转。基本问题要不要解决，如果只根据一些现象提出的口号，那是很脆弱的。因为理论的认识，因为利益关系，在20世纪末导致了产能过剩。20世纪末到21世纪初要解决的问题就是产能过剩。 河北要解决钢铁产能过剩，就是十八大讲的，03年04年开始调结构，要减少落后产能，结果是怎么样？大家都知道，越来越糟糕。如果基本问题没有解决，还是就事论事，那是不成功的。有些问题浅尝辄止，现在又开始新一轮讨论产权政策，但是这个政策已经好几轮了，就是对基本的问题没有思考。 对于事物的认识其实，最重要的是开拓思想，只有一个卓越的思想市场，才能防止错误的思想造成问题。我希望我们这个论坛，在基础问题上，提出讨论。 奥巴马任内最后一次汇率报告：中国不是汇率操纵国 【开利综合观察】奥巴马即将离任，进入最后倒计时100天。在最后一刻，美国财政部做了一件“大好事”，事关中国。 美国财政部在奥巴马总统任期内最后一次拒绝给中国贴上汇率操纵国的标签，或暗示不认同共和党总统候选人唐纳德·特朗普以强硬手段与世界第二大经济体打交道的方式。 美国财政部认为，没有证据表明美国任何一个主要贸易伙伴符合汇率操纵国的法律定义，中国最近设法支撑人民币汇率是为了防止人民币迅速贬值损害全球经济。 这一评估与总统大选年针对中国汇率政策对美国经济造成重大威胁的激烈言论形成鲜明对比。 财政部称，中国、日本和韩国当局一反近年来的做法，抵制住了利用汇率获得更大出口优势的诱惑，这是美国成功地在全球进行宣传的结果。财政部20年来第一次在报告中没有点名任何一个国家为货币操纵国。 中国正在慢慢允许由市场决定人民币汇率，一定程度上是为了让人民币成为国际储备货币。尽管过去一年来，随著中国经济放缓速度快于预期，人民币兑美元下跌，但中国过去一年仍投入超过5000亿美元来防止人民币进一步加速贬值。 同样，日本官员也抵制了国内日益强烈的要求干预日圆的呼声，同时投资者不断买入日元而推高日元汇率。财政部说，韩国过去曾一再干预韩元，过去一年来却阻止韩元下跌，一改过去几年来的不对称干预做法。 美国财政部将瑞士列入“点名批评”名单：将瑞士加入观察名单，与中国、日本、韩国和德国一道被监控；加入瑞士是因为该国与美国的贸易量增加，大规模购买外汇，以及经常帐项目盈余巨大；估计中国在2015年8月到2016年8月间，出售逾5700亿美元外汇资产，以防止人民币更快速贬值；2016年上半年，中国的经常帐盈余降至相当于GDP的2%，低于要求进行深入分析的门槛；美元 宏观形势 第 3 页 11/10/2020 开利财经 兑日元外汇市场“运行平稳”，重申各国遵守在G20会议上作出的避免竞争性贬值承诺的重要性；估计韩国在7-8月间购买了93亿美元的外汇资产，以限制韩元升值，称韩国需要降低对出口的依赖。 在进入美国财政部货币观察名单所需符合的三项条件中，中国只满足了其中一条，而4月时曾符合两条。若中国在下一次报告中仍只满足其中一个条件，则有可能从该名单中剔除。 若给中国贴上汇率操纵国的标签，则将意味着美国过去20多年来的习惯做法出现重大转变，并造成招致报复性措施的风险。美国上一次将中国称为汇率操纵国还是在1994年，当时比尔·克林顿是总统。根据1988年的一项法律，美国财政部需对主要贸易伙伴进行定期评估，看对方是否出于阻止防止国际收支平衡调整或获得不公平贸易优势的目的而操纵本币汇率。 下月大选投票在即，当前两位美国总统候选人都已表明要对中国采取更为强硬的立场。特朗普对中国的态度愈发咄咄逼人。“他们就是个操纵国，超级大师级别的，”他在上个月发表的经济政策演讲中说，“我会指示我的财政部长将中国列为汇率操纵国，并对任何通过本币贬值手段来获得对美国不公平优势的国家征收关税。”特朗普承诺，要对中国出口的非原油产品征收45%的关税。 身为民主党提名人的希拉里·克林顿则表示，她要通过加强执法的方式来阻止中国这样的国家滥用国际贸易规则。和特朗普一样，她也反对欧巴马总统与泛太平洋国家签署的贸易协定。此外她也对汇率操纵问题表达过担忧，但未点名任何国家。现任美国财长的雅各布·卢在希拉里·克林顿任职于欧巴马政府时曾担任她的副国务卿。 【投资参考】 全球经济领先指标——中国 【开利综合观察】经济合作与发展组织（OECD）非常重视经济周期的研究，每月定期发布综合领先指标（CLI）。这个体现各主要经济体周期波动的指标，时效性却比较差，每月发布的最新报告都是两个月前的经济状况（即10月发布8月的领先指标）。还有一种办法能提前揭示全球经济的周期性变化——中国。 下图红线为中国CLI，发达国家CLI为蓝线。可以看出，自20世纪90年代中期，中国快速进行工业化之后，大部分经济周期转折点都发生在发达经济体之前，有时竟然超前数月。 宏观形势 第 4 页 11/10/2020 开利财经 2008年，因金融危机快速爆发，全球经济体经济波动步伐更为一致。然而，中国还是第一个显示触底的，尽管只领先了一个月。 主要大宗商品，如原油，也有类似上图的模式。多数情况下，中国CLI指标的变化领先于原油的主要拐点。另外，中国CLI 超过美国CLI时，原油价格往往能有更持续的上涨趋势，，反之亦然。 当然，因为中国的系列经济指标开始于20世纪90年代初，期间经历的经济衰退和金融危机不多，所以可以观察的样本并不充足，上述研究结论缺乏统计学 宏观形势 第 5 页 11/10/2020 开利财经 上得稳健性。不过，仍然值得探究的问题是，为什么在经济周期前，中国几乎总是领先于发达国家？ 我们推测，这主要与中国经济结构相关。相比发达国家，中国的制造业占比更大，更早地出现新订单、钢铁产量、原材料购买导致的库存、能源消费上升等等。这些因素构成全球供应链的动能，最终体现在多数OECD国家占主导的服务部门。所以，可能是制造业、而非中国是经济领先指标。 值得注意的是，与其他国家不同，近期中国CLI指标一直低迷，这种情况只在金融危机和经济衰退期才有。这和中国官方GDP统计数据是相悖的，但和大宗商品价格下跌及反弹的趋势是吻合的。 与美国和其他OECD国家不同，中国显然已经出现了拐点，经济处于上升趋势。如果这一趋势能延续，这将对疲软的全球经济是好消息。 尽管未来几个月全球经济确实可能出现拐点，突发事件导致的逆转也是不可阻挡的。中国CLI波动更加剧烈，换句话说，全球经济环境比以往风险更大。 美联储主席耶伦：“高压经济”是摆脱危机的唯一出路 有助于恢复增长 【开利综合观察】美联储主席耶伦表示，经济不寻常地出现供应过剩、需求疲软的状态，因此可以考虑暂时维持“高压经济”，以维持稳健增长的需求以及收紧劳动力市场；复苏期间政策可能要维持宽松。但耶伦也表示维持宽松立场太久会造成代价。 周五，耶伦在波士顿联储组织的会议上发表讲话，她并未就利率政策作出直接评价，但耶伦指出，美国经济复苏缓慢，令经济在一段时间内维持加热状态是合理的，这可以帮助修复在经济衰退期间增长不足带来的负面影响。 她表示，“如果我们假设，经济在严重衰退以后会出现某种程度的迟滞现象，那么下一个问题就是，是否可以通过短暂地维持‘高压经济’来改变这一现象，以维持需求的稳健增长和收紧劳动力市场。我们可以确认这是可行的办法。” 耶伦称：“商业销售增长可以增加资本支出，这必然将提高经济的生产能力。而一个收紧的劳动力市场将令潜在的劳动者回到工作中去，而非被排除在外。” 更重要的是，让经济维持热度可能会鼓励更高水平的研究发展，并为新商业形式带来激励。 如果商业活动投资减少、消费者支出下降，则可能令经济生产能力下降，并减少可用劳动力，从而破坏已经放缓的增长。这在经济周期里被称为“迟滞现象”。耶伦表示，疲软需求引发疲软供应，这一问题需要被改变。 不过，耶伦并非完全支持维持经济过热。她指出：“我们当然需要记住，宽松货币政策立场如果维持太久将可能造成弊大于利的代价，这些代价会令增加金融不稳定性或价格不稳定性风险得不偿失。” 有“美联储通讯社”之称的华尔街日报记者Jon Hilsenrath表示，耶伦并未直接评论近期货币政策，例如美联储是否将在年底前提高短期利率，她也避免 宏观形势 第 6 页 11/10/2020 开利财经 对短期的经济表现进行点评。但她对于迟滞的讨论以及希望暂时维持经济加热状态透露了她的想法，也为美联储未来几个月里将采取何种政策路径提供了线索。 Jon Hilsenrath认为，耶伦有效地表达了她的想法，即想要维持短期利率较低水平，以帮助经济获得动力，并改变缓慢复苏带来的疲软影响，如低劳动力参与度以及较低的商业投资水平。这暗示出美联储未来几个月里将采取非常渐进的加息策略。 耶伦的讲话使得市场愈发认为美联储在采取更激进加息行动之前将允许通胀高于其目标。耶伦讲话时，美股先是迅速上涨收复讲话前跌幅，随后又小幅走低，但当前已经再度攀升。 【观察】 开利财经移动客户端介绍 一：为满足当前移动互联金融咨询的需要，我司经过一年的准备，现在全面升级pc端和移动客户端。热泪庆祝小开的忠实粉丝们可以在家抱电脑，在外拿手机，随时随地的关注小开24小时贴身资讯服务，只要点击http://web.huijuzx.com/注册用户名即可实现一站式阅读，宏观内情，分析内参、研报、涨停板、主题事件通通一屏掌握！用户名可以按月、季、年购买，您可以网站上自主下