华泰互联网万物新生REREUS投资者日调研交流要点

核心愿景：万物新生（RERE US）致力于成为最大最强的二手手机3C服务商和交易平台，以及国民第一回收品牌。支撑因素包括换新场景价值、独特的品牌价值、供应链能力与线下门店能力等。

中长期目标与抓手：重申中长期6%的经营利润率目标，主要通过毛利率提升（服务类占比提升）和费用率优化（规模效益+技术提效）实现。未来3-5年预计保持20-30%的topline增速。

海外业务进展：已在税务海关等问题上取得进展，打通出口链路，海外业务持续提效。近期与京东国际海外业务达成合作意愿，协同京东在欧洲的电商业务发展，复刻国内一站式换新服务体验。

社区爱分类业务：RERE孵化的投资业务，重点城市已实现盈亏平衡。中长期除规模效益带来的自然内生利润外，还将探索用户运营、流量变现等商业模式。

排他壁垒与估值：公司认为具备较高排他壁垒，以25年non-GAAP OPM 2.5%计算，当前交易在11.5x P/OP，PEG约0.4。