银行深度：历次存款整改和利率下调回顾与复盘

市场有风险，投资需谨慎行业投资评级强于大市 |维持行业基本情况收盘点位52 周最高52 周最低行业相对指数表现（相对值）2024-072024-092024-11-8%-4%0%4%8%12%16%20%24%28%32%资料来源：聚源，中邮证券研究所研究所分析师:张银新SAC 登记编号:S1340525040001Email:zhangyinxin@cnpsec.com近期研究报告《银行资负观察第三期：如何看待存款利率调整对资金融出冲击较小？》 -2025.07.01 2025-022025-04银行沪深300 l投资要点动了社会综合融资成本稳中有降。l历次整改与利率调整回顾：整兜底条款”。l历次调整市场影响：l未来展望和投资建议：l风险提示： 4623.874623.873132.762025-07 目录1存款利率整改和下调的原因...................................................................42历次存款整改和利率下调回顾.................................................................52.1存款利率市场化机制建立前的整改和调整...................................................52.2存款利率市场化机制建立后的整改和调整...................................................63影响回顾...................................................................................84三季度存款到期及影响展望..................................................................185投资建议..................................................................................216风险提示..................................................................................21 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 图表目录图表 1： 2025 年 3 月前央行利率调控框架 ....................................................4图表 2： 2025 年 3 月以后央行利率调控框架 .................................................. 4图表 3： 银行内部通过 FTP 定价，负债成本决定资产利率.......................................5图表 4： 四大行存款挂牌利率调整内容 ...................................................... 6图表 5： 2019.05-2020.12 创新存款压降（单位：亿元） ....................................... 9图表 6： 2021.06 优化存款自律上限（单位：亿元） .......................................... 10图表 7： 2022.04 建立存款利率市场化调节机制（单位：亿元） ................................ 10图表 8： 2022.09 下调挂牌利率（单位：亿元） .............................................. 11图表 9： 2023.05 下调协定通知存款自律上限（单位：亿元） .................................. 12图表 10： 2023.06 下调挂牌利率（单位：亿元） ............................................. 12图表 11： 2023.09 下调挂牌利率（单位：亿元） ............................................. 13图表 12： 2023.12 下调挂牌利率（单位：亿元） ............................................. 14图表 13： 2024.04 手工补息整改（单位：亿元） ............................................. 14图表 14： 2024.07 下调挂牌利率（单位：亿元） ............................................. 15图表 15： 2024.10 下调挂牌利率（单位：亿元） ............................................. 16图表 16： 2024.12 非银同业存款纳入自律管理（单位：亿元） ................................. 17图表 17： 2025.5 下调挂牌利率（单位：亿元） .............................................. 18图表 18： 保险预定利率下调前原保费同比多增（单位：亿元）.................................19图表 19： 近几年三季度存款到期量较大（单位：亿元）.......................................20图表 20： 新增（同业存款+应付债券）/存款到期情况表 ...................................... 20 请务必阅读正文之后的免责条款部分3 请务必阅读正文之后的免责条款部分1存款利率整改和下调的原因中国利率市场化改革遵循“先贷款、后存款”的顺序，2015 年虽取消存款利率法定上限管制，但银行仍习惯以基准利率为锚定价。银行存款整改的关键或在于推动存款利率与市场利率并轨，避免存款市场与货币市场的分割。2022 年 4 月，央行指导自律机制建立存款利率市场化调整机制，要求银行参考 10 年期国债收益率和 1 年期 LPR 动态调整存款利率，这一机制优化了存款利率与存款基准利率的刚性绑定，转而与债券、信贷等市场利率联动。图表1：2025 年 3 月前央行利率调控框架图表2：2025 年 3 月以后央行利率调控框架资料来源：人民银行,中邮证券研究所资料来源：人民银行,中邮证券研究所进一步规范存款市场或是畅通货币政策传导机制：畅通货币政策传导链条的一个核心是要打通“政策利率→市场利率→实体利率”链条传导梗阻点，在手工补息和过度内卷等导致存款利率刚性的情况下，央行通过公开市场操作降低政策利率（如逆回购利率），仅影响银行间市场利率（如 DR007），难以传导至至存款和贷款利率，形成“政策利率下行→银行间利率下行→存贷利率不动”的割裂，或者出现政策利率下行→LPR 下行→贷款利率下行，但存款利率仍然刚性，可能会侵蚀银行合理利润，弱化其支持服务实体能力。降低社会综合融资成本：整改存款、下调存款利率是降低社会综合融资成本的核心举措，其底层逻辑在于通过重塑银行负债成本结构和打通利率传导链条，将货币政策信号精准渗透至实体经济。存款作为银行最主要的资金来源（占比通常超 70%），其利率下行直接降低银行资金成本，为贷款利率下调创造空间。从 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分52025 年 5 月国有银行同步下调存款利率来看，其净息差压力得到有效缓解，为货币政策打开了空间。这种“存款降息→负债成本下降→贷款利率下调→实体融资成本降低”的传导链条，有效降低了企业和居民综合融资成本。同时监管通过规范高息揽储（如叫停“手工补息”、限制结构性存款保底收益率）和引导银行优化存款期限结构（长期利率降幅大于短期），消除存款市场的非理性竞争，使利率真正反映资金供求关系，有效带动了社会综合融资成本稳中有降。图表3：银行内部通过 FTP 定价，负债成本决定资产利率2历次存款整改和利率下调回顾2.1存款利率市场化机制建立前的整改和调整2019-2020 压降创新和结构性存款2019 年以前部分银行等金融机构为吸收存款，发行了活期存款靠档计息、定期存款提前支取靠档计息和周期付息等所谓“创新”产品。人民银行发布的《2020 年第四季度中国货币政策执行报告》指出，这些产品的实际利率水平明显超出同期限存款利率，且违反了定期存款提前支取按活期计息、整存整取定期存款到期一次性还本付息等规定。2019 年 5 月 17 日起逐步整改活期存款靠档计资 产 投 放 部门：贷款/债券投 资 / 存 放 同业等资 金 运 营中 心 （ 司库、资产负债 部 或 计划财务部）资金来源资金使用资金收益资金成本负债 FTP 曲线资产 FTP 曲线 资料来源：中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分6息产品，并于 2019 年 12 月起停止新办，余额自然到期。自 2019 年 12 月 17 日起，金融机构停止新办定期存款提前支取靠档计息产品，2020 年末此类产品余额从整改前的 15.4 万亿元压降至零。2021 年 6 月 21 日存款上限调整2021 年 6 月 21 日，市场利率定价自律机制（以下简称“利率自律机制”）优化了存款利率自律上限的确定方式，将原由存款基准利率一定倍数形成的存款利率自律上限，改为在存款基准利率基础上加上一定 BP 确定。四大行活期存款、定期存款、大额存单利率加点上限分别调整为 10BP、50BP 和 60BP，其他银行存款利率加点上限调整为 20BP、75BP 和 80BP。2.2存款利率市场化机制建立后的整改和调整2022 年 4 月建立存款利率市场化调整机制2022 年 4 月，人民银行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，自律机制成员银行参考以 10 年期国债收益率为代表的债券市场利率和以 1 年期LPR 为代表的贷款市场利率，合理调整存款利率水平。此机制建立后，存款利率和 LPR 报价互动明显提升，并开启了多轮挂牌利率调整。图表4：四大行存款挂牌利率调整内容2015/10/242022/9/15 2023/6/8 2023/9/1 2023/12/22 2024/7/25 2024/10/18 2025/5/200.25%0.20%0.20%0.20%0.15%0.10%0.05%0.90%0.90%0.90%0.70%0.60%0.40%0.10%0.45%0.45%0.45%0.25%0.15%0.10%0.10%1.00%1.00%1.00%0.80%0.70%0.45%0.30%1.25%1.25%1.25%1.15%1.05%0.80%0.65%1.45%1.45%1.45%1.35%1.25%1.00%0.85%1.65%1.65%1.55%1.45%1.35%1.10%0.95%2.15%2.05%1.85%1.65%1.45%1.20%1.05%2.60%2.45%2.20%1.95%1.75%1.50%1.25%2.65%2.50%2.25%2.00%1.80%1.55%1.30%资料来源：四大行官网,中邮证券研究所2022 年 9 月 15 日第一轮存款挂牌利率调降2022 年 9 月 15 日：国有银行开启存款挂牌利率下调，其中活期存款挂牌利率下调 5BP，协定和通知存款挂牌利率下调 10BP，3 年期定期存款挂牌利率下调15BP，其余定期存款挂牌利率均下调 10BP。 2023 年 5 月 10 日下调协定和通知存款自律上限2023