2025年期货市场研究报告

市场分析 7月将迎来国内的政治局会议。5月国内数据好坏参半，5月投资数据整体走弱，尤其是地产边际压力再增，后续或将拖累财政收入，及整个地产链条；同时出口也略有承压，5月“抢出口”成色一般，叠加美国5月零售销售走弱，前期需求透支下，后续外需预计将承压；5月仅有消费表现韧性，第三批消费品以旧换新资金将于7月下。中国6月制造业PMI有所回升，但主要依赖部分原材料行业回升带动，国内经济企稳基础仍需夯实。6月份，中国央行连续第8个月增持黄金，较上月增持速度回升，外汇储备稳步提升。面对关税下的外需压力和内部的稳增长诉求，关注7月政治局会议进一步加码稳增长政策的可能。此外，现距离“7月9日大限”仅剩1天，特朗普称将于美东时间7月7日中午12点(北京时间7月8日凌晨)向各国发出关税信函，新关税浮动范围为10%-70%，其“关税8月1日生效\"说法可能暗示谈判期限延后。特朗普威胁对金砖国家加征新关税。美关税政策信号复杂，市场进入关键一周。 宏观通胀交易再起。特朗普签署“大漂亮”税收和支出法案为美国法律。国会预算办公室（CBO）估算，法案可能让美国政府债务未来十年增加3.4万亿美元。该法案的通过正式宣告了美国从上半年“紧财政预期+货币中性”的阶段转向政策“易松难紧”的阶段。同时，国内中央财经委会议提出“依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出”，市场通胀交易再升温。 本轮通胀交易并非一帆风顺。海外核心是货币主导的通胀预期，但美国6月非农数据超预期下，美联储重启宽松的道路仍不顺畅，叠加“大漂亮”法案通过，但财政部发债仍会吸纳市场流动性，下半年美国流动性风险的冲击程度大幅削减但并非完全消除。而国内的核心是供给侧，但本轮财经委会议和2015年的会议存在明显区别，7月1日会议的主题是“研究纵深推进全国统一大市场建设、海洋经济高质量发展等问题”，2015年会议的主题是“研究经济结构性改革和城市工作”，后续等待更多行业压产的细节政策才有望进一步确定通胀交易的主线。否则需求偏弱的去库周期仍会给整体走势带来反复。 关注对应的商品板块。国内供给侧最敏感的是黑色板块和新能源金属。海外通胀预期受益较为显著的是能源和有色板块。基本面来看。黑色板块仍受下游需求预期拖累。有色板块供给受限仍未缓解。能源方面，短期地缘溢价告一段落，中期基本面供给偏宽松看待。OPEC+加速增产，同意8月增产54.8万桶/日，高于预期。这一潜在的增产加速反映出OPEC+在今年政策方向的重大转变，标志着该组织激进夺回市场份额战略的加速推进。农产品短期并不存在天气扰动，波动空间相对有限。7月7日，现货黄金短线下跌约10美元，跌破3300美元/盎司关口，日内跌幅达1.15%。 策略 商品和股指期货：工业品逢低多配。 风险 地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。 要闻 中国6月外汇储备33174亿美元，前值32852亿美元。(华尔街见闻) 国家外汇管理局统计数据显示，截至2025年6月末，我国外汇储备规模为33174亿美元，较5月末上升322亿美元，升幅为0.98%。2025年6月，受主要经济体宏观政策、经济增长前景等因素影响，美元指数下跌，全球金融资产价格总体上涨。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模上升。我国经济持续稳健增长，保持良好发展势头，有利于外汇储备规模保持基本稳定。(华尔街见闻) 美国总统特朗普在真实社交发文称，我很高兴地宣布，美国与世界各国的关税信函和协议，将于美国东部时间7月7日中午12点（北京时间周二凌晨）开始发出。据新华社，美国财政部长贝森特6日表示，总统特朗普本周将向贸易伙伴发送信函，告知美方计划征收的关税税率。对于未能达成协议的国家，所谓的“对等关税”将于8月1日生效。美国媒体解读说，贝森特这番表态暗示美方默许7月9日的关税谈判最后期限延后数周。(华尔街见闻) 当地时间7月7日，俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫在简报会上表示，克里姆林宫已获悉美国总统特朗普关于“对金砖国家加征额外关税”的言论。佩斯科夫表示，金砖国家间的合作遵循平等互利原则，这种伙伴关系并不针对第三方。（央视） 现货黄金短线下跌约10美元，跌破3300美元/盎司关口，日内跌幅达1.15%。(华尔街见闻) 图表 图1：花旗经济意外指数............................................................................................................................................................4图2：30大中城市商品房成交面积（周度）............................................................................................................................4图3：30大中城市城市商品房成交面积（日度）....................................................................................................................4图4：五大上市钢材消费量........................................................................................................................................................4图5：10Y中美国债利差.............................................................................................................................................................5图6：2Y中美国债利差...............................................................................................................................................................5图7：美元兑主要汇率周环比....................................................................................................................................................5图8：美元指数走势....................................................................................................................................................................6图9：利率走廊............................................................................................................................................................................6 宏观经济 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 利率 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 外汇 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 本期分析研究员 蔡劭立从业资格号：F3063489投资咨询号：Z0014617 汪雅航从业资格号：F03099648投资咨询号：Z0019185 高聪 从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 联系人 朱思谋从业资格号：F03142856 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房