核心观点
- 供应端：产区余粮紧缩，贸易商挺价惜售，玉米进口量低位，共同支撑国内玉米价格。
- 需求端：玉麦价差走缩，部分地区玉麦平价，饲用替代增加，挤占部分玉米需求；深加工开机率低位，备货积极性一般；养殖端刚需补货为主。
关键数据
- 进口玉米：2025年5月进口19.00万吨，同比减少81.90%；1-5月累计进口63.00万吨，同比减少93.78%。
- 杂粮进口：2025年5月高粱进口38.00万吨，同比减少43.28%；1-5月累计进口169.00万吨，同比减少53.70%；5月大麦进口84.00万吨，同比减少47.83%；1-5月累计进口454.00万吨，同比减少40.65%。
- 小麦进口：2025年5月进口56.00万吨，同比减少69.89%；1-5月累计进口162.00万吨，同比减少80.00%。
- 港口库存：截至2025年6月27日，北方四港玉米库存272.4万吨，周环比减少8.0万吨；广东港内贸玉米库存104.1万吨，较上周减少9.20万吨。
- 深加工库存：截至2025年7月2日，全国12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量435.4万吨，降幅4.66%。
- 饲料企业库存：截至7月3日，全国饲料企业平均库存31.96天，较上周减少0.63天，环比下跌1.93%，同比上涨1.62%。
- 淀粉库存：截至7月2日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量131.3万吨，较上周增加0.40万吨，周增幅0.31%，月增幅0.31%，年同比增幅22.83%。
研究结论
- 短期行情：进口玉米拍卖火热，现货价格保持坚挺，但受余粮紧缩及进口低位限制，价格回调幅度受限。下游深加工按需采购，养殖端刚需补货，需求仍显韧性。小麦玉米价差走缩，饲用替代增加，限制玉米涨幅。
- 中期展望：玉米供应偏紧叠加进口量保持低位，养殖消费逐步增加，三季度供需缺口存在支撑玉米上行。
- 操作建议：短期玉米价格底部支撑仍强，关注后续政策拍卖情况，短线操作为主，2320-2400区间震荡，区间下沿多关注2360-2370支撑，逢低多。
