核心观点与市场分析
- 股指表现：股指于区间上沿震荡，资金获利流出，整体呈现板块轮动和震荡趋势。
- 经济数据：6月制造业PMI为49.7%，环比上升0.2个百分点，显示制造业景气水平继续改善。
- 海外形势：美国与各国贸易缓冲期临近结束，特朗普表示无需延长最后期限，英美贸易协议正式生效，但美国非农就业数据略超预期，使降息预期受挫。地缘风险缓释叠加美联储降息预期，推动股指快速回弹。
- 期指表现：四大期指本周整体震荡，IF、IH主力合约分别累计上涨1.49%、1.32%；IC、IM主力合约分别累计上涨0.76%、下挫0.11%。期现价差扩大，跨期价差扩大，跨品种比值显示风格偏向大盘。
- 持仓变化：IF、IH、IC净持仓空头下降，IM净持仓空头上升。
宏观经济跟踪
- 土地市场：6月100大中城市土地成交面积上升，成交价格和溢价率均上升。
- 房地产市场：1-5月固定资产投资同比增长放缓至3.7%，房地产开发投资累计同比下降10.7%，房屋施工、新开工、竣工面积均下降。6月30大中城市商品房成交面积上升。
- 房价走势：5月全国100个城市新建住宅平均价格同比上涨，二手住宅平均价格环比下跌。
- 消费数据：5月CPI同比持平上月，环比下降；PPI同比下降3.3%，降幅扩大。社会消费品零售总额同比增长6.4%。
- 制造业PMI：6月制造业PMI为49.7%，环比上升0.2个百分点，生产、新订单、供应商配送时间指数均高于临界点。
- 汽车产销：5月汽车销量环比、同比均回升。
- 对外贸易：5月出口同比增长4.8%，进口下降3.4%，贸易顺差1032.2亿美元。本周CCFI、BDI指数下降。
流动性跟踪
- 市场利率：SHIBOR隔夜利率环比下降，DR007加权平均利率环比下降。
- 公开市场操作：本周央行开展6522亿元逆回购操作，净回笼13753亿元。
- A股资金流动：A股资金累计净主动流出，沪深两市A股日均成交额略有收缩，融资余额、融券余额上升，股票型ETF基金净流出。
研究结论与策略建议
- 短期风险：外缘催化容易退潮，短期需警惕追高风险，建议逢高卖出5800执行价MO看跌期权。
- 中长期策略：7-8月美国与各国贸易谈判将来到第二个关键结论点，美联储降息预期仍影响全球流动性及风险偏好，内部政策环境保持稳定，基本面6月制造业景气值有所好转，市场方向整体偏积极。推荐逢回调买入IM2509，同时逢高卖出6500执行价MO2509看涨期权，形成备兑策略。
- 展期建议：对于空头持仓，IF、IH、IC和IM的最优展期合约分别为2509、2512、2508、2508合约，最优年化展期成本分别为3.32%、0.64%、7.87%、10.49%。
