农林牧渔行业报告：猪价继续上行，禽链深亏

农林牧渔行业报告猪价继续上行，禽链深亏⚫行情回顾：随市上行疫苗板块下跌。近年新低。 市场有风险，投资需谨慎行业投资评级强于大市|维持行业基本情况收盘点位52周最高52周最低行业相对指数表现资料来源：聚源，中邮证券研究所研究所分析师:王琦SAC登记编号:S1340522100001Email:wangqi2022@cnpsec.com近期研究报告《猪价触底反弹，降重缓慢推进》-2025.07.01-14%-10%-6%-2%2%6%10%14%18%22%2024-072024-092024-11 2025-022025-04农林牧渔 2719.842838.042110.642025-07沪深300 目录1行情回顾.................................................................................42养殖产业链追踪...........................................................................52.1生猪：猪价宽幅上行...................................................................52.2白羽鸡：供强需弱，产业链深亏.........................................................83种植产业链追踪...........................................................................94风险提示................................................................................10 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 图表目录图表1：申万农林牧渔指数及主要证券综合指数表现（数据截至2025年7月4日）...............4图表2：申万一级行业涨跌幅（6.28-7.4）.................................................4图表3：农林牧渔板块各子行业表现（6.28-7.4）...........................................4图表4：生猪出栏均价（截至25年7月6日）..............................................6图表5：仔猪均价（截至25年7月6日）..................................................6图表6：自繁自养生猪利润（截至25年7月4日）..........................................6图表7：外购仔猪养殖利润（截至25年7月4日）..........................................6图表8：猪粮比（截至25年7月4日）....................................................7图表9：猪料比（截至25年7月4日）....................................................7图表10：农业农村部能繁母猪存栏情况（截至2025年5月）.................................7图表11：全国生猪定点屠宰企业屠宰量（截至2025年4月）.................................7图表12：山东烟台鸡苗出场价（截至25年7月4日）.......................................8图表13：山东烟台毛鸡收购价（截至25年7月4日）.......................................8图表14：鸡苗利润（截至25年7月4日）.................................................9图表15：毛鸡养殖利润（截至25年7月4日）.............................................9图表16：白糖价格（截至25年7月4日）.................................................9图表17：大豆到岸完税价格（截至25年7月4日）.........................................9图表18：棉花价格（截至25年7月4日）................................................10图表19：玉米价格（截至25年7月4日）................................................10 请务必阅读正文之后的免责条款部分3 请务必阅读正文之后的免责条款部分1行情回顾农业涨幅较小。上周农林牧渔（申万）行业指数涨2.55%，而沪深300、上证综指则分别上涨1.54%、1.40%。农林牧渔在申万31个一级行业中涨幅排名第7位。图表1：申万农林牧渔指数及主要证券综合指数表现（数据截至2025年7月4日）资料来源：ifind，中邮证券研究所市场反弹，农业随之上行。从细分行业看，水产养殖、农产品加工领涨，而动物疫苗板块下跌。图表2：申万一级行业涨跌幅（6.28-7.4）资料来源：ifind，中邮证券研究所 4图表3：农林牧渔板块各子行业表现（6.28-7.4）资料来源：ifind，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分2养殖产业链追踪2.1生猪：猪价宽幅上行⚫价格方面：猪价短期攀升，降重放缓截至7月6日，全国生猪均价14.73元/公斤，全周累计涨0.38元/公斤。猪价能否攀升至15元/公斤关口，引发市场关注。出栏节奏及情绪面影响导致供应短期减少，一是7月集团厂出栏季节性减少，同时经过前期降重后，市场上大猪供应减少；二是二育补栏有所增多，6月下旬主要养猪大省栏舍利用率有所提高。根据涌益咨询数据，本周全国生猪出栏均重为128.64公斤，较上周增0.5公斤，年同比增幅2.33%。经过月初的大幅下降后，现阶段集团厂对体重持续下降的预期收紧。当前生猪供应充足、以库存去化为主。24年5月以来生猪产能增加，而25年下半年正是兑现阶段，外加2025年上半年全国新生仔猪数量环比增加，下半年生猪供应将有所增加。预期下半年猪价呈季节性波动，其中7-8月为消费旺季，或有短暂回升，但随着供给的增多，四季度猪价压力较大。⚫盈利方面：盈利增加截至7月4日当周，自繁自养生猪头均盈利120元左右，较上周增69元；外购仔猪头均亏损26元，较上周少亏105元。近期猪价反弹，养殖利润增加。⚫存栏方面：惯性增长农业农村部、钢联农产品、涌益资讯公布5月能繁存栏环比分别+0.1%（前值0.0%）、+0.32%（前值0.41%）、+0.92%（前值+0.96%）。当前自繁自养尚可盈利，市场产能惯性增加。结论：25年猪价或窄幅波动，政策影响或在明年体现。从24年5月到现今，农业农村部的能繁母猪存栏数据始终在4000-4100万头区间波动，处于绿色合理区间范围。这就给25年生猪供应增长幅度可控、猪价窄幅波动定下来基调。但近期生猪市场政策调控密集，主要围绕减少能繁存栏、降低体重等来进行。从预期效 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分6果和时间看，能繁影响10个月后的生猪供给、降重需要时间达成；若两者同步进行，则届时猪肉供应将明显减少。明年猪价表现可期待。成本博弈或是今年竞争重点，优势企业仍可盈利。25年猪价难以大幅波动，行业去产能或较难推进。盈利情况将是今年行业最大看点，而成本差异是企业盈利能力的最有效鉴别器。当前饲料成本下降已告一段落，养殖成本的下降将更加依赖于企业的养殖水平、管理水平等。故建议首选成本优势突出的标的，再结合估值情况。1）龙头成本优势相对明显且确定性高。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业成本下降空间大、弹性大。建议关注：巨星农牧、华统股份等。图表4：生猪出栏均价（截至25年7月6日）图表5：仔猪均价（截至25年7月6日）资料来源：ifind，中邮证券研究所资料来源：ifind，中邮证券研究所图表6：自繁自养生猪利润（截至25年7月4日）图表7：外购仔猪养殖利润（截至25年7月4日）资料来源：ifind，中邮证券研究所资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所图表10：农业农村部能繁母猪存栏情况（截至2025年5月）资料来源：ifind，中邮证券研究所图表11：全国生猪定点屠宰企业屠宰量（截至2025年4月）资料来源：ifind，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：ifind，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分2.2白羽鸡：供强需弱，产业链深亏截至7月4日，烟台白羽肉鸡鸡苗价格为1.10元/羽，较上周进一步下跌0.8元/羽，平均单羽亏损约1.5元；同时肉毛鸡价格3.10元/斤，较上周下跌8.82%，平均单羽亏损2.2元。下游需求疲软，毛鸡价格大跌，同时高温及饲料涨价，养殖户补栏谨慎，鸡苗价格跌至近年新低。引种担忧有所缓解，关注国产育种。24年白鸡祖代更新量150.07万套，同比增长17.25%。2025年1-5月，祖代雏鸡更新40.64万套，同比下降24万套左右，其中受美国爆发禽流感影响，2024年12月-2025年2月，进口品种未引种，3-5月从法国引进哈伯德、AA祖代。引种的不确定性将是今年行业最大风险和机遇，但当前祖代、父母代存栏依然处于高位，25年产业链上下游均供给充足，行业暂时受影响较小。而海外引种受阻，将给国产育种企业带来更好机会。图表12：山东烟台鸡苗出场价（截至25年7月4日）图表13：山东烟台毛鸡收购价（截至25年7月4日）资料来源：ifind，中邮证券研究所资料来源：ifind，中邮证券研究所 8 资料来源：ifind，中邮证券研究所白糖：企稳持平。截至25年7月4日，柳州白砂糖价格为6110元/吨，与上周大豆：继续上行。截至25年7月4日，巴西大豆到岸完税价为3899元/吨，较棉花：小幅波动。截至25年7月4日，棉花价格为15189元/吨，较上周涨1.36%。玉米：连续上涨。截至25年7月4日，全国玉米均价为2392元/吨，较上周小图表17：大豆到岸完税价格（截至25年7月4日）资料来源：ifind，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：ifind，中邮证券研究所3种植产业链追踪持平。上周涨2.2%。幅涨11元/吨。图表16：白糖价格（截至25年7月4日）资料来源：ifind，中邮证券研究所 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：ifind，中邮证券研究所4风险提示同时也会对兽药、饲料行业造成较大的影响。若非洲猪瘟或其他重大疾病影响超预期，将给养殖行业及其上游企业的稳定经营带来不确定性。或产地气候反常导致减产，或受国家农产品政策、市场供求状况、运输条件等多种因素的影响，市价大幅上升，将增加行业内公司生产成本的控制和管理难度，对未来经营业绩产生不利影响。 发生动物疫病风险：重大疫病的出现将会给畜牧养殖业带来较大的经济损失，原材料价格波动风险：如果玉米、大豆等农产品因国内外粮食播种面积减少 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分分析师声明撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关