不锈钢（SS）专题报告：宏观情绪走弱，不锈钢反弹乏力

不锈钢（SS）专题报告分析师：谢灵从业资格证号：F3040017投资咨询证号：Z0015788数据来源：Wind往期相关报告1.基本面孱弱，镍不锈钢走势有所分化2025.06.102.中美贸易摩擦缓和，不锈钢能否延续反弹？2025.05.143.印尼PNBP镍新政落地，影响如何？2025.04.17 1行情回顾：宏观情绪走弱，不锈钢反弹乏力自钢厂减产消息传出后，不锈钢期货自底部反弹，空头大幅减仓。近期宏观情绪有所转弱，不锈钢反弹乏力，重点关注关税等消息进展。截至7月7日收盘，SS2508报12640元/吨，跌幅0.94%。图表1、不锈钢现货-期货走势资料来源：Wind、国贸期货研究院2宏观情绪走弱，关注中美关税进展2.1美联储降息预期降温，关注关税政策变化美国6月非农新增就业14.7万人超预期，4、5月合计上修1.6万人，失业率意外降至4.1%。美国6月ISM服务业PMI指数50.8，就业指数收缩，商业活动和订单回升。美国总统特朗普表示，美政府7月4日起将向尚未达成贸易协议的国家发出新关税税率的通知，税率区间为10%至70%，并计划从8月1日起正式实施。7月7日，特朗普威胁任何与金砖国家反美政策结盟的国家，都将被额外征收10%的关税。美国非农数据大超市场预期，虽缓解市场对美国经济“滞胀”担忧，但降息预期亦有所降温，短期施压有色板块。此外，特朗普向贸易伙伴发关税函，称税率可能从10%至70%，并威胁对金砖国家额外征收10%关税，近期重点关注关税政策变化。11200119001260013300140001470024/0724/07 24/08 24/09 24/10 24/11 24/12 24/12 25/01 25/02 25/03 25/04 25/05 25/05 25/06元/吨不锈钢基差期货收盘价(活跃合约):不锈钢304/2B卷-毛边(无锡)平均价 -30003006009001200 2.2国内6月PMI有所好转，“反内卷”政策提振短期情绪6月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.7%，比上月上升0.2个百分点，制造业景气水平继续改善。7月1日，中央财经委员会第六次会议召开，研究纵深推进全国统一大市场建设、海洋经济高质量发展等问题。会议指出，纵深推进全国统一大市场建设，基本要求是“五统一、一开放”，即统一市场基础制度、统一市场基础设施、统一政府行为尺度、统一市场监管执法、统一要素资源市场，持续扩大对内对外开放。并且强调，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出等。国内方面，6月国内PMI好于预期，上周“反内卷”政策提振供给侧改革预期，商品表现分化。3原料支撑走弱，关注钢厂实际减产力度3.1印尼镍矿升水稍有走弱，国内镍矿港口库存回升印尼镍矿价格近期稍有走弱，7月上半期HMA价格小幅下跌，7月火法镍矿升水小幅下降2美元/湿吨至24-26美元/湿吨，矿端支撑有所下移。据了解，当前火法冶炼厂平均库存有所增加，但品位多低于1.5%，部分高成本铁厂减产，对镍矿采购需求有所减弱，但高品位镍矿价格下行空间或有限，关注铁厂排产情况。配额方面，印尼计划将矿业配额期限从目前的三年缩短至一年，为了更好地控制煤炭和矿石供应。据SMM，部分新配额及配额修订的RKAB审批已取得进展，预计7、8月RKAB审批将持续推进。菲律宾镍矿进口量季节性抬升，国内港口库存有所增加。截至7月4日，全国港口镍矿库存较6月27日相比增加55万湿吨至663万湿吨。 资料来源：SMM、国贸期货研究院资料来源：SMM、国贸期货研究院3.2镍铁价格持续疲弱，印尼镍铁仍小幅减产6月，镍铁价格持续走弱，国内铁厂亏损扩大后降负荷生产，一体化钢厂高镍铁亦有减量。据SMM，6月全国镍生铁产量2.45万金属吨，环比下降约4.82%。当前国内镍铁生产多配套一体化不锈钢产线，供给弹性相对有限，预计未来国内镍铁产量仍维持低位运行。印尼方面，6月印尼镍矿升水坚挺，成本倒挂影响下，印尼高成本产线减停产较多，但影响减量有限。据SMM数据，2025年6月印尼镍生铁产量13.68万金属吨，环比降3.25%。7月镍矿升水小幅走弱，但镍铁价格仍未止跌，印尼铁厂生产积极性不高，部分镍铁产线再次转回高冰镍，预估7月镍铁产量或维持减量。价格方面，7月7日中国高镍铁市场价格910-920元/镍（到厂含税），较4日下调5元。菲律宾红土镍矿1.5%(CIF)-平均价红土镍矿1.8%(CIF)-平均价印尼内贸红土镍矿1.6%（到厂价）-平均价 资料来源：SMM、国贸期货研究院 资料来源：SMM、国贸期货研究院图表8、印尼镍铁产量资料来源：SMM、国贸期货研究院图表10、印尼镍铁企业5月生产情况（6月暂未更新）生产情况印尼青山-morowali2025年5月无新增镍铁产线,园区8条火法产线轮流检修;此外自4月起园区内冰镍全部转产镍铁印尼青山-wedabay2025年5月无新增产线,5月除三个冰镍项目外,其他所有冰镍产线全部转产镍铁。6月预计个别冰镍项目做回冰镍。2025年5月无新增,三期大减产,6月预计复产2025年5月无新增产线,维持50%开工率2025年5月无新增产线2025年5月无新增产线,维持50%开工率2025年5月产线维持停产检修2025年5月无新增,2条产线减产以应对行情走弱567891011 1220212022202320242025 资料来源：SMM、国贸期货研究院资料来源：SMM、国贸期货研究院截至2025.5.31已投产出铁设备(台)预计2025年6月已投产出铁设备(台)5252707080801111444422442024/032024/082025/012025/068-12%高镍生铁(出厂价)-平均价 3.3青山7月预估减产15%，关注钢厂实际生产情况6月底，青山传出7月减产15万吨消息，其中300系减量约9万吨，5-6月青山粗钢减产总量预估达25万吨。据SMM，2025年6月全国不锈钢产量323万吨，环比下降7.09%，同比微增0.1%。分系别来看，200系产量86万吨，环比减少3.89%；300系产量174万吨，环比减少6.94%；400系产量62万吨，环比减少11.55%。当前镍铁价格表现偏弱，不锈钢价格底部反弹，但钢厂成本倒挂压力仍存，重点关注7月钢厂实际减产力度是否符合预期。库存方面，不锈钢无锡和佛山社会库存整体处于高位，近两周稍有去化，下游处于消费淡季，以刚需补库为主，关税政策对出口订单有一定影响，关注需求端变化。据Mysteel，截至2025年7月3日，不锈钢300系社会库存（无锡+佛山）64.14万吨，较前一周下降1.64%。图表11、中国不锈钢产量季节图图表12、不锈钢分工艺利润率资料来源：SMM、国贸期货研究院0601201802403003604201234567891011 12万吨20212022202320242025-1200-900-600-3000300600900元/吨冷轧不锈钢：自产高镍铁：304：毛利：中国（日）冷轧不锈钢：废不锈钢：304：毛利：中国（日）冷轧不锈钢：外购高镍铁：304：毛利：中国（日） 资料来源：Mysteel、国贸期货研究院 资料来源：Mysteel、国贸期货研究院4总结展望（1）宏观情绪走弱，关注中美关税进展美国非农数据大超市场预期，虽缓解市场对美国经济“滞胀”担忧，但降息预期亦有所降温，短期施压有色板块。国内方面，6月国内PMI好于预期，上周“反内卷”政策提振供给侧改革预期，商品表现分化。此外，特朗普向贸易伙伴发关税函，称税率可能从10%至70%，并威胁对金砖国家额外征收10%关税，近期重点关注关税政策变化。（2）印尼镍矿升水走弱，镍铁价格疲软印尼镍矿价格近期稍有走弱，7月上半期HMA价格小幅下跌，7月火法镍矿升水小幅下降2美元/湿吨至24-26美元/湿吨，矿端支撑有所下移。配额方面，印尼计划将矿业配额期限从目前的三年缩短至一年，部分新配额及配额修订的RKAB审批已取得进展，预计三季度RKAB审批将持续推进。镍铁方面，镍铁价格走跌至910元/镍附近，成本倒挂影响下，印尼铁厂减停产增加，但减产量级暂有限，镍铁价格预计承压运行。（3）青山7月预估减产15%，关注钢厂实际生产情况6月底，青山传出7月减产15万吨消息，其中300系减量约9万吨，5-6月青山粗钢减产总量预估达25万吨。当前镍铁价格表现偏弱，不锈钢价格底部反弹，但钢厂成本倒挂压力仍存，重点关注7月钢厂实际减产力度是否符合预期。库存方面，不锈钢无锡和佛山社会库存整体处于高位，近两周稍有去化，下游处于消费淡季，以刚需补库为主，现货成交一般，关税政策对出口订单有一定影响，关注需求端变化。观点：宏观情绪走弱，美联储降息预期降温，近期重点关注中美关税政策变化。印尼镍 资料来源：Wind、国贸期货研究院 矿升水小幅走弱，镍铁价格走跌，不锈钢社会库存整体处于高位，钢厂7月预估减产较多，关注钢厂实际生产及下游需求情况。不锈钢期货短期反弹乏力，中长期供给压力仍存，操作上建议逢高卖出套保，注意控制风险。附:品种观点评价体系观点评级短期（1个月以内）中期（1-3个月）长期（3个月以上）强烈看多上涨15%以上上涨15%以上上涨15%以上看多上涨5-15%上涨5-15%上涨5-15%震荡振幅-5%-5%振幅-5%-5%振幅-5%-5%看空下跌5%-15%下跌5%-15%下跌5%-15%强烈看空下跌15%以上下跌15%以上下跌15%以上重要声明分析师声明本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。免责声明国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。风险提示期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。期市有风险，投资需谨慎