2025年6月债市成交回温 信用利差呈震荡格局月债市成交回温 信用利差呈震荡格局

数据来源：Wind，大公国际整理二、信用利差走势分析截至6月末，信用利差整体呈现震荡中微幅收窄的态势。与去年同期相比，上升11.68bp，而较上月末则下降1.17bp，月末利差水平为46.32bp。6月央行通过多种工具投放流动性，基准利率呈现缓慢下行走势，月末时点较月初下降5.85bp。同时，美国与其他国家的关税谈判反复，导致全球风险偏好下降，国内基本面数据也呈现喜忧参半态势，使得中短期票据收益率下行速度略快于基准利率。综合作用下，信用利差呈现出震荡中微幅收窄的态势。图2信用债到期收益率及信用利差走势（单位：%）数据来源：Wind，大公国际整理 2/4 3/4产业债方面，与上月末相比，各行业信用利差涨跌互现。从各行业的利差水平来看，房地产、电力设备、计算机、纺织服饰和家用电器行业利差处于高位，而公用事业、机械设备、石油石化、农林牧渔和交通运输行业利差处于低位。从利差变化趋势来看，各行业利差涨跌互现，信用利差下行行业主要集中在中游制造类行业。在下游需求行业中，纺织服饰和家用电器等消费行业虽下行幅度最大，但利差仍处于高位，反映出消费虽有恢复迹象，但信用风险依然较高。图3产业债各行业信用利差中位数及月度变化（单位：bp）数据来源：Wind，大公国际整理城投债方面，从整体走势来看，与上月末相比，多数区域城投债利差呈现收窄态势，延续了前几个月稳定的下行趋势。从区域表现来看，多数区域城投债利差较上月末继续下行，低利差区域微幅走扩。利差长期高企的区域中，弱资质区域延续显著修复态势，贵州和云南两地区域利差虽仍处于高位，但较年初均下行100bp。甘肃省城投债利差本月虽小幅反弹，但整体水平已降至中下水平。 数据来源：Wind，大公国际整理展望后市，信用债利差或延续震荡收窄态势。一方面，资金面整体将维持宽松，基准利率在降息预期下仍有一定的下行空间，并将保持低位运行；另一方面，抢出口效应逐渐弱化，基本面修复节奏的不确定性有所增加，信用债收益率大概率在宽幅波动中下行，且下行幅度超过基准利率，从而推动信用利差震荡收窄。报告声明本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为大公国际，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 4/4