原油周度报告：原油高位偏空

原油高位偏空 宁证期货投资咨询中心期货交易咨询业务资格：证监许可【2011】1775号 摘要： OPEC+维持增产的立场不变，而且力度快于预期，需求偏弱。政策角度考虑，原油过剩压力仍存。之前月份OPEC产量释放不及政策预期，是原油抗跌的主因，关注6月OPEC产量释放情况，若6月OPEC同步加大产量释放，原油供应压力将会由预期变为事实。策略上，偏把握高位偏空机会，适度提防地缘政治风险。 作者姓名：师秀明期货从业资格号：F0255552期货交易咨询从业证号：Z0001784邮箱：shixiuming@nzfco.com 策略建议：压力位沽空风险提示：无 第1章行情回顾 原油冲高回落。SC2508周度开498，最高509，最低488，收盘503，周度涨5或1.00%。08合约回吐地缘溢价后，聚焦基本面，基本面供应压力仍存。 第2章价格影响因素分析 2.1OPEC:OPEC+增产立场不变 OPEC政策：据彭博社消息，7月5日，以沙特为首的OPEC+主要成员国在线上会议中达成共识，同意8月将石油日产量提高54.8万桶，超出市场预期。OPEC+代表还表示，将考虑在下次会议上再增产54.8万桶/日。 此前，2025年4月，OPEC+决议在5月增产41.1万桶/天，并将在5月5日再次开会，以决定6月的产量水平。 2025年5月，OPEC+决议在6月继续加速增产41.1万桶/天。 2025年5月31日，OPEC+决议在7月继续加速增产41.1万桶/天。 OPEC产量：OPEC报告中显示5月欧佩克+原油日产量平均为4123万桶，比4月增加了18万桶，而沙特自己5月份原油产量增加了17.7万桶/日，达到918万桶/日，伊朗5月份原油日产量330万桶，减少了2.5万桶；受到美国制裁的委内瑞拉5月份原油日产量89.6万桶，减少了3.2万桶。 3月初会议欧佩克+计划在4月份首次开始增产13.8万桶/日，而最终4月欧佩克+总共只增加了2.5万桶/日。4月会议欧佩克+计划5月份提速三倍增产41.1万桶/日，而最终5月欧佩克+实际只增加了18万桶/日。7月3日，金十数据报道，调查显示，欧佩克12个成员国的产量在6月份增加了36万桶/日，达到平均2800万桶/日。大约三分之二的涨幅是由沙特贡献的。 OPEC+维持增产的立场不变，而且力度快于预期；沙特产量释放也有加快迹象，原油供应压力持续存在。 图表2：OPEC原油产量情况 数据来源：同花顺，宁证期货 2.2俄罗斯:逐步兑现减产，关注俄乌冲突演化 俄罗斯：2024年俄罗斯原油产量为5.16亿吨（约990万桶/日）。据塔斯社援引石油输出国组织（OPEC）四月份报告数据，4月俄罗斯石油产量增加1.2万桶/日，达到898.1万桶/日，但仍低于“欧佩克+”协议配额1.7万桶/日。6月俄罗斯的配额为905万桶/日 自2025年4月起，俄罗斯按照“欧佩克+”计划开始增产。此外，俄罗斯经济部曾将2025年俄罗斯石油产量预测下调至5.16亿吨（约1032万桶/日），同比持平，低于此前预测的5.186亿吨。俄罗斯副总理诺瓦克也曾表示，预计2025年俄罗斯石油产量将达5.15亿至5.20亿吨。 2025年5月，俄罗斯原油月度海运出口量为305.4万桶/日，环比-25.0万桶/日或-7.6%；同比-36.3万桶/日或-10.6%。 2.3美国:产量持稳 美国：截止6月27日当周，美国原油日均产量1343.3万桶，比前周日均产量减少2000桶，比去年同期日均产量增加23.3万桶，贝克休斯油服数据显示美国钻探公司连续第九周削减石油和天然气钻机数量。美国至6月27日当周石油钻井总数432口，前值438口，钻机数的连续下降意味着美国原油产量增速将持续变缓。 美国能源信息署在月度《短期能源展望》报告中称，明年美国原油日产量将降至约1337万桶，今年约为1342万桶。该预测标志着美国能源统计部门首次预测明年美国原油产量将下降，此前该部门曾预测2025年和2026年的产量将创下历史新高。 图表3：美国原油产量情况 数据来源：同花顺，宁证期货 数据来源：同花顺，宁证期货 图表5：美国库存井（单位：口） 数据来源：同花顺，宁证期货 2.4美洲增产或主导未来供应增量 IEA：全球产能预计到2030年将增加超500万桶/日，达1.147亿桶/日。预计2025年全球石油供应将增加180万桶/日。 欧佩克表示，2025年，欧佩克+以外国家的供应量将增加约80万桶/日，低于上月预测的90万桶/日。 2.5库存：下降 欧佩克在月度报告称，初步数据显示，至2 025年4月，OE CD的原油及液体商业库存为27.29亿桶，较去年同期减少9442万桶。 美国石油学会数据显示，截止2025年6月27日当周，美国商业原油库存增加68万桶。美国能源信息署数据显示，截止6月27日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.21716亿桶，比前一周增长408万桶；美国商业原油库存量4.18951亿桶，比前一周增长384.4万桶。 图表5：经合组织库存（单位：百万桶） 数据来源：同花顺，宁证期货 2.6消费：偏弱 欧佩克对全球石油需求增长的预测基本保持不变，预计今明两年全球石油日需求增幅分别为129万桶和128万桶。IEA报告显示，石油需求将于2029年达到1.056亿桶/日的峰值，2030年小幅回落，预计2025年全球石油供应将增加180万桶/日，将2025年平均石油需求增长预期下调至72万桶/日，将2026年平均石油需求增长预期下调至74万桶/日。 美国能源信息署数据显示，截止6月27日的四周，美国成品油需求总量平均每天2028.8万桶，比去年同期低1.1%；车用汽油需求四周日均量919.9万桶，比去年同期低0.1%；单周需求中，美国石油需求总量日均2048.7万桶，比前一周低2.7万桶；其中美国汽油日需求量864万桶，比前一周低104.8万桶； 中国原油加工量连续第四周反弹，连续三周高于去年同期加工量，但最近2周汽柴油产量几乎没有增长，原油加工增量主要去往了化工链条和航煤，成品油消费明显低于去年同期，这让炼厂不得不调整生产计划。 成品油加工费改善 截止6月27日，美国成品油加工费为346美元/吨，亚洲炼厂加工费低迷，为170美元/吨。6月27日当周，我国山东独立炼厂常减压炼油利润435元/吨，环比上升59元/吨。6月27日主营炼油利润为1133元/吨，环比下降211元/吨。 数据来源：iFinD，宁证研究 炼厂开工低位 4月美国炼厂开工率88.00%，环比增0.94%；欧洲开工81.90%，环比下降2.10%。 7月4日当周山东独立炼厂开工率由45.02%降至44.93%，主营炼厂开工率由71.38%升至71.54%，同比大幅走高，但终端需求承压背景下中国采购需求预计仍难形成超季节性的有效提振。 图8：美国炼厂开工率 数据来源：iFinD，宁证研究 数据来源：iFinD，宁证研究 数据来源：iFinD，宁证研究 2.6地缘：伊朗及地缘冲突 伊朗供应对油价传导的逻辑：贸易制裁（美国财政部），油气生产中断（军事冲突），航道安全（伊朗反制）。 伊朗外长：伊美恢复谈判仍需时间。 中新网7月2日电援引外媒报道，伊朗总统佩泽希齐扬2日宣布，伊朗暂停与国际原子能机构的合作，报道称，6月25日，伊朗议会批准了一项法案，暂停德黑兰与国际原子能机构的合作，因为该机构通过了“针对伊朗的具有政治动机”的决议。 伊以达成停火后油价迅速定价地缘担忧缓解，地缘溢价回吐。6月27日特朗普称因哈梅内伊言论现已不再考虑解除对伊制裁，同时威胁不排除再次攻击伊朗核设施。目前紧张局势虽有缓解但美伊关系仍显焦灼，短期或难以推动核问题谈判，地缘风险仍需关注。 第3章行情展望与投资策略 OPEC+维持增产的立场不变，而且力度快于预期，需求偏弱。政策角度考虑，原油过剩压力仍存。之前月份OPEC产量释放不及政策预期，是原油抗跌的主因，关注6月OPEC产量释放情况，若6月OPEC同步加大产量释放，原油供应压力将会由预期变为事实。策略上，偏把握高位偏空机会，适度提防地缘政治风险。 联系我们 宁证期货有限责任公司总部 地址：南京市建邺区白龙江东街9号2幢二单元1901室网址：www.nzfco.com电话：025-52865008全国统一客服热线：400-822-1758，025-52865008 宁证期货有限责任公司南京分公司 地址：南京市建邺区嘉陵江东街8号综合体B3栋2单元805室电话：025-52865127，025-52865048 宁证期货有限责任公司汉口营业部 地址：湖北省武汉市江汉区江汉北路5号泛悦·南国中心T2写字楼25层8室电话：027-85825755 宁证期货有限责任公司南昌营业部 地址：江西省南昌市红谷滩新区红谷中大道1326号江西日报传媒大厦10层1010室电话：0791-86807618 宁证期货有限责任公司苏州分公司 地址:苏州工业园区苏州大道西8号中银惠龙大厦1705室电话：0512-67609550 宁证期货有限责任公司合肥营业部地址：安徽省合肥市蜀山区南七街道潜山路1999号中侨中心1幢1601室电话：0551-65111656 宁证期货有限责任公司湖北分公司 地址：武昌区华中小龟山文化金融公园2栋103、203电话：027-59329150 宁证期货有限责任公司深圳分公司地址：深圳市前海深港合作区南山街道金融街1号弘毅大厦写字楼24B1电话：0755-33965308 宁证期货有限责任公司青岛分公司地址：山东省青岛市崂山区石岭路39号1号楼601户邮编:2661003电话：0532-68669280 宁证期货有限责任公司杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区婺江路217号1号楼15层1504室电话：0576-88733665 宁证期货有限责任公司日照营业部地址：山东省日照市东港区秦楼街道安泰国际广场A座1102室电话：0633-2221786 免责申明 除非另有说明，本报告的著作权属宁证期货有限责任公司。未经宁证期货有限责任公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且宁证期货有限责任公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，宁证期货有限责任公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。宁证期货有限责任公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。 此报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法，不构成投资咨询建议，敬请考虑本报告中的任何意见或建议是否符合个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。此报告不构成投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。