每周经济观察：WEI指数仍在较高位置

【每周经济观察】 WEI指数仍在较高位置 ❖一、景气向上： 华创证券研究所 1）服务消费：航班出行有所上行。7月前5日，国内航班执行数为1.43万架次，同比+4%。6月为1.28万架次，同比+0.8%。 证券分析师：张瑜电话：010-66500887邮箱：zhangyu3@hcyjs.com执业编号：S0360518090001 2）土地溢价率：低位反弹。6月29日当周，百城土地溢价率回升至7.8%。近三周平均为4.3%。5月为4.93%。 3）物价：“反内卷”带动煤炭和地产基建类价格上涨。山西产动力末煤(Q5500)秦皇岛港平仓价、螺纹钢上海现货价、铁矿石价格指数:62%Fe:CFR中国北方、南华玻璃指数分别上涨0.5%、2.9%、2%、0.7%。 证券分析师：陆银波电话：010-66500831邮箱：luyinbo@hcyjs.com执业编号：S0360519100003 ❖二、景气向下： 1）华创宏观WEI指数：仍在较高位置。截至6月29日，该指数为6%，较6月22日的7.63%下行1.63个点，但仍在较高位置。6月29日当周，商品房成交面积、秦皇岛煤炭吞吐量、沥青开工率、钢厂线材产量等指标普遍下行。4月以来，指数上行的主要驱动因素是沥青开工率、乘用车批零和商品房成交面积。 相关研究报告 《【华创宏观】关税战下的美国抢进口：规模、区域和结构——海外周报第96期》2025-07-03《【华创宏观】乘用车零售继续上行——每周经济观察第26期》2025-06-30《【华创宏观】未来一周关注美欧日6月制造业PMI——海外周报第95期》2025-06-23《【华创宏观】四问专项债清欠——每周经济观察第25期》2025-06-23《【华创宏观】四个关系看居民工资》2025-06-16 2）地产销售：商品房住宅销售降幅扩大。我们统计的67个城市，7月前4日，商品房成交面积同比-30%。6月同比为-17.6%。5月同比-13%。 3）外贸：我国货运高频、中美贸易回落。国内港口集装箱吞吐量，截至6月29日，我国港口集装箱吞吐量四周累计同比降至3.1%，上周为4.3%。中美之间直接贸易流量，本周从中国发往美国载货集装箱船数量继续回落，截至7月5日，15天同比约为1.8%，6月底同比为3.3%。中美潜在转口，7月前4天，东盟主要国家港口船舶停靠数量同比增速回落至1.4%，6月为6.1%。 ❖新增专项债发行进度过半：截至6月30日，今年新增专项债已发行2.2万亿，进度50.5%，高于去年同期的38.5%，但低于2022-2023年。 ❖利率：跨半年后资金利率回落。截至7月4日，DR001收于1.3140%，DR007收于1.4222%，R007收于1.4881%，较6月27日环比分别变化-5.43bps、-27.46bps、-43.2bps。 ❖风险提示：数据更新不及时。 目录 每周经济观察.............................................................................................................................4 （一）华创宏观WEI指数：仍在较高位置....................................................................4（二）需求：航班出行有所回升，地产销售降幅扩大.................................................4（三）生产：水泥发运率震荡，螺纹表观消费仍偏弱.................................................5（四）贸易：美国进口金额高频维持低位震荡.............................................................6（五）物价：“反内卷”带动煤炭和地产基建类价格上涨...........................................8（六）利率债：新增专项债发行进度过半.....................................................................9（七）资金：跨半年后资金利率回落...........................................................................11 图表目录 图表1华创宏观中国周度经济活动指数和中国季度实际GDP同比增长率....................4图表2国内航班执行数上升.................................................................................................5图表3乘用车零售增速回落.................................................................................................5图表4土地溢价率低位反弹.................................................................................................5图表5 67城商品房成交面积走势........................................................................................5图表6部分行业开工率情况.................................................................................................6图表7 6月韩国出口增速回升至4.3%.................................................................................7图表8 6月摩根大通全球制造业PMI回升至50.3.............................................................7图表9 6月韩国从中国进口同比回升至5.1%.....................................................................7图表10 6月，越南出口同比降至14.6%.............................................................................7图表11截至6月29日，我国港口集装箱吞吐量四周累计同比降至3.1%....................7图表12本周北美航线运价继续大幅回落...........................................................................7图表13 6月美国提单口径进口金额同比降至-9.6%...........................................................8图表14 6月，提单口径美国从中国进口金额同比-26.9%.................................................8图表15截至7月5日，从中国发往美国载货集装箱船舶数同比降至1.8%..................8图表16 7月前4天，东盟主要国家港口船舶停靠数量同比增速回落至1.4%...............8图表17本周各维度物价概览...............................................................................................9图表18新增专项债周度发行计划.....................................................................................10图表19新增专项债发行（今年预计4.4万亿，已达2.2万亿，去年1.54万亿）.......10图表20新增专项债发行进度（今年已达50.5%，去年同期38.5%）...........................10图表21一般国债净融资（今年预计4.9万亿，已达2.6万亿，去年1.72万亿）.......10图表22一般国债净融资进度（今年已达53.4%，去年同期49%）..............................10图表23特别国债净融资（今年预计1.8万亿，已达0.86万亿，去年0.31万亿）.....11图表24特别国债净融资进度（今年已达47.5%，去年同期30.8%）...........................11图表25上周与本周公开市场操作到期一览.....................................................................11图表26跨半年资金利率跨半年后回落.............................................................................12图表27债市收益率相对平稳.............................................................................................12 每周经济观察 （一）华创宏观WEI指数：仍在较高位置 截至2025年6月29日，华创宏观中国周度经济活动指数为6.00%，环比2025年6月22日的7.63%下行1.63个点，但仍在较高位置。2025年4月2日，特朗普宣布“对等关税”后，华创宏观周度经济活动指数相比3月底的水平总体上行。 如何看4月以来华创宏观周度经济活动指数的上行？同3月底的低点相比，同比增速回升的分项主要是基建（沥青开工率）、耐用品消费（乘用车批零），说明4月以来经济上行动力主要源于基建和耐用品消费，而工业生产（秦皇岛煤炭吞吐量、汽车半钢胎开工率、钢厂线材产量）、外需（BDI）等领域难以对经济形成持续提振。 具体来看，4月以来华创宏观周度经济活动指数上行的主要驱动因素是沥青开工率、乘用车批零和商品房成交面积：1）6月5日至7月2日的沥青开工率四周均值为31.28%，相比3月6日-4月2日四周的均值26.95%上行4.3点。2）6月29日当周乘用车批零增速7.4%，相比3月30日当周的-2.0%上行9.4个百分点。 值得注意的是，6月29日当周商品房成交面积、秦皇岛煤炭吞吐量、沥青开工率、钢厂线材产量等指标普遍下行，带动6月29日的周度经济活动指数下行1.63个百分点。 资料来源：Wind，华创证券；注：为了剔除移动假日效应，2025年1月26日至2025年2月23日的指数为两年同比均值 （二）需求：航班出行有所回升，地产销售降幅扩大 服务消费：地铁客运及航班略有回升。地铁，7月前3日，27城地铁客运日均8601万人，同比+2%；6月全月日均客运7772万人，同比+1.4%。航班，7月前5日，国内航班执行数为1.43万架次，同比+4%。6月为1.28万架次，同比+0.8%。 非耐用品消费：快递揽收量增速略有回落。6月2日-29日四周，快递揽收量同比+16%。4月28日-6月1日五周，同比为+19.8%；3月31日-4月27日四周，同比为+19.4%。 耐