【宏观专题】31省×3因子：地产、出口、政策

核心观点

报告构建了地产、出口、政策“三因子”体系，其中地产和出口合并为经济不确定性因子，并对比各省经济不确定性因子与政策因子大小。

关键数据

• 2024年，6个经济大省地产产业链增加值占全国比重为45.9%，土地财政收入占全国比重为47.4%，均高于其44.4%的GDP全国占比。
• 2024年，全国地产产业链占比为13.5%，土地财政依赖度为24.3%，6个经济大省整体地产产业链占GDP比重为14.1%，土地财政依赖度高达41%。
• 2024年，6个经济大省出口合计占全国出口比重达到65%，远高于其44.4%的GDP全国占比。
• 2024年，31省市三项债券合计净融资7.29万亿元，其中6个经济大省合计为2.97万亿元，在全国占比40.7%，低于GDP合计全国占比44.4%。
• 2024年，根据各地加总的社融增量为27.2万亿元，6个经济大省合计13万亿元，占全国社融增量的48.1%。

研究结论

• “大省大因子，小省小因子”：经济大省的经济不确定性因子和政策因子均较大。
• 14个省份经济不确定性因子大于政策因子，包括浙江、江苏、广东等经济大省，以及福建、上海、天津等东部沿海省份，这些省份2024年GDP平均增速为4.76%。
• 16个省份经济不确定性因子小于政策因子，包括四川、河南、山东等经济大省，以及其他中西部省份，这些省份2024年GDP平均增速为5.1%。
• 北京经济不确定性因子与政策因子接近，2024年GDP增速为5.2%。
• 经济不确定性因子小于政策因子的省份，2024年整体经济表现更好。