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1,041,0235.9146,001.0166,821.5FY26E 259,316.9147.57/73.50-3.7%-14.4%29.4%12个月价格表现来源：FactSet来源：FactSet来源：港交所来源：FactSet中国互联网市值（百万美元）平均3个月周转（百万美元）52万高/低（美元）总发行股份数量（百万）Blackrock相对绝对乔安娜·马(852) 3761 8838 joannama@cmbi.com.hk鲁文涛，CFAluwentao@cmbi.com.hk目标价格155.50美元上/下侧40.5%当前价格110.71美元叶涛，CFAfranktao@cmbi.com.hk赛义 HE，CFA(852) 3916 1739 hesaiyi@cmbi.com.hk 股票数据持股结构分享性能软银1-mth3-月6月 1,118,0031,183,4124.57.45.9165,295.6185,593.8186,537.6206,895.25.611.810.973.2284.4093.6212.410.69.411.910.810.8FY27EFY28E 重要披露对于本文件在新加坡的收件人披露与免责声明请阅读最后一页的分析师认证和重要披露CMB International Global Markets Limited对于美国本文件接收者分析师认证CMBIGM评级对于本文件在英国的接收者超越市场表现表现不佳进行任何证券交易都存在风险。本报告包含的信息可能不适合所有投资者的目的。中金公司（CMBIGM）不提供个性化投资建议。本报告是在不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求的情况下编制的。过去的表现并不预示未来的表现，实际事件可能与报告中包含的内容有实质性差异。任何投资的价值和收益都是不确定的，并且不保证，可能会因其依赖于标的资产的表现或其他市场可变因素而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以做出自己的投资决策。本报告或其中包含的任何信息，是由CMBIGM编制的，仅用于向CMBIGM的客户提供信息。买一种未来12个月内潜在回报率超过15%的股票持未来12个月内，潜在收益为+15%至-10%的股票卖未来12个月内潜在损失超过10%的股票未评级：招商银行不评级负责本研究报告内容的主要研究人员，就其在报告中涵盖的证券或发行人而言，全权保证：(1)所表达的所有观点准确反映了他/她对相关证券或发行人的个人看法；以及(2)他/她的任何报酬部分或全部从未直接或间接与其在报告中表达的特定观点相关。此外，该分析师确认，他/她本人及其关联方（根据香港证券与期货事务监管理委员会发布的行为守则定义）均未参与任何与该报告中表达的观点相关的报酬。本报告由CMBI（新加坡）私人有限公司（CMBISG）（公司注册号201731928D）在新加坡分发，该公司根据《新加坡金融顾问法》（第110章）的定义为免税金融顾问，并受新加坡货币管理局监管。CMBISG可根据《金融顾问法规》第32C条的规定，分发其各自境外实体、附属公司或其他境外研究机构生产的报告。如果报告在新加坡分发给《新加坡证券期货法》（第289章）中定义的非认证投资者、专家投资者或机构投资者，则CMBISG仅根据法律规定，对这些报告的内容向此类人士承担法律责任。新加坡接收者应就与报告有关或由此引发的事项，致电CMBISG的+65 6350 4400进行咨询。CMBIGM不是美国注册的证券经纪商。因此，CMBIGM不受美国关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则约束。负责本研究报告内容的主要研究分析师未在美国金融业监管局（“FINRA”）注册或具备研究分析师的资格。该分析师不受FINRA规则中适用的限制条款约束，这些条款旨在确保分析师不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅供在美国向“主要美国机构投资者”分发，该定义根据1934年美国证券交易法修正案下的第15a-6条，且不得提供给美国的任何其他人士。接收本报告的每家主要美国机构投资者通过其接受本报告的行为代表并同意其不会将本报告分发给任何其他人士。任何希望根据本报告提供的信息进行买卖证券交易的美国接收者应仅通过美国注册的证券经纪商进行此类交易。佣金) (1)在本研究报告发布之日起30日内曾交易或交易本研究报告所涵盖的股票； (2)在本研究报告发布之日起3个工作日后将交易或交易本研究报告所涵盖的股票； (3)担任本报告中任何香港上市公司的任何职务；以及 (4)对在本报告中涵盖的香港上市公司有任何财务利益。本报告包含的信息和内容基于对被认为公开可靠信息的分析和解读。CMBIGM已尽其所能确保其准确性、完整性、及时性或正确性，但不作保证。CMBIGM以“现状”为基础提供信息、建议和预测。信息与内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布其他包含与本报告信息及/或结论不同的出版物。在编制这些出版物时，它们反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与报告中建议或观点不一致的投资决策或持有专有立场。本报告仅供符合《2000年金融服务与市场法》（2005年《金融推广法令》（不时修订）第19(5)条的人员（“该法令”）(I)或符合该法令第49(2)(a)至(d)条的人员（“高净值公司、非法人协会等，”）使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得提供给任何其他人员。地址45/F, 冠捷廈, 园艺道3号, 香港, 电话: (852) 3900 0888, 传真: (852) 3900 0800中国民生银行国际资本有限公司的全资子公司（中国民生银行的全资子公司，“CMBIGM”）：预计未来12个月该行业将跑赢相关广义市场基准：预计未来12个月该行业将与相关广义市场基准表现一致：预计未来12个月该行业将跑输相关广义市场基准CMBIGM可能持有头寸、做市或作为主要参与者从事交易，或不时代表其自身和/或代表其客户参与本报告所述公司的证券交易。投资者应假定CMBIGM与报告中所述公司有投资银行或其他业务关系。因此，收件人应注意CMBIGM可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，本出版物不得以任何目的部分或全部复制、重印、销售、重新分配或出版。如需了解更多关于推荐证券的信息，请随时联系。或其附属公司，以向其分发。本报告并非，也不应被视为购买或出售任何证券或任何证券权益或进行任何交易的要约或招募。CMBIGM及其任何附属公司、股东、代理人、顾问、董事、高级管理人员或员工均不对因依赖本报告中包含的信息而导致的任何损失、损害或费用承担任何责任，无论是直接的还是间接的。任何使用本报告中包含的信息的人均完全自行承担风险。 4