黄金周报：降息预期增加

创元研究创元宏观金融组研究员：何燚邮箱：hey@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03110267投资咨询资格号：Z00216282025年7月6日 目录目录..............................................................2一、周度宏观回顾..................................................31.1主要数据回顾............................................................3二、主要观点......................................................8 请务必阅读正文后的声明及说明2 一、周度宏观回顾1.1主要数据回顾黄金周度数据：本周沪金主连涨10.60元/克，周度涨幅1.38%，上海Au（T+D）现货黄金涨9.35元/克，周度涨幅1.23%；COMEX黄金主连涨60.4美元/盎司，周度涨幅1.84%；伦敦货黄金涨63.61美元/盎司，周度涨幅1.94%；SPDR持仓周度持仓减少7.16吨。COMEX期货库存周度减少8.17吨，上海期货库存周度增加3.22吨，上海黄金交易所主要现货合约持仓量周度增加11.38吨，期货周度库存小幅减少，现货周度持仓增加。5月LBMA库存增加62.06吨，Au（T+D）交收量周度增加2.3吨。内盘现货黄金当前溢价3.94元/克。其他宏观资产走势：道琼斯指数周度涨1009.26，涨幅2.30%，纳斯达克周度涨327.64，涨幅1.62%，标准普尔周度涨106.28，涨幅1.72%，伦敦金融时报指数周度涨24，涨幅0.27%，法国CAC40指数涨4.72，涨幅0.06%，德国法兰克福DAX指数跌245.77，跌幅1.02%，上证指数周度涨48.09，涨幅1.40%，深证成指涨130.21，涨幅1.25%，恒生指数周度跌368.09，跌幅1.52%，日经225指数跌339.91，跌幅0.85%。10年期美债收益率周度涨0.06%至4.35%，1年期美债收益率涨0.1%至4.07%，10年期日债收益率跌0.0110%至1.4480%，1年期日债收益率涨0.024%至0.592%；WTI原油现货周度涨1.76美元/桶至67美元/桶，布伦特原油现货周度涨1.07美元/桶至68.80美元/桶；美元指数周度跌0.2744至96.9872。比特币周度涨4220.35元/个，涨幅0.55%。20252025-02-162025-03-162025-04-162025-05-162025-06-16美国:国债收益率:10年 3图2：日本国债收益率走势资料来源：同花顺、创元研究0.00000.20000.40000.60000.80001.00001.20001.40001.60001.80002025-02-042025-02-112025-02-182025-02-252025-03-042025-03-112025-03-182025-03-252025-04-012025-04-082025-04-152025-04-222025-04-292025-05-062025-05-132025-05-202025-05-272025-06-032025-06-10日本:政府债券收益率:1年日本:政府债券收益率:10年 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：同花顺、创元研究 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：同花顺、创元研究图5：英国国债收益率走势资料来源：同花顺、创元研究图7:美国股指走势3.003.504.004.505.005.502024-11-082024-11-222024-12-062024-12-202025-01-032025-01-172025-01-312025-02-142025-02-28英国:国债收益率:1年350003700039000410004300045000470002024-05-302024-06-302024-07-312024-08-312024-09-302024-10-31道琼斯工业平均指数 资料来源：同花顺、创元研究图6：法国国债收益率走势资料来源：同花顺、创元研究图8：中国股指走势2.40002.60002.80003.00003.20003.40003.60003.80002024-01-022024-01-162024-01-302024-02-132024-02-272024-03-12法国:国债收益率:1年2,600.002,800.003,000.003,200.003,400.003,600.002024-11-192024-12-102024-12-312025-01-212025-02-112025-03-04上证综合指数 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：同花顺、创元研究图9：日经225走势资料来源：同花顺、创元研究图11：法国CAC40指数走势资料来源：同花顺、创元研究25,000.0027,000.0029,000.0031,000.0033,000.0035,000.0037,000.0039,000.0041,000.0043,000.002024-11-192024-12-032024-12-172024-12-312025-01-142025-01-282025-02-11东京日经225指数6,000.006,500.007,000.007,500.008,000.008,500.002024-11-142024-11-282024-12-122024-12-262025-01-092025-01-232025-02-062025-02-20法国巴黎CAC40指数 资料来源：同花顺、创元研究图10：德国DAX指数走势资料来源：同花顺、创元研究图12：英国富时100指数走势资料来源：同花顺、创元研究15,000.0016,000.0017,000.0018,000.0019,000.0020,000.0021,000.0022,000.0023,000.0024,000.0025,000.002024-11-122024-11-262024-12-102024-12-242025-01-072025-01-212025-02-042025-02-18德国法兰克福DAX指数7,000.007,200.007,400.007,600.007,800.008,000.008,200.008,400.008,600.008,800.009,000.002024-11-142024-11-282024-12-122024-12-262025-01-092025-01-232025-02-062025-02-20伦敦金融时报100指数 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：同花顺、创元研究图15：SPDR持仓资料来源：同花顺、创元研究图17：上海黄金期货库存和COMEX期货库存资料来源：同花顺、创元研究810.00830.00850.00870.00890.00910.00930.00950.00970.002024-07-182024-08-182024-09-182024-10-182024-11-182024-12-18SPDR:黄金:持仓量(吨)5007009001100130015002025-04-092025-04-162025-04-232025-04-302025-05-072025-05-14COMEX黄金库存（吨）上海期货交易所黄金库存（吨） 资料来源：同花顺、创元研究图16：iShares持仓资料来源：同花顺、创元研究图18：LBMA黄金库存资料来源：同花顺、创元研究350.00370.00390.00410.00430.00450.00470.002024-01-032024-01-172024-01-312024-02-142024-02-282024-03-132024-03-272024-04-102024-04-242024-05-082024-05-222024-06-052024-06-192024-07-032024-07-172024-07-312024-08-142024-08-282024-09-11iShares:黄金:持仓量(吨)8420.008470.008520.008570.008620.008670.008720.008770.002024-042024-052024-062024-072024-082024-09LBMA黄金库存（吨） 资料来源：同花顺、创元研究图22：黄金需求资料来源：同花顺、创元研究-10000100020002015-032015-102016-052016-122017-072018-022018-09黄金需求量:合计黄金需求量:ETF投资需求黄金需求量:珠宝首饰黄金需求量:央行净买入黄金需求量:技术领域黄金需求量:金条和金币总需求 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：同花顺、创元研究图21：黄金供给资料来源：同花顺、创元研究-400-20002004006008001000120014002022-032022-062022-092022-122023-032023-06黄金供应量:矿产金黄金供应量:生产商对冲 二、主要观点图23:南华商品指数本周数据方面来看，黄金收涨，美股指数收涨，欧洲主要股指涨跌不一，国内股指周度收涨，日本股指收跌；美债短端收益率收涨，长端收益率收涨，10年期日债收益率收跌，1年期日债收益率收涨，1年期德国国债收益率收跌，10年期德国国债收益率收跌，1年期英国国债收益率收涨，10年期英国国债收益率收涨；原油周度收涨；美元指数收跌；商品指数收涨。黄金周度收涨，SPDR持仓周度减少，上海期货黄金库存周度增加，美国期货黄金库存减少，上海现货黄金持仓周度增加，比特币周度收涨。美国方面，周一公布美国6月芝加哥PMI为40.4，前值40.5，美国6月达拉斯联储商业活动指数-12.7，前值-15.3；周二公布美国6月ISM制造业PMI为49，前值48.5，美国6月标普全球制造业PMI终值52.9，前值52；周三公布美国6月ADP就业人数-3.3万人，前值2.9万人；周四公布美国6月失业率4.1%，前值4.2%，美国6月季调后非农就业人口14.7万人，前值由13.9万人上修为14.4万人，美国至6月28日当周初请失业金人数23.3万人，前值23.7万人。美国6月ISM非制造业PMI为50.8，前值49.9。本周数据来看，美国就业数据依然较好，尽管ADP就业数据超预期走差，但限于ADP与非农统计范围和统计机构不同，以及数据的市场认可度不同，我们以非农和失业率评价美国就业依然较好，此外PMI数据整体反弹，股指反弹，反映美国当前经济短期向好。美国财长贝森特表示正在寻找鲍威尔继任者，鲍威尔受特朗普压力，本周讲话偏鸽，暗示可能七月份降息。本周美国两院通过“大而美”法案，美国“大而美”法案是特朗普2025年重返白宫后推出的标志性立法，核心内容包括永久化2017年企业减税政策、免除小费和加班费税收、扩大制造业激励，同时削减医疗补助、食品援助，增加军费开支，削减学生贷款等，并提高债务上限。该法案使未来十年赤字增加近3.3万亿美元，债务上限提高5万亿美元。其长期影响加剧贫富分化，低收入群2,100.002,200.002,300.002,400.002,500.002,600.002,700.002,800.002024-06-122024-07-03 8来源：同花顺、创元研究 9体税后收入或下降2.3%，而高收入群体增长2.3%，预计到2034年将致1180万美国人失去医保。短期引发国债市场资金外流，美元汇率下跌，凸显财政不可持续性。马斯克周末成立“美国党”。本周黄金先出现较大幅度反弹，一方面前期技术性回