基本金属（铝）周报：去产能影响持续，沪铝偏强震荡

敬请参阅最后一页之特别声明 研究报告 · Z.C. R&D Center .6333333333.3.. 研究报告 周报 基本金属（铝） 2017年4月24日 研究员 中财期货研究院 Email:psh@zcfutures.com TEL:021-61701585 地址：上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205(200031)  市场逻辑：目前LME库存持续下滑，但国内交易所库存继续增加，铝锭社会库存仍处于高位，氧化铝价格持续下滑，使得电解铝利润继续维持高位，国家统计局数据显示，3月电解铝产量仍同比增长2.5%，在高利润刺激下，电解铝产量难以下降，导致基本面仍不利于铝价，但上周新疆3 家企业违规在建的电解铝产能项目被勒令停止，使得市场当前关注点仍在供给侧去产能方面，基本面成了次要矛盾，在去产能政策影响下，短期铝价易涨难跌.  操作建议：震荡偏强，回调买入为主。  风险：政策 去产能影响持续，沪铝偏强震荡 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明2 一、市场简评 上周一铝价在新疆关停违规产能的情况下冲高回落，周五收盘收于14355元/吨，上涨0.91%，目前波动率逐渐下降，震荡区间处于收敛中，近期可能寻找方向突破。 上周国产矿价格基本保持稳定，主要原因仍然是国内氧化铝的价格接近成本线，难对矿价形成利好。库存方面：国产矿目前资源紧缺，高品位矿石更是有价无市，各地区库存都有减少。 上周氧化铝成交量虽然有所上升，但受电解铝供给侧改革影响，成交价格继续下跌，下跌幅度约 60-80 元/吨。北方市场成交价格直逼 2400 元/吨。南方市场成交价格接近 2300 元/吨。南方氧化铝价格领跌全国，主要是因为库存高企没有得到改善。进口氧化铝方面，氧化铝 FOB 澳洲价格维持坚挺，报价为 313-317 美元/吨。产能产量方面：山东无棣齐星 50 万吨氧化铝装置因故停产，停产时间暂定 2 个月。但值得注意的是，山东地区依旧有 100 万吨氧化铝产能新增，供应压力依旧偏大。 上周《关于停止违规在建电解铝产能的公告》持续影响市场，3 家企业违规在建的电解铝产能项目被勒令停止。此外坊间流出“发改委办【2017】656 号文件--关于印发《清理整顿电解铝行业违法违规项目行动工作方案》的通知“，令市场预期铝市供给侧严控力度加大利好铝价。受此消息带动，铝价飙涨。产能产量方面：山东邹平齐星铝业电解铝通电复产，涉及产能 5 万吨，总产能 14 万吨。新疆嘉润电解铝计划减产 20 万吨，目前运行产能 60 万吨，建成产能 80 万吨。 现货库存：上周电解铝现货库存总量小幅减少，但仍处于高位，其中无锡地区增加最为明显，佛山地区减少最为明显。 目前氧化铝价格接近成本，但电解铝供给侧改革预期强烈，这严重抑制氧化铝需求，从而使得电解铝高利润状况仍将持续，去产能政策影响下，铝价易涨难跌，短期偏强，中长期继续关注政策的推进情况。 二、原料市场 印尼铝矾土港口价格山西一级氧化铝价格数据来源：Wind资讯数据来源：Wind资讯200.00250.00300.00350.00400.00450.00500.00550.00600.00650.00700.002014-03-282015-03-282016-03-282017-03-28青岛港龙口港1,500.001,700.001,900.002,100.002,300.002,500.002,700.002,900.003,100.002015-11-262015-12-262016-01-262016-02-262016-03-262016-04-262016-05-262016-06-262016-07-262016-08-262016-09-262016-10-262016-11-262016-12-262017-01-262017-02-262017-03-26 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明3 氟化铝价格预焙阳极价格数据来源：Wind资讯数据来源：Wind资讯5,500.006,000.006,500.007,000.007,500.008,000.008,500.009,000.009,500.002,400.002,600.002,800.003,000.003,200.003,400.003,600.003,800.004,000.00华中地区西北地区 三、电解铝市场 3.1电解铝区域价差 A00铝三地价差数据来源：中财期货研究院-1,000.00-800.00-600.00-400.00-200.000.00200.00400.00600.002016-04-152016-05-152016-06-152016-07-152016-08-152016-09-152016-10-152016-11-152016-12-152017-01-152017-02-152017-03-152017-04-15上海与广东价差上海与天津价差 A00铝锭与废铝价差数据来源：中财期货研究院2000250030003500400045002016-02-012016-03-012016-04-012016-05-012016-06-012016-07-012016-08-012016-09-012016-10-012016-11-012016-12-012017-01-012017-02-012017-03-012017-04-013720 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明4 3.2交易所库存 LME铝库存SHFE铝库存数据来源：LME数据来源：上海期货交易所100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00300,000.00350,000.00400,000.00450,000.00500,000.00550,000.00600,000.001,600,000.001,800,000.002,000,000.002,200,000.002,400,000.002,600,000.002,800,000.003,000,000.002016/022016/042016/062016/082016/102016/122017/022017/04合计（左轴）底特律（右）鹿特丹（右）新加坡（右）0.00100,000.00200,000.00300,000.00400,000.00500,000.00600,000.00700,000.00800,000.00900,000.001,000,000.00总计可用库容量 3.3社会库存/万吨 电解铝社会库存/万吨氧化铝港口库存/万吨数据来源：Wind资讯数据来源：Wind资讯0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00合计上海无锡佛山天津巩义0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.002016-03-112016-04-112016-05-112016-06-112016-07-112016-08-112016-09-112016-10-112016-11-112016-12-112017-01-112017-02-112017-03-112017-04-11合计连云港鲅鱼圈港青岛港 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明5 3.4电解铝市场结构 沪铝基差：上海物贸平均价与SHFE铝数据来源：中财期货研究院-600.00-400.00-200.000.00200.00400.00600.00800.009,500.0010,500.0011,500.0012,500.0013,500.0014,500.0015,500.00基差（右轴)铝收盘价（左轴）-160 上海保税库电解铝最低溢价（美元/吨）数据来源：上海金属网90.0092.0094.0096.0098.00100.00102.00104.00106.002016/012016/022016/032016/042016/052016/062016/072016/082016/092016/102016/112016/122017/012017/022017/03 3.5电解铝产业链利润分配 扣除原材料动力成本的氧化铝利润数据来源：中财期货研究院-300-200-10001002003004005006001,500.001,700.001,900.002,100.002,300.002,500.002,700.002,900.003,100.002016-04-202016-05-202016-06-202016-07-202016-08-202016-09-202016-10-202016-11-202016-12-202017-01-202017-02-202017-03-202017-04-20利润（右轴）氧化铝（左轴）106 扣除原材料电力（0.35元/度）成本的电解铝利润数据来源：中财期货研究院-1500-1000-50005001000150020002500300035009,000.0010,000.0 011,000.0 012,000.0 013,000.0 014,000.0 015,000.0 016,000.0 02015-05-262015-07-262015-09-262015-11-262016-01-262016-03-262016-05-262016-07-262016-09-262016-11-262017-01-262017-03-26利润（右轴）长江有色电解铝价格（左轴）1880 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明6 上海中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866688传真：021-68866666 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角2楼 电话：0571-56080568 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼华宝大厦1119室 电话：010-63942832转8010 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋702 电话：025-58818733 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 中原分公司 郑州市郑东新区东风南路东、金水东路北2号楼1单元12层1205室 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角 电话：022-58228156 上海陆家嘴环路营业部 上海市浦东新区陆家嘴环路958号2301室 电话：021-38600865 杭州营业部 杭州市体育场路458号中财金融广角2楼 电话：0571-56080568 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋 电话：021-61701609 常州营业部 常州市钟楼区怀德中路48号申龙商务广场东座602 电话：0519-86805786 重庆营业部 重庆市南岸区江南大道8号万达广场写字楼2座6-8室 电话：023-88698700 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层1001-1003 电话：027-85669011 沈阳市三好街营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座20层05单元 电话：024-31872007 西安营业部 西安市和平路22号中财大厦3楼304 电话：029-87938499 郑州营业部 郑州市未来大路69号未来公寓816室、707室 电话：0371-65611075 济南营业部 济南市历下区历山路173-1号1-504 电话：0531-83196200/83196202 长沙