IP行业深度报告：探寻优质IP的通用公式，与IP巨头的成长路径

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明[Table_Title][Table_Title2]IP行业深度报告[Table_Summary]►宏观驱动：情绪消费时代来临，婴儿潮带来行业增量收入与闲暇双升。中国人均GDP达1.26万美元（1978年的80倍），全国居民人均可支配收入首破4万元（2024年），推动消费层级从实物→品牌→服务→情绪消费跃迁。城镇居民日均休闲时间较2019年增长80%，文化休闲占比提升18%，高净值人群精神消费增速达23%（豪车消费降12%）。城市化与人口结构变局。城镇化率增速放缓至1.3%（2024年），房地产投资同比下降10.6%，消费占GDP比重仅55%（美日韩为65%-80%）。中国Z世代群体进入消费主力期，与日本“回声婴儿潮”（1962-1972年）历史路径相似，催化个性化IP需求。►国内市场增量空间显著，格局较为分散增量空间显著。2023年全球IP授权市场达3565亿美元（CAGR 5%），北亚增速领跑（中国+9.6%），但中国人均IP消费仅70元（不足全球均值1/4，美国4225元）。2024年中国IP零售额近1000亿元，成全球第四大市场，预计2024-2029年IP玩具CAGR达17.2%。成熟市场竞争高度集中，国内格局分散。全球TOP10授权商垄断68.4%份额（迪士尼620亿美元居首），中国仅泡泡玛特（IP玩具市占率11.5%）、奥飞娱乐跻身TOP50。泡泡玛特全球玩具市占率仅2.4%，Labubu IP年收入30亿元（占其总收入23%）成头部引擎。►优质IP的成功公式是什么？通过复盘labubu、Hello Kitty的成长历史，我们认为打造爆款IP的通用公式为社交货币+稀缺性+跨媒介开发，但参考一些“红极一时”的IP，比如Bearbrick、KAWS等，早期凭借留白的形象与各种经典IP联名，同时限量发售形成稀缺性，短时间内成为爆款IP，二手市场溢价倍率达10-30倍，但是过度的稀缺性使得产品的生命周期较短。反观Hello Kitty，至今已诞生51年。得益于其“无嘴”的简单设计，以及“非猫非人”的设定，给予了角色更大的想象空间，同时减少了文化冲突，同时持续的IP运作能力加持，给了角色更长的生命周期。Hello Kitty在多个产品品类与品牌进行联名，小到服饰、日用品、文具、厨具、家电，大到文旅机场、乐园等等场景，从平价品牌优衣库到奢侈品牌Gucci，在各个领域以及各个消费层级进行用户拓圈。我们认为长周期的形象IP具备更强的跨媒介开发的能力，这要求IP的设计较为简单，具有更大的想象空间；对于内容IP（迪士尼、海贼王）或者操作性更强的玩具（高达积木、乐高）来说，则是不断输出内容（要求世界观足够宏大）/产品不断更新迭代的能力（玩法迭代），让消费者保持持续的新鲜感。[Table_IndustryRank]行业评级：推荐[Table_Pic]行业走势图[Table_Author]分析师：刘文正邮箱：liuwz1@hx168.com.cnSAC NO：S1120524120007联系电话：分析师：陈泽敏邮箱：chenzm@hx168.com.cnSAC NO：S1120525040002联系电话：分析师：刘彦菁邮箱：liuyj3@hx168.com.cnSACNO：S1120525020003联系电话：-11%5%21%37%53%68%2024/062024/092024/12文娱用品 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2►产业链及商业模式梳理—如何成长为IP巨头？IP产业链通过五大环节协同运作（授权商、代理商、被授权商、制造商、零售商）实现价值分层释放。阿里影业作为代理商代表，首创IP2B2C模式，打通阿里生态资源，为品牌提供从IP授权、设计到供应链的一站式服务，2025年以41亿美元授权零售额位居全球第六，占国内市场份额19%。泡泡玛特则以社交货币（明星带货+盲盒稀缺性）和跨媒介开发（乐园、影视）驱动全球化扩张，2024年海外收入占比39%，东南亚/北美增速超500%，海外门店坪效达内地2.6倍。万代凭借“IP轴战略”构筑全产业链壁垒，娱乐、IP制作、游乐三大部门年开发超2万种产品，前三大IP（高达/龙珠/海贼王）贡献398亿日元营收，海外销售占比40.5%。三大案例共同揭示IP巨头核心能力：深度运营解决行业痛点、全球化布局抢占增量、多IP矩阵抵御周期风险，为行业提供可复制的成长路径。投资建议情绪消费红利（人均收入↑+闲暇↑+代际更替）驱动千亿级IP市场扩容，但中国仍处早期（人均消费为美国1/60）。头部企业需通过IP情感化设计（Labubu）、跨媒介开发（乐园/影视）及全球化布局（泡泡玛特海外收入+375%）抢占增量，同时警惕单一IP依赖（Hello Kitty历史波动）及内容创新不足风险。相关受益标的：泡泡玛特、布鲁可、量子之歌、名创优品。风险提示消费需求不及预期、行业竞争加剧、项目落地不及预期盈利预测与估值[Table_KeyCompany]重点公司股票股票收盘价投资EPS(元)代码名称（元）评级2024A2025E2026E9992.HK泡泡玛特266.60-2.364.376.100325.HK布鲁可141.20-(2.69)3.925.789896.HK名创优品35.60-2.112.453.07资料来源：wind，华西证券研究所 正文目录1. IP经济崛起的宏观背景........................................................................61.1.消费更迭：情绪消费的底层驱动力.............................................................61.2.人口结构：婴儿潮与代际消费特征.............................................................92.市场规模和竞争格局..........................................................................132.1.市场规模：全球规模稳健扩容，中国市场潜力大.................................................132.2.竞争格局：头部企业主导市场，国内集中度较低.................................................163.优质IP的公式是什么？.......................................................................203.1.成功IP的必要条件：具备情感连接与更新迭代，延长生命周期....................................203.2.什么样的IP具备更高的商业价值和更长的生命周期？............................................214.产业链及商业模式梳理—如何成长为IP巨头？....................................................304.1.代理商-阿里影业：中国第一大IP授权商，独创IP2B2C商业模式解决...............................304.2.发行商-泡泡玛特、乐高、布鲁可、Letsvan.....................................................324.3.全产业链布局—万代：IP王国的全球扩张密码..................................................445.投资建议...................................................................................486.风险提示...................................................................................49图表目录图1 1978-2023年中国人均GDP（单位：美元）...............................................................................................................................6图2全国居民人均可支配收入和收入中位数&实际同比增长.........................................................................................................7图3城镇和农村居民人均可支配收入&实际同比增长......................................................................................................................7图4城镇居民每天休闲时间.....................................................................................................................................................................7图5城镇居民文化休闲占比.....................................................................................................................................................................7图6 1949-2024年我国城镇化率&同比增长.........................................................................................................................................8图7 2020-2024年房地产开发投资........................................................................................................................................................8图8中、美、日、韩、英、新加坡最终消费占GDP比重（%）....................................................................................................8图9受访高净值人群认为的提升幸福感活动占比.............................................................................................................................9图10美国人口出生率（每千人出生人数/年）.................................................................................................................................9图1