投资策略周报：下半年央行降准降息仍有空间，A股稳中向上趋势不变

市场回顾

• 本周美股、A股领涨全球，纳指、标普500指数再创新高，沪指一度逼近3500点。
• 周期板块（煤炭、有色、建材）受益“反内卷”政策预期表现突出，银行指数创历史新高。
• 部分消费电子、纺织服饰板块受益美越贸易协议和中美贸易关系缓和。
• 外汇方面，美元指数持续走低，弱美元推动全球商品价格上涨，国内螺纹钢、双焦价格反弹。

市场展望

• 核心观点：下半年央行降准降息空间开放，A股稳中向上趋势不变。
• 短期：
  • 美国贸易谈判进展关键，特朗普表示不考虑延长关税豁免期限，但谈判策略存在延期可能。
  • 中国上半年经济增长强劲，全年目标压力减轻，但下半年出口拉动力减弱，政策重心转向“稳增长”。
  • 美联储三季度降息可能性大，国内货币政策宽松空间打开，流动性宽松利好权益资产估值。
• 中期：
  • “反内卷”政策深化优化产业供需格局，推升PPI回升，改善A股中长期盈利预期。
  • 近期关注重点：
    1. 美国6月非农数据好于预期（14.7万人，预期11万人），失业率降至4.1%，市场预期9月降息概率加大。
    2. 关税谈判关键期（7月9日），美越达成协议但与日欧谈判缓慢，若谈判失败可能引发经济衰退和通胀担忧。
    3. 中国落实伦敦框架成果，恢复部分对华出口限制，中美关系缓和预期发酵。
    4. 下半年央行降准降息空间开放，权益市场受益流动性宽松。
• 政策基调：
  • 7月政治局会议延续“破除内卷式竞争”基调，光伏、新能源车等行业启动产能调整。
  • 与2016年“供给侧改革”相比，本轮反内卷涉及行业更广（上游+新兴产业），以行业自律为主，需求端弹性弱于2016年。
  • 中期看，“反内卷”推动供需优化和PPI回升，利好A股盈利筑底回升。

行业配置建议

• 主线：
  1. 中报业绩预期向好方向：风电、火电、机器人等。
  2. 海外英伟达产业链突破后，国产链补涨行情可期。
• 主题：并购重组相关。

风险提示

• 海外政策变化超预期，海外流动性风险，地缘政治风险等。